Джон Гэлбрейт – Великая катастрофа 1929 года (страница 29)

Профессор Ирвинг Фишер изо всех сил пытался объяснить, почему он ошибался. В начале ноября 1929 года он предположил, что всё это было иррационально и, следовательно, не поддавалось прогнозированию. В заявлении, не отличавшемся последовательностью, он сказал: «Это была психология паники. Это была психология толпы, и дело было не в том, что уровень цен на рынке был необоснованно высоким… падение рынка во многом было обусловлено психологией, согласно которой он падал, потому что падал». 2 Это объяснение привлекло мало внимания, за исключением редактора «The Commercial and Financial Chronicle». Последний лаконично и резко заметил: «Учёный профессор, как обычно, неправ, говоря о фондовом рынке». «Толпа», добавил он, не продалась. Она была распродана.

До конца года профессор Фишер предпринял еще одну попытку в книге « Обвал фондового рынка — и после него». 3 Он утверждал, и на тот момент это было справедливо, что акции всё ещё находятся на плато, хотя и несколько ниже, чем прежде, что крах был серьёзной случайностью, что рынок вырос «главным образом благодаря обоснованным ожиданиям прибыли». Он также утверждал, что запрет по-прежнему является мощным фактором повышения производительности и прибыли в бизнесе, и пришёл к выводу, что «по крайней мере, в ближайшем будущем перспективы радужные». Эта книга привлекла мало внимания. Одна из проблем, связанных с ошибкой, заключается в том, что она лишает пророка аудитории именно тогда, когда она ему больше всего нужна, чтобы объяснить, почему.

В Огайо профессор Дайс — один из парасангов — с честью выжил, чтобы всю свою жизнь писать и преподавать о финансах.

Возможно, здесь самое время отметить ещё один счастливый конец. Goldman, Sachs and Company спасла свою фирму от нерадивого потомка и вернулась к прежней роли строгой честности и сурового консерватизма. Она стала известна своей деятельностью в сфере самых строгих ценных бумаг.

II

Два крупнейших банка Нью-Йорка, «Чейз» и «Нэшнл Сити», серьёзно пострадали в результате. Конечно, они разделяли общее осуждение нью-йоркских банкиров, вызванное большими надеждами и большими разочарованиями, связанными с организованной поддержкой. Но ещё более примечательным несчастьем для каждого из них было то, что в те дни во главе их стоял крупный рыночный спекулянт.

Из этих двух компаний «Чейз» повезло больше. Альберт Х. Виггин, занимавший в разное время посты президента, председателя совета директоров и председателя правления «Чейз», был спекулянтом и дельцом, но не слишком красноречивым. Тем не менее, в 1929 году и в предшествующие годы он участвовал в нескольких поразительных предприятиях. В 1929 году он получил компенсацию в размере 275 000 долларов в качестве главы «Чейз». Он также был — или в то время, когда был главой «Чейз», — директором примерно пятидесяти девяти коммунальных, промышленных, страховых и других корпораций, и некоторые из них также получали щедрую зарплату. «Армор энд Компани» платила ему 40 000 долларов за членство в своём финансовом комитете; он получал 20 000 долларов в год от «Бруклинско-Манхэттенской транзитной корпорации»; по крайней мере семь других фирм платили ему от двух до пяти тысяч долларов в год. 4 Мудрость и уважение, или даже привязанность, были не единственными факторами этой компенсации. Платили обычно клиенты и потенциальные заёмщики банка Chase. Но самым примечательным из внеклассных интересов мистера Виггина было множество частных компаний. Три из них были личными холдинговыми компаниями, две из которых были названы в честь его дочерей. Три другие были зарегистрированы в Канаде по весьма несентиментальным причинам налогообложения и корпоративной сдержанности. 5

Эти компании служили инструментами для поразительного разнообразия операций на фондовом рынке. В ходе одной из операций весной 1929 года Shermar Corporation, одна из компаний, получивших её имя, участвовала вместе с Гарри Ф. Синклером и Артуром У. Каттеном в гигантском пуле акций Sinclair Consolidated Oil Company. Даже в те благополучные времена Синклер и Каттен считались довольно броскими партнёрами для видного банкира. Однако эта операция принесла Shermar 891 600,37 доллара без каких-либо видимых инвестиций. 6

