Джон Гэлбрейт – Великая катастрофа 1929 года (страница 10)

Прямо противоположный вывод можно было и, вероятно, следовало сделать. Невозможно представить себе более мягкое, более осторожное, более ощутимо паническое коммюнике, чем опубликованное Советом. Особенно примечательно заявление о том, что Совет не намерен вмешиваться в кредитование для поддержки спекуляций, пока не задействован кредит Федерального резерва. Очевидно, что Федеральный резерв был заинтересован не столько в пресечении спекуляций, сколько в снятии с себя ответственности за них. И, следует отметить, что какой-то анонимный составитель законопроекта добился формулировки, которая указывала на то, что с тревогой будет воспринят не текущий уровень, а лишь дальнейший рост спекуляций. Однако в тогдашнем состоянии нервозности даже эти почти невероятно слабые слова вызвали резкий откат.

В

Нервозность рынка и непредвиденный моральный авторитет столь же нервных людей из Федеральной резервной системы были ещё лучше продемонстрированы в марте. С приближением нового месяца г-н Кулидж сделал своё жизнерадостное замечание о том, что акции дешевеют, а страна здорова. Рынок взмыл вверх, что газеты окрестили «первым рынком», и 4 марта, всё ещё не определив своего отношения к спекулянтам, г-н Гувер взял бразды правления в свои руки. В течение следующих нескольких недель рынок оставался сильным.

Ближе к концу месяца тревожные новости достигли Уолл-стрит. Совет управляющих Федеральной резервной системы (ФРС) ежедневно заседал в Вашингтоне. Заявлений не было. Журналисты пытались достучаться до членов совета после заседаний, но в ответ услышали то, что тогда, как и сейчас, было известно как гробовое молчание. Не было ни намёка на то, о чём шла речь на заседаниях, хотя все знали, что они касаются рынка. Заседания продолжались изо дня в день, а в субботу состоялось беспрецедентное заседание.

Вскоре это стало невыносимо. В понедельник, 25 марта, в первый рыночный день после неподобающего субботнего заседания, напряжение стало невыносимым. Несмотря на молчание Вашингтона, а точнее, именно благодаря ему, люди начали продавать. Фавориты спекулятивного рынка – Commercial Solvents, Wright Aero, American Railway Express – упали на 10–12 пунктов и более; индекс акций Times Industrial Average снизился за день на 9,5 пунктов. Что ещё важнее, некоторые банки решили, что в случае репрессий Федеральной резервной системы добродетель может вознаградиться больше, чем прибыль. Они начали сокращать объёмы кредитования на рынке колл-опционов, и ставка по брокерским кредитам поднялась до 14 процентов.

На следующий день, во вторник, 26 марта, всё стало гораздо хуже. Совет управляющих Федеральной резервной системы всё ещё хранил своё, к тому времени уже деморализующее, молчание. Рынок охватила волна страха. Всё больше людей решили продавать, и продажи были поразительными. На Нью-Йоркской фондовой бирже перешли из рук в руки невероятные 8 246 740 акций, что значительно превысило любой предыдущий рекорд. Цены, казалось, падали вертикально вниз. На минимуме дня потери в 20–30 пунктов были обычным явлением. Промышленные акции Times в какой-то момент упали на 15 пунктов ниже закрытия предыдущего дня. Тысячи спекулянтов, чей предыдущий опыт всегда показывал рост рынка, впервые увидели изнанку своего нового образа жизни. Каждая новая котировка была намного ниже предыдущей. Более того, тикер, не в силах справиться с беспрецедентным объёмом, сильно отставал от рынка. Дела не только были плохи, но и почти наверняка ухудшились, однако по тикеру нельзя было сказать, насколько. Ещё до конца дня многие из этих тысяч получили от своих брокеров властную телеграмму — телеграмму, резко контрастировавшую с ободряющим, полуконфиденциальным, «богатым дядюшным» тоном всех предыдущих сообщений. В ней содержалось требование немедленно увеличить маржу.

Тем временем банки продолжали готовиться к шторму. Вероятно, некоторые профессиональные трейдеры продавали, предвидя момент, когда не останется денег для маржинального обеспечения акций. И этот момент мог быть близок, поскольку утром 26 марта ставка по кредитам до востребования достигла 20%, что стало максимальным значением для периода бума 1929 года.

26 марта 1929 года могло стать концом. Денежная ситуация могла остаться в дефиците. Власти могли бы сохранить твёрдость в своём намерении сохранить её. Паника могла бы продолжиться. Каждое падение цен вынуждало бы новую волну спекулянтов продавать, что ещё больше снижало бы цены. Этого не произошло, и если кому-то и можно приписать это, так это Чарльзу Э. Митчеллу. Руководство Федеральной резервной системы отнеслось к этому неоднозначно, но Митчелл – нет. Он был за бум. Более того, его авторитет главы одного из двух крупнейших и наиболее влиятельных коммерческих банков, репутация агрессивного и весьма успешного инвестиционного банкира и должность директора Нью-Йоркского федерального резервного банка позволяли ему говорить по меньшей мере с таким же авторитетом, как и любой другой человек в Вашингтоне. В течение дня, когда денежное положение стало ужесточаться, ставки росли, а рынок падал, Митчелл решил вмешаться. Он заявил прессе: «Мы считаем, что у нас есть обязательство, которое важнее любого предупреждения Федеральной резервной системы или чего-либо ещё, – предотвратить любой опасный кризис на денежном рынке». По его словам, «Нэшнл Сити» предоставит необходимые ссуды для предотвращения ликвидации. Кроме того, он (и действительно взял) займ у Федерального резервного банка Нью-Йорка, чтобы сделать то, от чего предостерегал Совет управляющих Федеральной резервной системы. Митчелл, лишь слегка прикрываясь прозаической формой финансовой деятельности, выпустил уолл-стритовский аналог знаменитого манифеста мэра Хейга: «Я — закон в Джерси-Сити».

