Джек Швагер – Таинственные маги рынка. Лучшие трейдеры, о которых вы никогда не слышали (страница 74)
В основе торговой философии Кина лежит концепция построения портфеля из некоррелированных и обратно коррелированных позиций. Любой портфель акций, по которым открываются только длинные позиции, сталкивается с проблемой их тесной корреляции. Бóльшая часть инвестиционного портфеля Кина состоит из акций, по которым открываются длинные позиции (в среднем примерно 60 %, хотя этот уровень зависит от проводимой Кином оценки преобладающего соотношения потенциальной доходности к риску на фондовом рынке в целом). Кин решает проблему длинных позиций по акциям инвестиционного портфеля (по своей сути имеющих тесную корреляцию) торговой стратегией, которая в конечном итоге обратно коррелирует с длинными позициями по акциям.
Торговая часть его портфеля состоит в основном из очень краткосрочных сделок и (в меньшей степени) из долгосрочных коротких позиций в секторе биотехнологических компаний. Обратная корреляция возникает оттого, что почти три четверти краткосрочных сделок, а также долгосрочных позиций по акциям биотехнологических компаний являются короткими. Даже длинные позиции в торговой части портфеля не коррелируют с длинными инвестициями в акции, потому что являются сделками, которые Кин удерживает в течение буквально нескольких дней и которые связаны с событиями, характерными лишь для данной компании. С помощью комбинации этих обратно-коррелирующих сегментов Кин может получить долгосрочное повышение стоимости акций без типичного риска просадки в длинных позициях по акциям инвестиционного портфеля на «медвежьих» рынках.
Уникальный метод Кина для хеджирования длинных позиций по акциям инвестиционного портфеля, который в значительной степени опирается на короткую продажу акций биотехнологических компаний, нельзя рекомендовать большинству трейдеров. Однако здесь интересен не конкретный метод, используемый Кином, а сама концепция поиска нескоррелированных и обратно коррелирующих позиций. Трейдерам необходимо не только думать о своих сделках, но и обращать внимание на то, как эти сделки сочетаются в их портфеле.
Кин применяет управление рисками также на уровне отдельных сделок – эта практика особенно важна для коротких позиций, которые теоретически несут неограниченный риск. Кин осознал важность ограничения риска для отдельных сделок уже в начале своей карьеры, когда он закрыл позицию по акции, находящейся в параболическом восходящем движении, не имея плана действий на случай ошибки. Цена акции практически удвоилась за считаные дни, что привело к 10 %-ной просадке его портфеля. Это была худшая сделка Кина за всю его торговую карьеру, но зато он никогда больше не повторял такой ошибки. После этого случая Кин взял за правило ограничивать риск в сделках по акциям биотехнологических компаний (в своей области знаний) до 1 % и буквально до 30 базисных пунктов в сделках по акциям компаний, не связанных с биотехнологиями. Более того, несмотря на то что Кин не использует защитных стопов для своих длинных позиций, он открывает длинные позиции только по компаниям с высоким уровнем капитализации и только после значительной коррекции, что ограничивает возможности дальнейшей просадки этих позиций.
Обычно Кин строго выбирает только те сделки, которые соответствуют одной из его стратегий. Однако в конце 2014 года Кин позволил себе нарушить дисциплину. За год он увеличил свой счет на 35 %, а до конца года оставался всего один месяц. Он чувствовал, что заслужил право пойти на больший риск, учитывая его подушку прибыли. Сделка, которую он совершил, – покупка группы акций энергетических компаний, подешевевших при резком падении данного сектора, – не имела ничего общего с его стандартной методологией. В течение двух недель он потерял 7 % своей годовой прибыли. Трейдеры часто проявляют небрежность, когда их дела идут очень хорошо. Остерегайтесь, чтобы период плодотворной работы не вскружил вам голову.
Фундаментальные новости, которые приводят к неожиданному поведению цены, часто являются важным предупреждающим сигналом. Движение акций JD.com после публикации новости о сделке с Google – первоначальное восходящее движение, за которым последовало резкое падение цены, – прекрасный пример подобной ситуации.
11. Павел Крейчи:
Кто такой Павел Крейчи? (Приношу свои извинения Айн Рэнд.) Вот о чем я думал, когда видел, как счет под этим именем постоянно появляется в десятке, а то и в пятерке лучших трейдеров на FundSeeder.com. Это веб-сайт, который предоставляет трейдерам бесплатную аналитику производительности и возможность вести учет своих результатов после привязки своих брокерских счетов к этой платформе. (Полное раскрытие информации: как партнер-учредитель я имею финансовую заинтересованность в FundSeeder.)
