Морган Хаузел – Психология денег. Непреходящие уроки богатства, жадности и счастья (страница 12)

Все, что приносит огромную прибыль, известность или влияние, является результатом "хвостового" события - события, которое происходит в единичных случаях из тысяч или миллионов. И большая часть нашего внимания направлена на те вещи, которые являются огромными, прибыльными, известными или влиятельными. Когда большая часть того, на что мы обращаем внимание, является результатом "хвоста", легко недооценить, насколько редкими и мощными они являются.

Некоторые отрасли, движимые хвостом, очевидны. Возьмем венчурный капитал. Если венчурный инвестор делает 50 инвестиций, то он, скорее всего, ожидает, что половина из них окажется неудачной, 10 - довольно успешной, а одна или две - "бональными", обеспечивающими 100% прибыли фонда. Инвестиционная компания Correlation Ventures однажды подсчитала цифры.²⁰ Из более чем 21 000 венчурных сделок, профинансированных с 2004 по 2014 гг:

65% потеряли деньги.

Два с половиной процента инвестиций заработали 10x-20x.

Один процент получил более чем 20-кратную прибыль.

Полпроцента - около 100 компаний из 21 000 - получили прибыль в 50 раз и более. Именно на них приходится основная часть доходов отрасли.

Именно это, как можно подумать, делает венчурный капитал таким рискованным. И все, кто инвестирует в венчурный капитал, знают, что это рискованно. Большинство стартапов терпят неудачу, а мир благосклонен лишь к нескольким мегауспешным.

Если вы хотите получить более безопасный, предсказуемый и стабильный доход, то инвестируйте в крупные публичные компании.

Так можно подумать.

Помните, что хвосты управляют всем.

Распределение успеха среди крупных публичных акций во времени мало чем отличается от распределения успеха в венчурном капитале.

Большинство публичных компаний оказываются неудачниками, некоторые из них добиваются хороших результатов, а несколько становятся выдающимися победителями, на долю которых приходится большая часть доходов фондового рынка.

Компания J.P. Morgan Asset Management однажды опубликовала распределение доходности индекса Russell 3000 - большого, широкого набора публичных компаний - с 1980 года.²¹

Сорок процентов всех компонентов акций Russell 3000 потеряли не менее 70% своей стоимости и так и не восстановились за этот период.

Фактически вся общая прибыль индекса была получена за счет 7% компаний, входящих в его состав, которые превзошли результаты не менее чем на два стандартных отклонения.

Такого можно ожидать от венчурного капитала. Но именно это произошло внутри скучного диверсифицированного индекса.

Этот удар, нанесенный большинству публичных компаний, не пощадил ни одну отрасль. Более половины государственных технологических и телекоммуникационных компаний теряют большую часть своей стоимости и не восстанавливаются. Даже среди коммунальных компаний доля неудачников составляет более 1 к 10:

 

 

Интересным моментом является то, что для того, чтобы стать публичной компанией и войти в Russell 3000, необходимо достичь определенного уровня успеха. Это уже состоявшиеся корпорации, а не ночные стартапы. Тем не менее, срок жизни большинства из них измеряется годами, а не поколениями.

Приведем пример одной из таких компаний: Carolco, бывший участник индекса Russell 3000.

Здесь были сняты крупнейшие фильмы 1980-х и 1990-х годов, в том числе три первых фильма о Рэмбо, "Терминатор-2", "Основной инстинкт" и "Вспомнить все".

Компания Carolco вышла на биржу в 1987 году. Компания имела огромный успех и выпускала один хит за другим. В 1991 г. ее выручка составила полмиллиарда долларов, а рыночная стоимость - 400 млн. долларов - большие деньги для того времени, особенно для киностудии.

А потом не получилось.

Блокбастеры прекратились, несколько крупнобюджетных проектов провалились, и к середине 1990-х годов компания Carolco ушла в историю. Она обанкротилась в 1996 году. Акции упали до нуля, приятного дня. Катастрофический убыток. Такие потери со временем переживают 4 из 10 публичных компаний. История Carolco достойна рассказа не потому, что она уникальна, а потому, что она обычна.

Вот самая важная часть этой истории: С 1980 года индекс Russell 3000 вырос более чем в 73 раза. Это впечатляющая доходность. Это успех.

Сорок процентов компаний, входящих в индекс, оказались фактически неудачниками. Но 7% компонентов, показавших отличные результаты, было более чем достаточно, чтобы компенсировать неудачу. Прямо как у Хайнца Берггрюена, только вместо Пикассо и Матисса - Microsoft и Walmart.

Мало того, что на несколько компаний приходится большая часть доходности рынка, так еще и внутри этих компаний происходит еще больше хвостовых событий.