Слова Митчелла были подобны магии. К концу торгов 26-го числа процентные ставки снизились, и рынок оживился. Федеральный резерв хранил молчание, но теперь его молчание было обнадеживающим. Это означало, что он признал власть Митчелла. На следующий день банк National City подтвердил свою приверженность экономическому росту: он объявил, что обеспечит разумные процентные ставки, вложив 25 миллионов долларов в рынок колл-облигаций — 5 миллионов долларов при ставке 16 процентов и по 5 миллионов долларов дополнительно за каждый процентный пункт. В ежемесячном письме, опубликованном несколько дней спустя, банк обосновал свою позицию и, кстати, дал достойное описание дилеммы, с которой столкнулся Федеральный резерв. (У National City Bank не было никаких сомнений, какой вариант дилеммы он предпочитает.) В письме говорилось: «National City Bank полностью осознаёт опасность чрезмерных спекуляций [sic] и поддерживает стремление руководства Федеральной резервной системы сдержать чрезмерную кредитную экспансию в этих целях. В то же время банк, бизнес в целом и, можно предположить, Федеральные резервные банки ... желают избежать всеобщего краха рынков ценных бумаг, который мог бы иметь катастрофические последствия для бизнеса». 10

VI

Митчелл не избежал критики. Упоминалось о расследовании Сената. Сенатор Картер Класс, который, будучи инициатором законопроекта о Федеральном резерве, имел глубокую имущественную заинтересованность в его функционировании, заявил: «Он декларирует свои высшие обязательства перед обезумевшим фондовым рынком, несмотря на свои обязательства, данные присягой в качестве директора Нью-Йоркского Федерального резервного банка... Банк должен потребовать его немедленной отставки». Тот факт, что Совет управляющих Федерального резерва и не помышлял о подобном, можно рассматривать как ещё одно свидетельство того, что его моральное убеждение было весьма неубедительным.

А Федеральный резерв критиковали даже больше, чем Митчелла, хотя он едва ли мог сделать меньше. Артур Брисбен справедливо заметил: «Если купля-продажа акций — это неправильно, правительство должно закрыть фондовую биржу. Если нет, Федеральный резерв должен заниматься своими делами». В передовой статье в Barron's некий Сет Эксли был менее беспристрастен: «То, что Совет управляющих Федерального резерва отказывает инвесторам в средствах признания экономик, которые уже доказаны, навыков, которые уже освоены, и изобретений, которые почти невероятны, похоже, оправдывает сомнения в том, что он адекватно интерпретирует события». 11 Поскольку основная мера, предпринятая Федеральным резервом против инвесторов, заключалась в проведении собраний и соблюдении молчания, это, безусловно, было несколько резко. Однако это было, безусловно, мягко по сравнению со словами молодого учёного из Принстона, который в то время стал ведущим защитником Уолл-стрит.

Книга Джозефа Стэгга Лоуренса «Уолл-стрит и Вашингтон», вышедшая в конце того же года с почётным одобрением издательства Принстонского университета, была названа ведущим финансовым журналом «глотком свежего воздуха». Регуляторная обеспокоенность Федеральной резервной системы в отношении Уолл-стрит, как утверждал г-н Лоуренс в этой замечательной книге, была продиктована исключительно предвзятостью – предвзятостью, «основанной на столкновении интересов и моральной и интеллектуальной антипатии между богатыми, культурными и консервативными поселениями на побережье [включая Уолл-стрит] и бедными, неграмотными и радикальными поселениями пионеров внутренних районов страны». 12. Культурный и консервативный мистер Лоуренс также не скупился на резкие высказывания в адрес защитников Федерального резерва в Сенате, включая, как ни странно, сенатора от побережья Вирджинии Картера Гласса. «Кажется невероятным, что в год нашей светлости 1929 группа, по-видимому, интеллигентных общественных деятелей позволила фанатичным страстям и провинциальному невежеству найти выражение в безудержной злобе. Однако именно это и произошло… Когда сенатор от Старого Доминиона выступил в этом зале абсурда, иногда именуемом совещательным собранием, его высказывания не отличались ни разумностью, ни сдержанностью. Вопиющий фанатизм и буйный провинциализм объединились, чтобы осудить невинное сообщество». 13 Некоторые закоренелые деятели Уолл-стрит, возможно, были удивлены, когда поняли, что под «невиновным сообществом» подразумевались они.