Алексей Боровков – Триангуляция: Как торговать, когда старые стратегии не работают (страница 3)
Это создаёт тот самый разрыв между логикой реальных ставок и поведением физических активов. Формально высокая реальная ставка должна убивать спрос на золото и сырьё. Но если золото покупают центральные банки для диверсификации от доллара, а сырьё перетекает в альтернативные валютные зоны, минуя долларовые расчёты, то старые корреляции рушатся.
Торговля на разрыве: лонг физические активы, шорт длинные Treasuries
Из этого противоречия рождается первая базовая конструкция нашей стратегии: лонг физические активы (золото, медь, энергоносители, продовольствие) против шорт длинных казначейских облигаций США (Treasuries). Это не просто спекуляция на росте цен. Это хедж против эрозии суверенитета – как своего, так и глобального.
Почему именно длинные Treasuries? Потому что они наиболее чувствительны к изменениям инфляционных ожиданий и доверия к доллару. Если мир начинает терять доверие к долларовой системе, первыми пострадают самые длинные и самые «безрисковые» бумаги. Их доходность начнёт расти, а цены – падать. Шорт по ним позволяет заработать на этом движении, не гадая, укрепится ли доллар или ослабнет.
Противовесом выступают физические активы, которые в эпоху фрагментации приобретают новое качество: они становятся залогом суверенитета. Страна, обладающая запасами золота, нефти, продовольствия или критического сырья (литий, кобальт, редкоземельные металлы), может диктовать условия в новом мире. Она может заключать бартерные сделки, минуя доллар. Она может использовать свои ресурсы как залог для получения кредитов в альтернативных валютах. Она может, наконец, просто пережить долларовую блокаду, если таковая наступит.
Для частного трейдера покупка физических активов – это не попытка угадать конъюнктуру, а страховка от системного риска, который раньше называли «чёрным лебедем», а теперь называют просто «новой нормальностью». И если эта страховка вдруг начинает приносить доход (как золото в 2024 году на фоне крепкого доллара), то мы получаем идеальную асимметрию: ограниченный риск (шорт Treasuries хеджирован лонгом физики) и потенциал многократного роста, если долларовая система действительно даст трещину.
Как это вписывается в триангуляцию
Один угол обзора – это ещё не стратегия. Это лишь направление взгляда. В нашем методе «доллар против физического актива» станет одной из трёх ног, на которых строится каждая сделка.
Например:
· Первая нога: Шорт длинных Treasuries (TLT или фьючерс на 10-летку) – ставка на то, что реальные ставки останутся высокими или вырастут из-за потери доверия.
· Вторая нога: Лонг золота (GLD или фьючерс) – страховка от дефолта долларовой системы и инструмент диверсификации резервов центральных банков.
· Третья нога: Лонг акций компаний, добывающих критическое сырьё (медь, литий) в странах, не входящих в зону долларового осадного положения (например, австралийские или канадские горняки) – это усилитель, который связывает физический актив с реальным производством и даёт дополнительную волатильность.
Вход в такую позицию происходит не когда мы уверены в движении доллара, а когда пропорция между этими тремя активами искажается. Например, если золото падает, а реальные ставки не растут, а долговые проблемы периферии обостряются – это сигнал к покупке золота против шорта облигаций. Третья нога (акции горняков) добавляет плечо, но также и риск, который нужно контролировать отдельно.
Мы подробно разберём алгоритмы входа и выхода в главе 6. Пока же важно усвоить главное: в новом мире доллар перестал быть просто валютой и стал оружием, а физические активы – не просто товарами, а гарантиями выживания. Торговать, игнорируя эту реальность, значит оставаться в мире, которого больше нет.
Следующий угол нашего обзора – Энергетический паритет – покажет, как энергия становится главным фактором конкурентоспособности целых регионов, и как на этом строить вторую ногу триангуляции.
Торговая идея: Лонг физические активы / Шорт длинные Treasuries
Из анализа реальных ставок и роли доллара как орудия осадного положения рождается первая конкретная торговая конструкция, которую мы будем использовать в стратегии «Триангуляция». Это не просто пара «лонг золото – шорт казначейские облигации». Это базовая страховая позиция, призванная защищать капитал от эрозии суверенитета – как на уровне государства, так и на уровне частного портфеля. В ней заложена асимметрия, которая позволяет зарабатывать как в сценарии сохранения текущей долларовой системы (тогда шорт облигаций может приносить убыток, но он ограничен), так и в сценарии её фрагментации (тогда лонг физических активов даёт многократный рост, перекрывающий любые потери по короткой ноге).