Кривая капитала Крейчи показывала стабильный восходящий тренд практически каждого квартала. Рост его прибыли был аналогичен результатам Мэдоффа, за исключением того, что в случае с Крейчи я знал, что данные цифры были реальными, потому что счет Крейчи был верифицирован. (Поскольку счет был привязан, его доходы публиковались напрямую известной брокерской фирмой.) Наконец я позвонил Крейчи, чтобы узнать историю его невероятной производительности. И вот что я обнаружил.
Крейчи живет в Чехии. После окончания средней школы он год отслужил в армии, а затем десять лет проработал посыльным в Праге. В период своей работы Крейчи открыл ресторан, продолжая при этом работать посыльным, потому что ему были нужны деньги. В течение этого времени он работал по 14 часов в день, совмещая свою работу и бизнес. Через десять месяцев его ресторан обанкротился. «Я не умел управлять персоналом», – объясняет Крейчи свое неудачное предприятие.
Еще работая посыльным, Крейчи открыл счет на фондовом рынке на $20 000, надеясь сделать карьеру трейдера. Его первое знакомство с трейдингом тоже было неудачным. Потеряв 80 % стартовой доли капитала за шесть месяцев, он в конце 2005 года закрыл свой счет. Следующие шесть месяцев Крейчи потратил на исследование и разработку методологии. К середине 2006 года он решил, что кое-что понял. Крейчи одолжил часть денег у своего брата и открыл еще один биржевой счет на $27 000. За год с небольшим он увеличил свой счет более чем вдвое и почувствовал себя достаточно уверенно, чтобы бросить работу посыльного.
На сегодняшний день Крейчи является трейдером с 14-летним опытом, торгующим на фондовом рынке только на длинных позициях. Результаты его производительности превосходят результаты 99 % профессиональных менеджеров, торгующих таким же образом. Держу пари, что в последнем предложении более точной цифрой было бы 99,9 %, но у меня нет данных, чтобы это подтвердить.
В течение первых двух с половиной лет после возобновления торговли (с середины 2006 по 2008 год) Крейчи достиг среднегодовой совокупной доходности в 48 %. Еще более впечатляет то, что за 2008 год, когда индекс S&P 500 упал на 37 %, он вышел в прибыль на 13 %! К сожалению, за эти ранние годы его карьеры по Крейчи были доступны только годовые отчеты, поэтому я не смог включить их в расчет показателей отношения доходности к риску.
В последующие 11,5 лет средняя годовая совокупная доходность Крейчи составляла 35,0 % (по сравнению с 13,6 % для S&P 500), а максимальная просадка – всего 13,2 % на основе дневных данных (7,0 % на основе месячных данных). У него великолепное отношение доходности к риску: скорректированный коэффициент Сортино – 3,6, месячное отношение прибыли к убыткам – 6,7, а дневное – 0,81. Эти показатели в три – семь раз превышают соответствующие уровни S&P 500. Превосходство Крейчи по сравнению с S&P 500 было бы значительно больше, если бы в расчеты можно было включить его предыдущие годы. Наконец, показатели Крейчи поразительно стабильны – положительная доходность у него наблюдается почти в каждом квартале (93 %).
У Крейчи самый маленький счет из всех трейдеров, которых я называю мастерами рынка. Обычно он составляет от $50 000 до $80 000. Однако Крейчи торгует только акциями с очень большим объемом, поэтому его методологию легко применить и к гораздо бóльшему объему портфеля. Почему же у него такой маленький размер счета при той ликвидности акций, которыми он торгует, и при его исключительной производительности? Ответ прост: Крейчи использует всю свою торговую прибыль для оплаты расходов на проживание. Таким образом, хотя его доходность неизменно остается превосходной, ему так и не удалось увеличить размер своего счета.
Интервью у Крейчи я взял во время пандемии 2020 года, что исключало возможность личной встречи. Мы поговорили через Zoom.
Как сумел Крейчи достичь столь невероятного успеха, торгуя только на длинных позициях? Это стало главной темой нашего интервью.
– С окончанием школы ваше образование закончилось. Были ли у вас мысли о поступлении в университет?
– Я не очень хорошо учился. Сейчас это звучит забавно, но помню, как мой учитель экономики в старшей школе сказал мне: «Павел, ты никогда не сможешь работать в экономике». По экономике у меня было 3 балла (по пятибалльной системе оценок, где 1 было лучшим баллом, а 5 – худшим). По математике мои дела шли еще хуже: у меня было 4 балла. Я понимал, что в университете я не протяну и дня. Но я думаю, что в трейдинге образование не столь важно – гораздо важнее страсть к обучению.