Рэй Далио – Принципы изменения мирового порядка (страница 58)

Теперь обратимся к событиям, происходившим в США и Китае.

Глава 11. Большой цикл подъема и упадка США и доллара

Эта глава описывает Большой цикл подъема США, начавшегося в XIX в., постепенного опережения Америкой Великобритании как самой мощной мировой империи и недавно начавшегося спада. Поскольку история США как империи еще только разворачивается и в наши дни очень важна для всего мира, я опишу Большой цикл страны более подробно, как для Великобритании и Голландии, особенно в связи с положением доллара как мировой резервной валюты, а также экономических сил и денежной политики, влияющих на него.

График ниже показывает восемь типов силы, образующих общую дугу развития США. Они описывают полную картину роста и упадка США начиная с 1700 г. Серьезное развитие и успехи в сфере образования привели к достижениям в инновациях и технологиях, росту конкурентоспособности на мировых рынках и объема производства, что в совокупности помогало развитию финансовых рынков и США как финансового центра, его лидерства в военной мощи и мировой торговле, а также (со значительным запаздыванием) развитию роли доллара как резервной валюты. Относительные преимущества страны в образовании, конкурентоспособности и торговле уменьшились, хотя она и сохраняет преимущества с точки зрения инноваций и технологий, статуса резервной валюты, состояния финансовых рынков и возможности использования финансового центра. Этот график не показывает колебаний уровня доходов в США, состояния финансового баланса и масштаба внутренних конфликтов, хотя последние два пункта вызывают определенные опасения (более подробную картину можно увидеть в последней главе).

На следующем графике все факторы соединены в общую картину, чтобы показать общую дугу США со времен до Войны за независимость и ключевые события в истории страны. Цифры обозначают приблизительную продолжительность шести этапов цикла внутреннего порядка.

Теперь пройдемся по истории США с самого начала до момента написания этой книги.

Как и в случаях всех новых стран и империй, США прошли через революцию и последовавший за ней процесс создания нового внутреннего порядка после того, как 1) появилась скоординированная группа сильных лидеров, готовых бороться за контроль, 2) эта группа победила и получила контроль, 3) население поддержало это видение новых лидеров, но при этом 4) лидеры раскололись на фракции с разным пониманием того, как именно должно работать правительство для реализации этого видения. Со временем эти фракции 5) разработали систему для контроля и изложили ее в соглашениях (в случае США это сначала были Статьи Конфедерации, а затем Конституция), 6) организовали работу различных частей правительства (например, денежной, кредитной, юридической, законодательной систем, организации армии и т. д.) и 7) обеспечили людей работой и создали соответствующие системы. США удалось сделать все это уникально мирно, путем переговоров. Повсеместное уважение к соглашениям и хорошие модели для системы управления обеспечили стране отличный старт.

Из графика, на котором показаны восемь типов силы, можно увидеть, что быстрое улучшение уровня образования предшествовало значительному подъему в областях инноваций, технологий и конкурентоспособности. Подъем продолжался до начала мировых войн, с перерывом на время Гражданской войны в США. Страна пережила множество взлетов и падений, связанных со внутренними и международными денежными и долговыми проблемами, экономическими и военными обстоятельствами. Не буду вдаваться в подробности, но отмечу, что все они следовали архетипическим закономерностям и направлялись одними и теми же причинно-следственными связями, описанными выше. Подъем США стал наиболее заметным после Второй мировой войны, но на самом деле он начался в конце 1800-х. И с этого времени я и начну свой рассказ.

После Гражданской войны в США началась Вторая промышленная революция. Это был один из классических периодов, когда мирное накопление богатства и процветание приводили к росту доходов и развитию технологий в Великобритании, континентальной Европе и США.

В США эти доходы финансируются системой капитализма и свободного рынка. По вполне классической схеме это приводило одновременно и к росту богатства, и к большим разрывам в уровне доходов. Эти разрывы привели к недовольству и реализации политики Эры прогрессивизма, в частности уничтожения богатых и влиятельных монополий («антитрестовское законодательство») и повышения налогов на богатых. Для начала была принята конституционная поправка, позволившая ввести с 1913 г. федеральный налог на доходы. Рост силы США отражался в росте доли глобального объема производства и мировой торговли, а также в увеличении финансового потенциала (в результате, например, Нью-Йорк стал ведущим мировым финансовым центром), сохранении лидерства в сфере инноваций и эффективном использовании финансовых продуктов страны.