1. Логика конструкции
Мы открываем две позиции:
· Лонг по корзине физических активов: золото, медь, сельскохозяйственные товары (пшеница, кукуруза, соя) – то есть то, что нельзя напечатать и что составляет основу реального производства и потребления.
· Шорт по длинным казначейским облигациям США (Treasuries) с дюрацией 10 лет и более. В качестве инструмента можно использовать ETF TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF) или фьючерсы на 10-летние и 30-летние казначейские облигации.
Почему такая пара работает?
1. Отрицательная корреляция в кризисы доверия. В нормальных условиях (до 2020 года) золото и длинные облигации часто росли вместе в моменты «бегства в качество»: инвесторы покупали и золото, и казначейские бумаги как защитные активы. Но сегодня, когда доверие к долларовой системе как таковой ставится под сомнение (заморозка резервов, угроза дефолта по госдолгу, рост альтернативных платёжных систем), эта корреляция ломается. При потере доверия к казначейским бумагам их цены падают (доходность растёт), а физическое золото, напротив, растёт как последний суверенный актив вне юрисдикции.
2. Хедж против повышения реальных ставок. Высокие реальные ставки давят на все активы, но по-разному. Длинные облигации страдают напрямую: чем выше доходность, тем ниже их цена. Физические активы также испытывают давление, но если рост реальных ставок вызван не просто успешной борьбой с инфляцией, а структурной утратой доверия к доллару, то физические активы могут расти вопреки классической логике. Таким образом, конструкция защищает от сценария «плохих высоких ставок» (вызванных долговым кризисом или геополитическим риском) и лишь ограниченно убыточна при «хороших высоких ставках» (вызванных экономическим бумом).
3. Плечо деглобализации. В мире, где цепочки поставок рвутся и страны стремятся к автаркии, физические активы приобретают дополнительную ценность, выходящую за рамки финансовых моделей. Золото становится инструментом дедолларизации резервов. Медь и другие промышленные металлы – критическим сырьём для зелёного перехода и оборонной промышленности, которое страны хотят контролировать независимо от импорта. Продовольствие – вопрос национальной безопасности. Шорт длинных облигаций, напротив, выражает сомнение в способности США обслуживать растущий госдолг (33 трлн и выше) без того, чтобы не разгонять инфляцию или не допускать политического дефолта.
2. Инструментарий
Для построения этой позиции мы используем комбинацию биржевых инструментов, доступных как крупным институциональным инвесторам, так и квалифицированным частным трейдерам.
Для базового хеджа мы рекомендуем равномерное распределение между золотом, медью и индексом продовольствия, чтобы не зависеть от одного товара. Соотношение весов: примерно 40% на золото (как главный «страховой» актив), 30% на медь (как барометр промышленного спроса и декарбонизации), 30% на продовольствие (как защита от инфляции предложения). Объём шорта по Treasuries должен составлять примерно 70–80% от суммы лонга по физическим активам, чтобы чистая дельта была близка к нулю – мы нейтральны к направлению рынка, но чувствительны к разрыву корреляции.
3. Условия входа и выхода
Мы не держим эту позицию постоянно. Мы входим в неё, когда возникает сигнал об искажении пропорции между доходностью казначейских облигаций и ценами физических активов.
Сигналы к входу:
· Реальная доходность 10-летних Treasuries (TIPS) превышает 2%, но при этом центральные банки стран БРИКС продолжают наращивать золотые резервы, а доля доллара в международных расчётах падает (данные SWIFT, данные МВФ). Это указывает на разрыв: рынок облигаций закладывает высокую реальную ставку, но институциональные игроки голосуют против доллара.
· Спред между ценой золота и доходностью 10-леток (золото в унциях, делённое на доходность) достигает исторических экстремумов – например, отношение цены золота к доходности 10-летки превышает 200 (как было в 2024–2025 гг.), что сигнализирует о перегреве долгового рынка.
· Политический шок: заседание FOMC, на котором ФРС сигнализирует о «higher for longer», но рынок начинает сомневаться в устойчивости госдолга (аукционы проходят со слабым спросом, первичные дилеры вынуждены выкупать нераспроданные объёмы).
Сигналы к выходу:
· Снижение реальной доходности ниже 1.5% на фоне стабилизации геополитики и восстановления доверия к доллару.
· Значительное сокращение золотых резервов центральными банками (данные World Gold Council) – что маловероятно, но возможно при резком укреплении доллара.