Морган Хаузел – Психология денег. Непреходящие уроки богатства, жадности и счастья (страница 22)

Мы поступаем так во всех финансовых начинаниях, особенно в тех, которые связаны с нашими собственными решениями. Гарвардский психолог Макс Базерман однажды показал, что, анализируя планы других людей по ремонту дома, большинство людей предполагают, что проект будет превышать бюджет на 25-50%.⁴³ Но когда речь идет о собственных проектах, люди считают, что ремонт будет завершен в срок и в рамках бюджета. О, какое разочарование в итоге.

Две вещи заставляют нас избегать возможности ошибиться. Первая - это идея о том, что кто-то должен знать, что ждет нас в будущем, вызванная неприятным ощущением, которое возникает при признании обратного. Вторая - это то, что вы, таким образом, наносите себе вред, не предпринимая действий, которые в полной мере используют точное представление о том, что это будущее сбудется.

Однако возможность ошибки недооценивается и понимается неправильно. Его часто рассматривают как консервативное хеджирование, используемое теми, кто не хочет сильно рисковать или не уверен в своих силах. Однако при правильном использовании все совсем наоборот.

Возможность ошибки позволяет выстоять при различных возможных исходах, а выносливость - продержаться достаточно долго, чтобы шансы на получение выгоды от маловероятного исхода упали в вашу пользу. Самые большие успехи случаются нечасто - либо потому, что они происходят нечасто, либо потому, что для их получения требуется время. Таким образом, человек, имеющий достаточно возможностей для ошибок в части своей стратегии (наличные деньги), чтобы терпеть трудности в другой части (акции), имеет преимущество перед тем, кто при ошибке сходит на нет, игра заканчивается, вставляйте больше жетонов.

Билл Гейтс хорошо понимал это. По его словам, когда Microsoft была молодой компанией, он "пришел к невероятно консервативному подходу: я хочу иметь в банке достаточно денег, чтобы выплачивать зарплату в течение года, даже если мы не получим никаких платежей". Аналогичную мысль высказал Уоррен Баффет, обращаясь к акционерам Berkshire Hathaway в 2008 г.: "Я обязался перед вами, рейтинговыми агентствами и самим собой всегда управлять Berkshire с более чем достаточными денежными средствами... Если придется выбирать, я не променяю даже ночной сон на возможность получения дополнительной прибыли".⁴⁴

Есть несколько специфических мест, где инвесторам следует подумать о возможности ошибки.

Первое - это волатильность. Сможете ли вы пережить снижение стоимости ваших активов на 30%? В электронной таблице, возможно, да - с точки зрения фактической оплаты счетов и сохранения положительного денежного потока. Но как насчет психики? Легко недооценить, как 30%-ное падение сказывается на психике. Ваша уверенность в себе может пошатнуться в тот самый момент, когда возможности находятся на пике. Вы - или ваш супруг - можете решить, что настало время для новых планов или новой карьеры. Я знаю нескольких инвесторов, которые ушли после потерь, потому что были измотаны. Физически измотаны. Электронные таблицы хорошо показывают, когда цифры сходятся или не сходятся. Но они не в состоянии смоделировать, что вы будете чувствовать, когда ночью будете укладывать своих детей спать, думая, не было ли принятое вами инвестиционное решение ошибкой, которая повредит их будущему. Наличие разрыва между тем, что вы можете вынести технически, и тем, что вы можете вынести эмоционально, является заниженной версией пространства для ошибок.

Еще один способ - это накопление средств на пенсию. Мы можем обратиться к истории и увидеть, например, что с 1870-х годов среднегодовая доходность американского фондового рынка после инфляции составила 6,8%. Вполне разумно в первом приближении использовать этот показатель в качестве оценки того, что можно ожидать от собственного диверсифицированного портфеля при накоплении средств на пенсию. На основе этих предположений о доходности можно рассчитать сумму денег, которую необходимо откладывать ежемесячно для достижения целевого уровня.

Но что, если будущие доходы окажутся ниже? Или что, если долгосрочная история является хорошей оценкой долгосрочного будущего, но ваша целевая дата выхода на пенсию оказывается в середине жестокого медвежьего рынка, как, например, в 2009 г.? Что если будущий "медвежий" рынок отпугнет вас от акций, и в итоге вы пропустите будущий "бычий" рынок, так что фактически полученная вами доходность окажется меньше среднерыночной? Что если в 30 лет вам придется обналичить пенсионные счета, чтобы оплатить медицинские расходы?

Ответ на все эти "что если" таков: "Вы не сможете выйти на пенсию, как вы когда-то прогнозировали". Что может стать катастрофой.

