Морган Хаузел – Психология денег. Непреходящие уроки богатства, жадности и счастья (страница 18)

Почему так происходит? Если лихорадка полезна, то почему мы так повсеместно боремся с ней?

Я не думаю, что это сложно: Лихорадка - это больно. А люди не хотят болеть.

Вот и все.

Цель врача - не просто вылечить болезнь. Она заключается в том, чтобы лечить болезнь в пределах разумного и терпимого для пациента. Лихорадка может принести незначительную пользу в борьбе с инфекцией, но она причиняет боль. И я иду к врачу, чтобы перестать болеть. Мне нет дела до двойных слепых исследований, когда я дрожу под одеялом. Если у вас есть таблетка, которая может снять жар, дайте мне ее сейчас.

Возможно, рационально желать повышения температуры, если у вас есть инфекция. Но это неразумно.

Эта философия - стремление быть разумным, а не рациональным - должна учитываться при принятии решений, касающихся денег.

 

Академическая финансовая наука посвящена поиску математически оптимальных инвестиционных стратегий. Моя же теория заключается в том, что в реальном мире людям не нужна математически оптимальная стратегия. Им нужна стратегия, которая максимизирует то, как хорошо они спят по ночам.

Гарри Марковиц получил Нобелевскую премию за исследование математического компромисса между риском и доходностью. Однажды его спросили, как он инвестирует свои собственные деньги, и он рассказал, как распределял портфель в 1950-х годах, когда впервые были разработаны его модели:

 

Я представил себе, как я буду переживать, если фондовый рынок пойдет вверх, а меня на нем не будет, или если он пойдет вниз, а я буду полностью на нем. Мое намерение состояло в том, чтобы свести к минимуму мои будущие сожаления. Поэтому я разделил свои взносы 50/50 между облигациями и акциями.

 

В итоге Марковиц изменил свою инвестиционную стратегию, диверсифицировав ее. Но здесь важны два момента.

Одна из них заключается в том, что "минимизация будущих сожалений" трудно рационализировать на бумаге, но легко обосновать в реальной жизни. Рациональный инвестор принимает решения на основе числовых фактов. Разумный инвестор принимает решения в конференц-зале в окружении коллег, о которых вы хотите думать хорошо, с супругом, которого вы не хотите подвести, или в сравнении с глупыми, но реалистичными конкурентами, которыми являются ваш шурин, ваш сосед и ваши собственные сомнения. Инвестирование имеет социальную составляющую, которая часто игнорируется, если смотреть на него строго через призму финансов.

Вторая - что это нормально. Джейсон Цвейг, который проводил интервью, когда Марковиц рассказывал о том, как он инвестирует, позже размышлял об этом:

 

Я считаю, что люди не являются ни рациональными, ни иррациональными. Мы - люди. Мы не любим думать больше, чем нужно, и постоянно требуем внимания. С этой точки зрения нет ничего удивительного в том, что основоположник современной портфельной теории создал свой первоначальный портфель с таким недостаточным вниманием к собственным исследованиям. Нет ничего удивительного и в том, что впоследствии он его скорректировал.³⁸

 

Марковиц не является ни рациональным, ни иррациональным. Он разумен.

Что часто упускается из виду в финансовой сфере, так это то, что нечто может быть технически верным, но контекстуально бессмысленным.

В 2008 г. пара ученых из Йельского университета опубликовала исследование, в котором утверждалось, что молодым сберегателям следует увеличивать свои пенсионные счета, используя при покупке акций маржу два к одному (два доллара долга на каждый доллар собственных средств). С возрастом инвесторам предлагается сокращать леверидж, что позволяет им брать на себя больше риска, когда они молоды и могут выдержать усиленные рыночные "горки", и меньше - когда они становятся старше.

Даже если использование кредитного плеча приведет к тому, что в молодости вы останетесь без средств к существованию (при марже два к одному падение рынка на 50% оставит вас ни с чем), исследователи показали, что в долгосрочной перспективе сберегатели все равно окажутся в лучшем положении, если они возьмут себя в руки, будут следовать плану и продолжать откладывать деньги на счет с кредитным плечом два к одному на следующий день после того, как окажутся в минусе.

Математика работает на бумаге. Это рациональная стратегия.

Но это почти до абсурда необоснованно.

Ни один нормальный человек не может наблюдать за тем, как испаряется 100% его пенсионного счета, и не испытывать при этом такого страха, чтобы продолжать следовать этой стратегии. Они бросят работу, будут искать другой вариант и, возможно, подадут в суд на своего финансового консультанта.