Долгое восхождение доллара и рынки капитала США

Путь доллара к статусу доминирующей мировой резервной валюты был далеко не прямым. В первое столетие существования США финансовая система страны была недоразвита. Банковское дело работало в США по тем же классическим принципам, что и в большинстве других стран, как я описал в главах 3 и 4. Иными словами, твердые деньги помещались в банки, а те выдавали кредиты на гораздо большие и ничем не подкрепленные суммы. Эта «схема Понци» развивалась до тех пор, пока банки не утратили способность выполнять свои обязательства и не были вынуждены девальвировать валюту. В США не было центрального банка, способного контролировать финансовые рынки или выступать кредитором последней надежды. США прошли множество циклов подъема/спада, в которых происходило слишком много инвестиций, финансируемых за счет долгов (в землю, железные дороги и т. д.), что приводило к кредитным потерям и кризисам. В результате в банковской системе часто возникала паника. В одном лишь Нью-Йорке в период между 1836 и 1913 гг. произошло не менее восьми значимых панических событий. Паника возникала и в работе региональных банков. Это было вызвано тем, что фрагментированная банковская система имела жесткие ограничения по сумме валюты и отсутствовало страхование депозитов. Пирамидальная резервная система (при которой несколько крупных банков в Нью-Йорке служили «корреспондентами» или держателями резервов для высокой доли банков страны) повышала риски кризиса в случае краха одного банка.

Как и Лондон, Нью-Йорк уже закрепился в качестве торгового центра задолго до того, как он стал глобальным финансовым центром (впрочем, развитие последнего началось лишь в XX в.). В 1913 г. в список 20 крупнейших глобальных банков входили лишь два банка из США, занимавшие 13-е и 17-е места соответственно. Для сравнения: британские банки занимали девять мест, в том числе три из первой пятерки. Чтобы понять общий контекст, в этот момент США значительно опережали Великобританию с точки зрения объемов промышленного производства, а уровень доли на экспортных рынках был у обеих стран примерно одинаковым.

Многие из самых важных финансовых инноваций в развитии Нью-Йорка как финансового центра были вызваны его потребностями как крупного торгового центра. Инвестиционные банки впервые появились в США и активно развивались в 1800-е как расчетные палаты для капитала (значительная часть которого шла из Европы) и финансирования подъема Америки. Как и в Лондоне в прежние времена, страховые компании развивались быстрее, чем банки; в предвоенном периоде размер крупных страховых трестов был выше, чем крупных банков.

Тот факт, что экономика США была более динамичной и менялась быстрее, чем европейский и британский рынки, отражался и на состоянии фондового рынка США, который начал резко расти после Гражданской войны. Как уже объяснялось выше, вторая половина XIX в. была периодом роста, мира и процветания, который принято называть Второй промышленной революцией, Позолоченным веком и Эпохой баронов-разбойников. Именно в этот период активно развивались капитализм и инновации, возникали огромные разрывы в уровне доходов, стали очевидными спад и общее недовольство. Откат в обратную сторону начался около 1900 г., а затем наступил классический долговой спад 1907 г. Масштаб колебаний заставил США создать в 1913 г. Федеральную резервную систему (аналог центрального банка). К 1910 г. капитализация фондового рынка США превысила британскую. Быстро росли и новые компании, и целые отрасли. Например, US Steel, основанная в 1901 г., всего через 15 лет стала самой дорогой по капитализации компанией в США.

В 1914 г. началась Первая мировая война. Мало кто ее ждал, и никто не предполагал, что она продлится так долго. Война закончилась лишь в 1918 г. США почти не принимали участия в Первой мировой войне и были единственной из крупных стран, сохранившей конвертируемость валюты в золото в те годы. Помимо того что экономика и рынки Европы сильно пострадали от войны, политика европейских правительств еще больше подорвала доверие к их валютам. А относительное финансовое и экономическое положение США значительно улучшилось в результате войны. США были основным кредитором союзников в военные годы, поэтому доллар стал играть более важную роль как средство деноминации глобального государственного долга.