Однако самые захватывающие операции мистера Виггина были связаны с акциями Chase National Bank. Эти акции, в свою очередь, финансировались самим Chase Bank. В одном исключительно удачном рывке Shermar Corporation в период с 23 сентября по 4 ноября 1929 года продала 42 506 акций Chase в шорт. (Для тех, для кого короткие продажи – неразгаданная тайна, это фактически означало, что она договорилась о займе в размере 42 506 акций, а затем продала их по чрезвычайно выгодным на тот момент ценам. Это было сделано с намерением позже купить такое же количество акций по более низкой цене, чтобы вернуть долг кредитору, предоставившем первоначальные акции. Прибыль от погашения акций, купленных по более низкой цене – всегда предполагая, что цена снизится – очевидно, доставалась Shermar.) Цены действительно пошли вниз великолепно; короткая продажа идеально предвосхитила крах. Затем, 11 декабря 1929 года, Murlyn Corporation (это была другая дочерняя компания) приобрела 42 506 акций у филиала Chase National Bank и профинансировала эту покупку за счёт кредита в размере 6 588 430 долларов, полученного от Chase National Bank и Shermar Corporation. Эти акции были использованы для покрытия короткой продажи Shermar, то есть для погашения займа ценных бумаг. Прибыль от этой операции — в то время, когда дела у многих других шли гораздо хуже, — составила 4 008 538 долларов. 7. Люди, склонные к критике, могли утверждать, что прибыль была получена банком, чьими акциями она была, чьим служащим был Виггин, и который предоставил деньги для операции. Фактически, вся прибыль досталась Виггину. Г-н Виггин впоследствии защищал кредиты, выдаваемые банками своим служащим для спекуляции их акциями, утверждая, что это развивало интерес к их учреждению. Однако, согласно этой изящной логике, кредиты для финансирования коротких продаж представляют собой проблему: предположительно, они заинтересованы в том, чтобы учреждение, а следовательно, и его акции, вели себя как можно хуже. Настойчиво настаивая на этом, г-н Виггин выразил сомнение в том, следует ли служащим продавать свои собственные компании в короткую.

В конце 1932 года г-н Виггин подал прошение о том, чтобы его не переизбирали председателем правления банка. Ему было уже почти шестьдесят пять, и он, слегка преувеличивая, отметил, что «в течение многих лет его сердце и энергия были сосредоточены на содействии росту, процветанию и полезности Chase National Bank». 8 Также представляется вероятным, что Уинтроп У. Олдрич, пришедший в Chase в результате слияния с Equitable Trust Company и представлявший более строгие традиции в коммерческом банковском деле (Equitable контролировалась Рокфеллерами), стал считать г-на Виггина ненужным. 9 Исполнительный комитет банка «Чейз», «чтобы в какой-то мере выполнить обязательства этого банка перед г-ном Виггином», 10 членов парламента единогласно проголосовали за назначение ему пожизненной зарплаты в размере 100 000 долларов. Позже выяснилось, что этот жест вдохновенной щедрости был импульсом самого мистера Виггина. В течение нескольких месяцев после ухода мистера Виггина на пенсию его деятельность стала предметом тщательного изучения сенатским комитетом. Его преемник, мистер Олдрич, признался в своём удивлении масштабами и разнообразием предприятий своего предшественника и заявил, что решение о назначении ему пожизненной зарплаты было ужасной ошибкой. Позже мистер Виггин отказался от этой компенсации.

III

По сравнению с «Нэшнл Сити» проблемы «Чейза» были незначительны. Мистер Виггин был сдержанным, некоторые называли его довольно учёным человеком. Глава «Нэшнл Сити», Чарльз Э. Митчелл, напротив, был общительным экстравертом с талантом к заголовкам. Все без исключения знали его как ведущего пророка Новой Эры.

Осенью 1929 года на Уолл-стрит ходили слухи о предстоящей отставке Митчелла. Он этого не сделал, и Перси А. Рокфеллер, участник многочисленных, довольно пылких операций на фондовом рынке и директор банка, назвал эти слухи «слишком абсурдными, чтобы их мог принять во внимание любой здравомыслящий человек». 11 В течение следующих двух-трёх лет Митчелл практически не появлялся в новостях. 21 марта 1933 года в девять часов вечера он был арестован помощником окружного прокурора США Томасом Э. Дьюи и обвинён в уклонении от уплаты подоходного налога.

Многие факты никогда серьёзно не оспаривались. Как и Виггин, Митчелл активно оперировал акциями своего банка, хотя, возможно, и по более веским причинам. 1929 год был годом банковских слияний, и Чарльз Э. Митчелл был не из тех, кто мог противиться этой тенденции. К началу осени 1929 года он практически завершил слияние с Com Exchange Bank. Директора обоих учреждений одобрили сделку; оставалась лишь формальность ратификации акционерами. Владельцы акций Com Exchange должны были получить, по своему выбору, четыре пятых акций National City или 360 долларов наличными. Цена акций National City тогда превышала 500, поэтому было очевидно, что акционеры Com Exchange приобретут эти акции.