Исследователи утверждали, что при использовании их стратегии "ожидаемое пенсионное благосостояние на 90% выше по сравнению с фондами жизненного цикла". Кроме того, она на 100% менее разумна.

 

 

 

На самом деле есть рациональная причина для того, чтобы отдавать предпочтение тем решениям, которые выглядят как иррациональные.

Вот один из них: Позвольте мне предположить, что вы любите свои инвестиции.

Это не традиционный совет. Для инвесторов считается почти почетным знаком утверждать, что они не испытывают эмоций при инвестировании, поскольку это кажется рациональным.

Но если отсутствие эмоций по отношению к своей стратегии или акциям, которыми вы владеете, увеличивает вероятность того, что вы откажетесь от них, когда они станут сложными, то то, что выглядит как рациональное мышление, становится помехой. Разумные инвесторы, которые любят свои технически несовершенные стратегии, имеют преимущество, поскольку они с большей вероятностью будут придерживаться этих стратегий.

Существует немного финансовых переменных, которые в большей степени коррелируют с результативностью, чем приверженность стратегии в годы спада - как величина результатов, так и шансы на их достижение в течение определенного периода времени. Исторические шансы заработать на американских рынках составляют 50/50 в однодневные периоды, 68% в годичные периоды, 88% в 10-летние периоды и (пока) 100% в 20-летние периоды. Все, что позволяет оставаться в игре, имеет количественное преимущество.

Если рассматривать "занятие любимым делом" как руководство к более счастливой жизни, то это звучит как пустой совет из печенья с предсказаниями. Если же рассматривать его как вещь, обеспечивающую выносливость, необходимую для того, чтобы перевесить количественные шансы на успех в свою пользу, то понимаешь, что он должен быть самой важной частью любой финансовой стратегии.

Вложите деньги в перспективную компанию, которая вам безразлична, и, возможно, вам это понравится, пока все идет хорошо. Но когда ситуация неизбежно изменится, вы вдруг начнете терять деньги на том, что вам неинтересно. Это двойное бремя, и путь наименьшего сопротивления - перейти на что-то другое. Если вы увлечены компанией с самого начала - любите миссию, продукт, команду, науку, что угодно - неизбежные периоды спада, когда вы теряете деньги или компания нуждается в помощи, сглаживаются тем, что вы, по крайней мере, чувствуете себя частью чего-то значимого. Это может стать той необходимой мотивацией, которая не позволит вам сдаться и двигаться дальше.

Есть еще несколько случаев, когда с деньгами хорошо быть разумным, а не рациональным.

Существует хорошо задокументированное "домашнее предубеждение", когда люди предпочитают инвестировать в компании той страны, в которой они живут, игнорируя остальные 95%+ планеты. Это нерационально, если не учитывать, что инвестирование - это фактически передача денег незнакомым людям. Если знакомство с незнакомцами помогает вам совершить прыжок веры, необходимый для того, чтобы продолжать поддерживать этих незнакомцев, то это разумно.

Дневная торговля и выбор отдельных акций не являются рациональными для большинства инвесторов - шансы на успех сильно занижены. Но в небольших объемах они вполне оправданы, если они вызывают достаточно сильный зуд, чтобы оставить в покое остальные, более диверсифицированные инвестиции. Инвестор Джош Браун, который является сторонником диверсифицированных фондов и в основном владеет ими, однажды объяснил, почему он также владеет небольшим количеством отдельных акций: "Я покупаю отдельные акции не потому, что думаю, что получу альфу [превосходство]. Я просто люблю акции и люблю их с тех пор, как мне исполнилось 20 лет. И это мои деньги, я могу делать все, что угодно". Вполне разумно.

Большинство прогнозов относительно того, куда дальше двинется экономика и фондовый рынок, ужасны, но делать прогнозы разумно. Тяжело просыпаться утром и говорить себе, что ты не знаешь, что ждет тебя в будущем, даже если это правда. Действовать на основе инвестиционных прогнозов опасно. Но я понимаю, почему люди пытаются предсказать, что произойдет в следующем году. Это человеческая природа. Это разумно.

Джек Богл, ныне покойный основатель компании Vanguard, всю свою карьеру занимался пропагандой дешевого пассивного индексного инвестирования. Многим показалось интересным, что его сын сделал карьеру активного управляющего хедж-фондами и взаимными фондами с высокой доходностью. Богл - человек, который говорил, что фонды с высокими ставками нарушают "скромные правила арифметики", - вложил часть собственных средств в фонды своего сына. Каково же объяснение?