Джек Швагер – Таинственные маги рынка. Лучшие трейдеры, о которых вы никогда не слышали (страница 67)

– Конечно, сейчас мы говорим с ретроспективной точки зрения. Когда вы в конце концов решили, что система больше не работает, что вы сделали в результате?

– Мне всегда было трудно отличить обычную просадку от поведения системы, которая перестала работать. Система работала хорошо в течение многих лет, поэтому я не хотел сразу отказываться от нее только потому, что у меня было ощущение, что что-то идет не так. Тот год (2013) был прибыльным на длинной стороне. Фондовые индексы резко пошли вверх, практически без особых коррекций. Однако мои длинные позиции работали недостаточно эффективно по сравнению с индексом, а мои короткие позиции терпели одни убытки. Это был мой первый убыточный год.

– Что ж, когда фондовый индекс растет по прямой, стабильные убытки по вашим коротким позициям вполне объяснимы.

– Да, но в прошлые годы, когда индекс рос, мои короткие позиции были вблизи уровня безубыточности. Если вы протестируете на исторических данных стратегии возврата к среднему по длинным позициям в 2013 году, то обнаружите, что они отлично отрабатывали. [Системы возврата к среднему значению продают на росте цены и покупают на падении, исходя из предположения, что цены вернутся к некоторому среднему значению.]

Это был период, когда люди ввели термин BTFD (buy the fucking dip – «покупай на чертовых низах»). Оказалось, что сигналы для открытия моих коротких сделок стали очень популярны для покупок.

– Понимание того, испытывает ли система временную просадку или перестала работать, является главной дилеммой системного трейдера. Как вы справляетесь с этим? Когда вы перешли от открытия позиций вблизи закрытия торговой сессии к поминутному исполнению их внутри дня на основе прогнозов объема, что послужило толчком к этому?

– Иногда я просто придумывал идею, тестировал ее и говорил: «Ого, эта идея намного лучше», а затем менял свою систему, чтобы торговать по ней. В целом, однако, у меня гораздо больше мотивации проводить мозговой штурм и проверять новые идеи, находясь в просадке.

– Длительная просадка в 2013 году тоже спровоцировала поиск новых идей?

– Да. Я решил поискать новые идеи в интернете. Я нашел торговый сайт под названием Stockbee. Я завис на этом форуме, начал делиться своей историей торговли и рассказывать о своих недавних проблемах. И кто-то предложил мне ознакомиться со стратегией возврата к среднему значению.

– Но возврат к среднему значению прямо противоположен тому, что вы делали.

– Да, пожалуй. Я всегда считал, что возврат к среднему значению эквивалентен ловле падающего ножа и что он не работает. Я никогда не тестировал этот подход, но, углубившись в тему, я нашел книги Кейта Фитчена, Ларри Коннорса и Говарда Бэнди, где обсуждались стратегии возврата к среднему. Я начал тестировать некоторые из них и получил отличные результаты.

– Какова ваша личная концепция в этой системе?

– Для открытия длинных позиций основное требование заключалось в том, чтобы акция находилась в восходящем тренде, – ведь вы же не хотите покупать акцию, которая неуклонно продолжает падать. Следующим условием было то, что акция должна была упасть на определенный процент от своего недавнего максимума в течение заданного периода времени. В случае исполнения этих двух условий я бы открыл ордер на покупку по указанной более низкой цене с точной более низкой суммой, исходя из среднедневной волатильности акции.

– Разве успех этой системы не зависит от точного выбора значений параметров?

– Нет. На самом деле прибыльность системы зависит от широкого спектра параметров. Чем более экстремальные параметры вы используете для входа, тем меньше сделок вы совершите, но тем выше будет ожидаемая прибыль в сделке. И наоборот: если вы используете более умеренные параметры для входа, количество сделок будет намного больше, но ожидаемая прибыль в сделке будет незначительной. Следовательно, вы должны выбрать значения параметров, которые находятся где-то в этом диапазоне.

– Как вы выходите из сделок с возвратом к среднему значению?

– Из длинной я вхожу по лимитному ордеру во время падения рынка, а для выхода из позиции жду дня с более высокой ценой закрытия. Скрытый секрет систем возврата к среднему состоит в том, что изначально на момент закрытия текущей сессии сделки обычно показывают открытые убытки, и их необходимо удерживать до следующего дня, чтобы они стали прибыльными. Вы не ждете большого отбоя – вы просто пытаетесь взять кучу небольших прибылей.

– Что, если сделка пойдет против вас? Размещаете ли вы стопы?

