Роман Хрущев – Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ) как инструмент привлечения иностранных инвестиций (страница 2)
РФПИ же с самого начала был задуман как фонд прямых инвестиций, действующий на принципах партнерства с иностранным капиталом, то есть его мандат ближе к инвестиционным и стратегическим суверенным фондам, таким как Китайская инвестиционная корпорация (China Investment Corporation, CIC) и Mubadala (суверенный фонд правительства Абу-Даби, ОАЭ). В отличие от GPFG и KIA, РФПИ не имел гигантского ранее накопленного капитала, а получил относительно ограниченный целевой капитал ($10 млрд) от государства с задачей привлекать сопоставимые средства извне. По своей сути РФПИ – суверенный инвестиционный фонд развития, ориентированный на вложения в долевой капитал перспективных компаний и проектов, главным образом на территории России, совместно с крупнейшими международными инвесторами . Такая модель ближе к практике CIC и Mubadala:
CIC (Китайская инвесткорпорация) создан в 2007 году для более активного управления частью золотовалютных резервов Китая, с целью диверсифицировать их и получить повышенную прибыль . CIC – один из крупнейших в мире фондов (активы свыше $1 трлн), он инвестирует в широком диапазоне: от покупок долей в зарубежных компаниях и банках до создания совместных фондов. Важный момент – CIC готов выступать соинвестором в крупных проектах за рубежом и частично внутри страны, у него есть опыт совместных инициатив, например, с РФПИ был учреждён Российско-китайский инвестиционный фонд (РКИФ) в 2012 г. для вложений в проекты двух стран . Таким образом, CIC, помимо накопительной функции, выполняет стратегическую – поддержка национальных интересов через инвестиции и партнёрства.
Mubadala (инвестиционная компания эмирата Абу-Даби) – яркий пример суверенного фонда развития. Он был создан в 2002 году как дополнение к традиционному нефтяному фонду ADIA, с задачей диверсификации экономики ОАЭ и инвестициями в приоритетные отрасли внутри страны и за рубежом . Mubadala управляет портфелем долгосрочных проектов (в авиации, высоких технологиях, недвижимости и т.д.) и часто реализует их через совместные предприятия и фонды с иностранными инвесторами. Миссия Mubadala напрямую связана с развитием экономики – генерировать финансовую прибыль для правительства Абу-Даби, одновременно привлекая технологии и расширяя экономическую базу эмирата .
РФПИ концептуально ближе именно к CIC и Mubadala, поскольку работает как партнерский фонд. Во всех своих сделках РФПИ участвует совместно с ведущими мировыми институциональными инвесторами – фондами прямых инвестиций, суверенными фондами или отраслевыми корпорациями . Цель РФПИ – не просто сохранить или приумножить государственные деньги, а выступить катализатором прихода иностранного капитала в российские проекты. За счёт механизма соинвестирования каждый вложенный рубль РФПИ сопровождается как минимум равным (а зачастую и бо́льшим) вложением от иностранных партнёров, что мультиплицирует эффект для экономики . Таким образом, ключевое отличие: GPFG и KIA – это “копилки” национального богатства, инвестирующие пассивно и глобально, тогда как РФПИ – инвестиционный фонд развития, действующий активно внутри страны в связке с зарубежными инвесторами по образцу таких стратегических фондов, как CIC и Mubadala.
Роль государства как гаранта доверия в соинвестировании
Государство в модели РФПИ играет роль гаранта доверия для иностранных соинвесторов. Участие суверенного фонда в проекте сигнализирует зарубежным партнёрам, что проект поддержан на высшем уровне и риски (регуляторные, политические) существенно снижены. РФПИ изначально был инициирован именно высшим руководством страны – по поручению президента и премьера – что подчёркивает государственные гарантии серьезности намерений . Во всех сделках РФПИ инвестирует на паритетных основах с иностранными инвесторами, причём отбор проектов строится на коммерческих критериях доходности и перспектив роста. Такая модель формирует доверие: зарубежные фонды охотнее вкладываются, зная, что государственный инвестор России вкладывает свои деньги на тех же условиях.
Например, Кирилл Дмитриев (гендиректор РФПИ) отмечал, что международные институциональные инвесторы поддержали идею создания РФПИ, потому что фонд ориентирован на прибыльность, им управляет профессиональная команда, а главное – появляется возможность инвестировать совместно с государством в ключевые отрасли роста . Совместное участие государства даёт партнёрам уверенность в стабильности правил игры и долгосрочной поддержке проекта. Кроме того, механизм софинансирования позволяет государству разделить риски с частным капиталом: РФПИ обычно берёт на себя 10–25% в проекте, остальное инвестируют иностранные и частные игроки, что означает, что большинство средств – негосударственные, но они привлечены именно благодаря государственному «якорю». В итоге российское государство через РФПИ фактически “встраивает” свой суверенный кредит доверия в каждую инвестицию, что обеспечивает приток в страну средств, технологий и опыта мирового уровня .
