Михаил Орлов – Деньги - это не богатство (страница 2)
Здесь появляется третье понятие — ликвидность.
Актив может иметь высокую стоимость и одновременно быть почти бесполезным для решения сегодняшней денежной проблемы.
Чтобы получить деньги из квартиры, её нужно продать, заложить или сдавать. Всё это требует времени, несёт издержки и меняет жизнь владельца.
Десять тысяч рублей на текущем счёте стоят десять тысяч рублей и доступны сейчас.
Десять тысяч рублей, заключённые в стоимости квартиры, ведут себя совершенно иначе.
Бухгалтерия говорит, что это одинаковые десять тысяч.
Жизнь с бухгалтерией не согласна.
Ваш баланс
У компании есть баланс. У человека он тоже есть, просто большинство его никогда не составляет.
Принцип элементарен:
Активы минус обязательства = капитал.
Есть квартира стоимостью 15 миллионов и ипотечный долг 10 миллионов?
Ваш капитал в этой квартире — примерно 5 миллионов, а не 15.
Есть автомобиль стоимостью 3 миллиона и автокредит 2 миллиона?
Машина не делает вас владельцем трёх миллионов капитала.
Есть миллион рублей на брокерском счёте и 800 тысяч потребительских кредитов?
Фраза «у меня миллион на бирже» звучит приятнее, чем описание реального положения дел.
Люди вообще любят считать активы и забывать обязательства.
Это маленький бухгалтерский фокус, который позволяет почти каждому почувствовать себя богаче.
Особенно хорошо он работает в периоды роста рынков.
В США это было прекрасно видно перед кризисом 2008 года. Стоимость домов росла, владельцы недвижимости чувствовали себя богаче и занимали под увеличившуюся стоимость жилья. На бумаге капитал рос. Одновременно росла зависимость всей конструкции от одного предположения: недвижимость не должна сильно дешеветь.
Она подешевела.
Оказалось, что часть богатства существовала только при условии, что завтра будет похоже на вчера.
Финансовые катастрофы вообще любят такие условия.
Российский урок
В России особенно полезно помнить 1998 год.
До дефолта государственные краткосрочные облигации давали чрезвычайно высокую доходность. Для человека, смотревшего только на доходность, всё выглядело великолепно.
Но высокая цифра доходности не была подарком.
Она была сообщением.
Рынок говорил: здесь есть риск.
Часть инвесторов интерпретировала сообщение противоположным образом: если инструмент государственный и по нему хорошо платят, значит, найден почти идеальный способ зарабатывать.
17 августа 1998 года выяснилось, что слова «государственная бумага» и «отсутствие риска» не являются синонимами.
Это полезный исторический эпизод не потому, что нам нужно готовиться к повторению именно 1998 года. История редко настолько любезна, чтобы повторять катастрофы в прежнем костюме.
Урок другой:
актив следует оценивать не только по тому, сколько он приносит в нормальной ситуации, но и по тому, что с ним происходит в ненормальной.
Это относится к российским ОФЗ.
К американским Treasury.
К московской квартире.
К акциям Apple.
К депозиту.
К собственному бизнесу.
И даже к профессии.
Если девять лет из десяти нечто работает превосходно, этого недостаточно, чтобы назвать его безопасным.
Маленький научный пример: эргодичность
В математике и физике существует понятие эргодичности. Нам понадобится от него совсем немного.
Представьте игру.
Сто человек получают возможность один раз подбросить монету. При удаче их капитал увеличивается на 50%, при неудаче уменьшается на 40%.
Если смотреть на результаты множества людей после одного броска, картина может выглядеть вполне терпимо.
Но теперь заставим одного человека играть снова и снова.
Это уже другая задача.
Для конкретного человека имеет значение не только средний результат, но и траектория, по которой он к нему идёт. Если на этой траектории существует возможность разорения, прекрасное математическое ожидание может оказаться слабым утешением.
В личных финансах происходит нечто похожее.
Экономическая статистика работает с миллионами людей.
Вы живёте только одну жизнь.
Вам не дадут тысячу параллельных биографий, чтобы неудачи в одних компенсировались успехами в других.
Поэтому для отдельного человека возможность пережить плохой сценарий часто важнее максимизации среднего результата.
Это фундаментальное различие между человеком и таблицей Excel.
Excel не умирает.
Не теряет работу.
Не разводится.
Не заболевает.
Не вынужден продавать актив именно в тот месяц, когда рынок рухнул на сорок процентов.
Человек — вынужден.
Миллион на бирже — не всегда миллион
Представим российского инвестора.