Charles Munger – Альманах бедного Чарли. Остроумие и мудрость Чарльза Т. Мангера (страница 37)

 

Но если говорить об ошибках в бизнесе, которые я видел за свою долгую жизнь, то я бы сказал, что попытка слишком сильно минимизировать налоги - одна из самых распространенных причин действительно глупых ошибок. Я вижу ужасные ошибки, связанные с тем, что люди слишком мотивированы налоговыми соображениями.

 

Лично мы с Уорреном не бурим нефтяные скважины. Мы платим налоги. И пока что у нас все неплохо. Если кто-то предложит вам укрыться от налогов, мой совет - не покупайтесь.

 

На самом деле, если кто-то предлагает вам что-то с большими комиссионными и 200-страничным проспектом, не покупайте это. Иногда вы будете ошибаться, если примете "правило Мангера". Однако в течение всей жизни вы будете далеко впереди и пропустите множество несчастных случаев, которые в противном случае могли бы уменьшить вашу любовь к ближнему.

 

У человека есть огромные преимущества, когда он делает несколько отличных инвестиций и просто сидит на заднице: Вы платите меньше брокерам. Вы слушаете меньше глупостей. И если это сработает, государственная налоговая система даст вам дополнительные один, два или три процентных пункта в год.

 

И вы думаете, что большинство из вас получат такое преимущество, наняв инвестиционных консультантов и заплатив им один процент за то, что они бегают вокруг вас и платят много налогов от вашего имени? Удачи.

 

"- Мы платим налоги"

 

"Рождественский подарок Berkshire дяде Сэму: Справа от меня федеральная налоговая декларация Berkshire за 2004 год - 0,249 страниц и три миллиарда долларов плюс общий налог. В левой руке - налоговая декларация, которую я подал в 13 лет, где общая сумма налога составила 7 долларов".

-Баффетт

 

"Мы с Уорреном лично не бурим нефтяные скважины. Мы платим налоги. И пока что у нас все неплохо. Если кто-то предложит вам налоговое убежище, мой совет - не покупайтесь".

_Munger

 

Есть ли в этой философии опасность? Да. Все в жизни таит в себе опасность. Поскольку так очевидно, что инвестирование в великие компании работает, время от времени с этим ужасно перебарщивают. Во времена Nifty-Fifty все могли сказать, какие компании являются великими. Поэтому они дорожали до пятидесяти, шестидесяти и семидесятикратной прибыли. И так же, как IBM, другие компании тоже упали с волны. Таким образом, в результате слишком высоких цен произошла большая инвестиционная катастрофа. И вы должны помнить об этой опасности.

 

Поэтому есть риск. Ничто не бывает автоматическим и легким. Но если вы можете найти какую-то отличную компанию по приемлемой цене, купить ее и сэра, то, как правило, все получается очень, очень хорошо - особенно для частного лица.

 

В модели растущих акций есть подпозиция: Есть бизнесы, которые можно найти несколько раз в жизни, где любой менеджер мог бы значительно повысить доходность, просто подняв цены, а здесь они этого не сделали. Значит, у них есть огромный неиспользованный потенциал ценообразования, который они не используют. Это самый лучший вариант.

 

Это существовало в Диснее. Это такой уникальный опыт - сводить внука в Диснейленд. Вы не так часто это делаете. А людей в стране много. И Disney обнаружил, что может сильно поднять цены, а посещаемость останется на прежнем уровне.

Так что большая часть великих достижений Эйснера и Уэллса была просто гениальна, а остальное было достигнуто за счет повышения цен в Диснейленде и Диснейуорлде, а также благодаря продажам классических анимационных фильмов на видеокассетах.

 

В Berkshire Hathaway мы с Уорреном подняли цены на See's Candy немного быстрее, чем это могли бы сделать другие. И, конечно, мы инвестировали в Coca-Cola, которая обладала неиспользованной ценовой мощью. А еще у нее был блестящий менеджмент. Так что Гоизуэта и Киф могли делать гораздо больше, чем просто повышать цены. Это было идеально.

 

У вас будет несколько возможностей получить прибыль, обнаружив заниженную цену. На самом деле есть люди, которые устанавливают цены не настолько высокие, насколько это может выдержать рынок. И как только вы поймете это, вы сможете найти деньги на улице - если у вас хватит смелости.

 

Если вы посмотрите на инвестиции Berkshire, на которых была сделана большая часть денег, и поищете модели, то увидите, что мы дважды покупали двухгазетные города.

которые с тех пор превратились в города с одной газетой. Так что в какой-то степени мы заключили пари.

 

Мы столкнулись с ситуацией, когда у нас была и главная рука в игре, которая явно должна была закончиться одним победителем, и руководство с большой честностью и умом. Это была мечта.