Например, деятельность РФПИ включает создание совместных платформ с иностранными партнёрами на высшем уровне. На иллюстрации – подписание соглашения между РФПИ и Китайской инвестиционной корпорацией при участии глав государств, что символизирует государственные гарантии этим инвестиционным инициативам. Государство тем самым демонстрирует готовность поддерживать совместные проекты, выступая своего рода поручителем. Такая роль государства как гаранта доверия особенно важна в условиях, когда инвесторы могут опасаться политических или страновых рисков: совместное инвестирование с РФПИ означает, что у проекта есть “печать одобрения” правительства. В свою очередь для России это означает приток прямых инвестиций: по состоянию на 2020-е годы, через механизм соинвестирования РФПИ смог привлечь свыше $40 млрд иностранного капитала в российскую экономику .
Подводя итог, можно сказать, что модель РФПИ опирается на активную роль государства в инвестиционном процессе. Государство обеспечивает финансирование и институциональную поддержку фонда, задаёт стратегические приоритеты и гарантирует прозрачность и стабильность условий для иностранных партнёров. В результате РФПИ стал ключевым инструментом, повышающим доверие зарубежных инвесторов и направляющим их средства в приоритетные секторы российской экономики на условиях взаимной выгоды. Это отличает его как от традиционных суверенных фондов накопления, так и дополняет систему институтов развития, где государство напрямую участвует в инвестициях ради мультипликативного эффекта для экономики страны .
Глава 2.
Механизм ко-инвестирования РФПИ
Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ) создан для привлечения иностранного капитала путем соинвестирования в российские проекты. По уставу РФПИ выступает в сделках соинвестором, а не единственным инвестором – на каждую вложенную сумму фонд привлекает со стороны партнеров примерно в 9 раз больше средств . В рамках этого механизма РФПИ обычно ограничивает свою долю участия не более 50% в уставном капитале компании (при этом доля всего консорциума инвесторов может превышать 50% ). Так, в каждом проекте РФПИ обязан обеспечить привлечение соинвестиций, по крайней мере сопоставимых с собственным вкладом .
Особую роль играет механизм автоматического коинвестирования: российский фонд запустил его с Кувейтским инвестиционным фондом (KIA), который изначально инвестировал $500 млн и впоследствии удвоил эту сумму до $1 млрд. По сути, часть международных партнеров автоматически участвует в каждом проекте РФПИ . Кроме того, многие двусторонние соглашения предусматривают автоматическое участие со стороны суверенных фондов: например, в инвестиционном фонде РФ–Китай (РКИФ) суверенные фонды Китая и Саудовской Аравии (CIC и PIF) автоматически участвуют в сделках на паритетных условиях .
Таким образом, модель РФПИ – это система совместных инвестиций: сам фонд аккумулирует стартовый капитал (из госбюджета) и выступает «катализатором» для притока иностранного и частного капитала. По словам гендиректора Кирилла Дмитриева, за более чем десять лет работы фонд привлек свыше 2,3 трлн руб., из которых более 1,9 трлн руб. обеспечили партнеры (что соответствует соотношению ~1 к 9).
Совместные инвестиционные фонды с иностранными партнёрами
РФПИ активно сотрудничает с ведущими зарубежными институтами развития и суверенными фондами, создавая совместные фонды и платформы. К числу крупнейших партнерств относятся:
Российско-китайский инвестиционный фонд (RCIF, 2012) – совместное предприятие РФПИ и China Investment Corporation (CIC). Объем первоначальных средств – $2 млрд ($1 млрд от РФПИ и $1 млрд от CIC) . Фонд нацелен в основном на инвестиции в российские проекты (более 70% капитала) и способствует технологическому обмену между странами . В 2018 г. к нему присоединился Saudi PIF (500 млн долл.), доведя капитальный пул до $2,5 млрд . Под управлением РКИФ были реализованы десятки проектов в инфраструктуре, лесной промышленности, IT и др. .
Российско-ОАЭ фонд (2013) – совместный фонд РФПИ и Mubadala Development Company (Абу-Даби). Стороны запустили коинвестиционную платформу на $2 млрд (по $1 млрд от каждой стороны) . Работа фонда посвящена долгосрочным инвестициям в различные секторы экономики РФ. Часть средств Mubadala вкладывалось напрямую по сделкам с РФПИ (автоматическое участие) . В дальнейшем этот партнер расширил присутствие: в 2016 и 2018 годах российско-ОАЭ объединялись по сделкам в логистике и ритейле .