В 2018 году Amazon обеспечила 6% прибыли S&P 500. При этом рост Amazon почти полностью обусловлен сервисами Prime и Amazon Web Services, которые сами по себе являются хвостовыми событиями в компании, экспериментировавшей с сотнями продуктов, от Fire Phone до туристических агентств.

В 2018 году Apple обеспечила почти 7% доходности индекса. При этом в подавляющем большинстве случаев его движущей силой является iPhone, который в мире технических продуктов является хвостатым, как хвост.

А кто работает в этих компаниях? Коэффициент приема на работу в Google составляет 0,2%.²² В Facebook - 0,1%.²³ В Apple - около 2%.²⁴ Таким образом, люди, работающие над этими хвостатыми проектами, которые приносят хвостатую прибыль, делают хвостатые карьеры.

Идея о том, что несколько вещей определяют большинство результатов, справедлива не только для компаний, входящих в ваш инвестиционный портфель. Она также является важной частью вашего собственного поведения как инвестора.

Наполеон определял военного гения так: "Человек, который может делать обычные вещи, когда все вокруг него сходят с ума".

То же самое происходит и в инвестировании.

Большинство финансовых советов посвящено сегодняшнему дню. Что нужно делать прямо сейчас, и какие акции выглядят хорошими покупками сегодня?

Но в большинстве случаев сегодняшний день не так уж и важен. В течение всей вашей жизни как инвестора решения, которые вы принимаете сегодня, завтра или на следующей неделе, будут иметь не такое большое значение, как то, что вы делаете в течение небольшого количества дней - скорее всего, 1% времени или меньше - когда все остальные вокруг вас сходят с ума.

Подумайте, что произойдет, если вы будете откладывать по 1 долл. каждый месяц с 1900 по 2019 год.

Вы можете инвестировать этот 1 долл. в американский фондовый рынок каждый месяц, в любое время года. Неважно, кричат ли экономисты о надвигающейся рецессии или новом "медвежьем" рынке. Вы просто продолжаете инвестировать. Назовем инвестора, который так поступает, Сью.

Но, возможно, инвестирование во время рецессии - это слишком страшно. Поэтому, возможно, вы инвестируете свой 1 доллар в фондовый рынок, когда экономика не находится в состоянии рецессии, продаете все, когда она находится в состоянии рецессии, и сохраняете свой ежемесячный доллар в наличности, а когда рецессия заканчивается, снова инвестируете все в фондовый рынок. Назовем этого инвестора Джимом.

Или, возможно, рецессия отпугивает вас на несколько месяцев, а затем требуется некоторое время для восстановления уверенности, прежде чем вы вернетесь на рынок. Вы инвестируете 1 долл. в акции, когда нет рецессии, продаете их через шесть месяцев после начала рецессии и снова инвестируете через шесть месяцев после окончания рецессии. Мы будем называть вас Том.

Сколько денег окажется у этих трех инвесторов со временем?

В итоге Сью получила 435 551 долл.

У Джима 257 386 долл.

Том $234 476.

Сью побеждает с большим отрывом.

В период с 1900 по 2019 год насчитывалось 1428 месяцев. Чуть более 300 из них пришлись на период рецессии. Таким образом, сохраняя спокойствие лишь в течение 22% времени, когда экономика находилась в состоянии рецессии или близком к нему, Сью в итоге получила почти на три четверти больше денег, чем Джим или Том.

Приведем более свежий пример: То, как вы вели себя как инвестор в течение нескольких месяцев в конце 2008 - начале 2009 года, скорее всего, окажет большее влияние на вашу доходность в течение жизни, чем все, что вы делали с 2000 по 2008 год.

Как говорят старые летчики, их работа - это "часы скуки, сменяющиеся моментами ужаса". То же самое происходит и в инвестировании. Ваш успех как инвестора будет определяться тем, как вы реагируете на моменты ужаса, а не годами, проведенными на круиз-контроле.

Хорошее определение гения инвестирования - это мужчина или женщина, которые могут делать обычные вещи, когда все вокруг сходят с ума.

Хвосты управляют всем.

 

Когда вы признаете, что в бизнесе, инвестировании и финансах все определяется хвостами, вы понимаете, что это нормально, когда многое идет не так, ломается, терпит неудачу и падает.

Если вы хорошо подбираете акции, вы будете правы, возможно, в половине случаев.

Если вы хорошо ведете бизнес, то, возможно, половина ваших идей, касающихся продуктов и стратегий, сработает.

Если вы хороший инвестор, то большинство лет будут просто хорошими, а многие - плохими.

Если вы хороший работник, то после нескольких попыток и проб вы найдете нужную компанию в нужной сфере.

И это если вы хорошо себя чувствуете.

Питер Линч - один из лучших инвесторов нашего времени. "Если вы потрясающе разбираетесь в этом бизнесе, вы правы в шести случаях из десяти", - сказал он однажды.