– Нет. Если размещать стоп – пусть даже очень широкий, например 20 %, – это отрицательно скажется на результатах.

– Это неизбежная трудность сделок с возвратом к среднему значению. Если вы открываете длинную позицию, то делаете это потому, что рынок упал слишком сильно и слишком быстро. Если вы затем используете стоп-лосс и он активируется, вы выходите еще, что противоречит самой идее.

– Совершенно верно. Чем сильнее натянута резинка, тем выше вероятность сделки. Именно поэтому вы не можете использовать стоп-лосс.

– Как вы тогда ограничиваете свой риск? Что, если рынок будет падать каждый день без промежуточных дней?

– Я использую пятидневный временнóй стоп. Если в течение пяти дней не произойдет более высокого закрытия, я ликвидирую позицию. Сейчас я вдобавок сохраняю размер каждой позиции достаточно маленьким, чтобы даже полный убыток не приводил к 10 %-ной просадке счета, хотя сначала я этого не делал.

– Так вот оно что! Я чувствовал, что чего-то тут не хватает. Я знал, что должно быть какое-то другое правило, чтобы избежать неконтролируемой потери. Таким образом, либо у вас наступит день, когда ваша позиция отработает себя, либо через пять дней вы закроете свою позицию.

– Совершенно верно. Более того, из числа возможных коротких позиций я исключаю акции биотехнологических компаний, потому что они имеют возможность в разы увеличиваться в цене в ответ на результаты клинических исследований препаратов или решения FDA.

– Являются ли короткие сделки с возвратом к среднему значению зеркальным отражением длинных сделок с возвратом к среднему?

– Нет.

– В чем различие между длинными и короткими сделками с возвратом к среднему и почему для вас оно важно?

– Многие знакомые мне люди говорят: «Я не могу найти хорошую систему возврата к среднему для коротких позиций». Это происходит именно потому, что они пытаются создать систему для коротких позиций в виде зеркального отображения системы для длинных позиций. Другими словами, они пытаются разработать систему, которая будет продавать акции на откате в нисходящем тренде. Однако это не работает. Моя система возврата к среднему для коротких позиций предназначена только для продажи акций в восходящем тренде.

– Таким образом, ваши длинные и короткие сделки с возвратом к среднему значению сосредоточены только на акциях, которые находятся в долгосрочном восходящем тренде. Но тогда, если рынок уже находится в восходящем тренде, как вы определяете короткую позицию с возвратом к среднему?

– Обычно эти сигналы возникают как часть пробоя вершины в крупном восходящем тренде без какой-либо промежуточной коррекции. Вы просто выжидаете значительного краткосрочного подъема.

– Когда вы перешли от импульсных систем, которые вы использовали, к системам возврата к среднему?

– Несмотря на то что я хорошо протестировал стратегии возврата к среднему, я не хотел полностью переключаться на них. Вместо этого в конце 2013 года я решил на половине своего счета торговать на своих классических импульсных стратегиях, даже при условии, что они показывали признаки несостоятельности, а на другой половине – на новых стратегиях возврата к среднему для длинных и коротких позиций, которые я только что разработал. В течение 2014 года мои первоначальные системы практически не принесли никакой прибыли, в то время как новые системы возврата к среднему принесли прибыль примерно в 40 %. Однако мой общий счет вырос всего на 20 %, потому что я торговал по новым системам лишь на половине счета. Я злился на то, что мой осторожный подход к постепенному внедрению новых систем ведет к недостаточной прибыльности.

В конце 2014 года я решил, что мои классические системы растеряли преимущество и что в 2015 году я буду торговать только на новых. Я был полон решимости не упустить это время и по глупости выделил на них 120 % своего капитала. Новые системы показали очень хорошие результаты за первые четыре месяца года, увеличив мой счет более чем на 25 %. В мае 2015 года моя совокупная прибыль даже достигла нового максимума. Однако остальная часть года оказалась целиком провальной.

Именно тогда я обнаружил остаточный риск, присущий стратегии возврата к среднему. Во-первых, когда я открыл короткую позицию по китайским ADR, произошел скачок и они продолжили расти. Затем после того я получил еще один удар, когда Хиллари Клинтон опубликовала твит о регулировании цен на лекарства и сектор биотехнологий развалился. Моя система возврата к среднему продолжала покупать эти акции, а они продолжали падать. Я не только потерял всю ранее полученную в том году прибыль, но и закончил 2015 год с чистым убытком приблизительно в 10 %. Это была худшая просадка за всю мою торговую карьеру.