абсолютная, чертова мечта,

 

В одной из таких газет - Washton Post - мы купили ее примерно за двадцать процентов от стоимости для частного владельца. Так что мы купили ее в стиле Бена Грэма - за одну пятую очевидной стоимости, и, кроме того, мы столкнулись с ситуацией, когда у вас была и верхняя рука в игре, которая явно закончится одним победителем, и менеджмент с большой честностью и интеллектом. Это была настоящая мечта. Это очень высококлассные люди - семья Кэтрин Грэм. Вот почему это была мечта - абсолютная, чертова мечта.

Конечно, это произошло в 73-74 годах. И это было почти как в 1932 году. Вероятно, такая развязка на рынках случается раз в сорок лет. Эти инвестиции выросли примерно в пятьдесят раз по сравнению с нашей стоимостью. На вашем месте я бы не рассчитывал на то, что в вашей жизни появятся такие же хорошие инвестиции, какие были у Washington Post в 73-74 годах.

Позвольте мне упомянуть еще одну модель. Конечно, Gillette и Coke производят довольно дешевые товары и имеют огромное маркетинговое преимущество по всему миру. А в случае с Gillette они продолжают "серфить" по новым

технология, которая довольно проста по меркам микрочипов. Но конкурентам это сделать сложно.

 

Таким образом, им удается постоянно быть на острие усовершенствований в области бритья. Есть целые страны, где Gillette занимает более девяноста процентов рынка бритв. GEICO - очень интересная модель. Это еще одна из ста или около того моделей, которые вы должны иметь в голове. За долгую жизнь у меня было много друзей, занимающихся исправлением больных. И практически все они используют следующую формулу - я называю ее формулой операции по удалению рака:

Они смотрят на этот беспорядок. И выясняют, осталось ли хоть что-то звуковое, что может жить само по себе, если отрезать все остальное. И если они находят что-то здравое, то просто отсекают все остальное. Конечно, если это не сработает, они ликвидируют бизнес. Но часто это срабатывает.

 

А у GEICO был совершенно великолепный бизнес - в беспорядке, но все еще работающий. Окрыленная успехом, GEICO совершила несколько глупостей. Они решили, что раз они зарабатывают много денег, то им все известно. В результате они понесли огромные убытки.

 

Все, что им нужно было сделать, - это отбросить все глупости и вернуться к прекрасному бизнесу, который лежал там. Если задуматься, это очень простая модель. И она повторяется снова и снова.

 

А в случае с GEICO подумайте обо всех деньгах, которые мы пассивно заработали. Это был прекрасный бизнес в сочетании с кучей глупостей, которые можно было легко вычеркнуть. И в компанию приходили люди, которые по темпераменту и интеллекту были созданы для того, чтобы вырезать все это. Такую модель стоит поискать. За всю жизнь вы можете найти одного, двух или трех очень хороших людей. И вы можете найти двадцать или тридцать, которые достаточно хороши, чтобы быть достаточно полезными.

 

Наконец, я хотел бы еще раз поговорить об управлении инвестициями. Это забавный бизнес, потому что в чистом виде весь бизнес по управлению инвестициями вместе взятый не дает никакой добавленной стоимости всем покупателям вместе взятым. Так и должно быть.

 

В чистом виде весь бизнес по управлению инвестициями вместе взятый не дает никакой добавленной стоимости всем покупателям вместе взятым. Так и должно быть.

 

Конечно, это не относится ни к сантехнике, ни к медицине. Если вы собираетесь сделать карьеру в сфере управления инвестициями, вы сталкиваетесь с очень своеобразной ситуацией. И большинство инвестиционных менеджеров решают ее с помощью психологического отрицания - точно так же, как мануальный терапевт. Это стандартный метод борьбы с ограничениями процесса управления инвестициями. Но если вы хотите прожить жизнь наилучшим образом, я бы призвал каждого из вас не использовать режим психологического отрицания.

 

Я думаю, что избранные - небольшой процент инвестиционных менеджеров - могут обеспечить дополнительную ценность. Но я не думаю, что для этого достаточно одной лишь гениальности. Я думаю, что вы должны быть немного дисциплинированы в том, что касается выбора и загрузки, если вы хотите максимизировать свои шансы стать тем, кто обеспечивает клиентам реальную доходность выше среднего в течение длительного времени.

Но я говорю только об инвестиционных менеджерах, занимающихся подбором обычных акций. В других областях я агностик. Я думаю, что вполне могут существовать люди, которые настолько хорошо разбираются в валютах и прочем, прочем и прочем, что могут добиться хороших долгосрочных результатов, действуя таким образом в довольно больших масштабах. Но это не моя среда. Я говорю о выборе акций в американских фондах.