Решение простое: При оценке будущей доходности используйте возможность ошибки. Это скорее искусство, чем наука. Для своих собственных инвестиций, о которых я подробнее расскажу в главе 20, я исхожу из того, что будущая доходность, которую я получу за свою жизнь, будет на ⅓ ниже, чем средняя историческая. Поэтому я сберегаю больше, чем если бы я предполагал, что будущее будет похоже на прошлое. Это мой запас прочности. Будущее может оказаться хуже, чем на ⅓ ниже, чем прошлое, но никакой запас прочности не дает 100%-ной гарантии. Буфера в одну треть достаточно, чтобы я мог спокойно спать по ночам. И если будущее окажется похожим на прошлое, я буду приятно удивлен. "Лучший способ достичь счастья - это поставить низкую цель", - говорит Чарли Мангер. Замечательно.

 

 

 

Важным родственником возможности ошибки является то, что я называю оптимистическим предубеждением в принятии риска, или синдромом "русская рулетка должна сработать по статистике": Привязанность к благоприятным шансам, когда обратная сторона неприемлема ни при каких обстоятельствах.

Нассим Талеб говорит: "Можно любить риск и при этом совершенно не бояться разорения". И действительно, так и должно быть.

Идея заключается в том, что для достижения успеха необходимо идти на риск, но ни один риск, который может свести вас с ума, не стоит того, чтобы на него идти. При игре в русскую рулетку шансы складываются в вашу пользу. Но минусы не стоят потенциальных плюсов. Не существует запаса прочности, который мог бы компенсировать риск.

То же самое и с деньгами. Шансы на получение многих прибыльных вещей складываются в вашу пользу. Цены на недвижимость растут в большинстве лет, и в большинстве лет вы будете получать зарплату раз в две недели. Но если вероятность того, что что-то окажется верным, составляет 95%, то 5% вероятности того, что вы ошибетесь, означают, что в какой-то момент жизни вы почти наверняка столкнетесь с отрицательной стороной. И если цена минуса разорительна, то плюсы в остальные 95% случаев, скорее всего, не стоят риска, как бы привлекательно они ни выглядели.

Леверидж - это дьявол. Кредитное плечо - привлечение долга для того, чтобы сделать свои деньги еще больше - превращает обычные риски в нечто, способное привести к разорению. Опасность заключается в том, что рациональный оптимизм в большинстве случаев маскирует вероятность разорения в некоторых случаях. В результате мы систематически недооцениваем риск. В прошлом десятилетии цены на жилье упали на 30%. Несколько компаний объявили дефолт по своим долгам. Это капитализм. Такое случается. Но те, у кого был высокий леверидж, оказались в двойном проигрыше: Они не только остались без средств к существованию, но и лишились всех возможностей вернуться в игру в самый подходящий момент. У домовладельца, разорившегося в 2009 году, не было шансов воспользоваться дешевыми ипотечными ставками в 2010 году. У Lehman Brothers не было шансов инвестировать в дешевые долговые обязательства в 2009 году. С ними было покончено.

Чтобы обойти эту проблему, я представляю свои деньги в виде колючки. С одной стороны, я рискую, а с другой - боюсь. Это не противоречиво, но психология денег заставляет думать, что это так. Я просто хочу быть уверенным, что смогу продержаться достаточно долго, чтобы мои риски окупились. Чтобы добиться успеха, нужно выжить. Повторю мысль, которую мы уже несколько раз повторяли в этой книге: Возможность делать то, что хочешь, когда хочешь, столько, сколько хочешь, имеет бесконечную окупаемость.

 

Пространство для ошибок не просто расширяет границы того, что, по вашему мнению, может произойти. Она также помогает защитить вас от того, что вы даже не могли себе представить, а ведь именно эти события могут доставить нам наибольшие неприятности.

Сталинградская битва во время Второй мировой войны стала крупнейшим сражением в истории. Не менее поразительными были и истории о том, как люди справлялись с риском.

Один из них произошел в конце 1942 года, когда немецкая танковая часть находилась в резерве на лугах за городом. Когда танки были крайне необходимы на фронте, произошло то, что удивило всех: Почти ни один из них не работал.

Из 104 танков, имевшихся в подразделении, в рабочем состоянии находилось менее 20. Инженеры быстро нашли проблему. Историк Уильям Крейг пишет: "За несколько недель простоя за линией фронта полевые мыши свили гнезда внутри машин и прогрызли изоляцию, покрывающую электрические системы".

У немцев было самое совершенное оборудование в мире. И все же они были побеждены мышами.