Иван Жданов – Фундаментальный анализ акций на фондовом рынке с помощью коэффициентов и моделей (страница 5)
Все коэффициенты рентабельности для удобства считаются в процентах, поэтому не забудьте умножить полученное значение на 100.
По отечественной форме бухгалтерской отчетности данный коэффициент будет рассчитываться следующим образом:
По системе МСФО коэффициент имеет следующий вид:
Для расчета коэффициента рентабельности собственного капитала зачастую используется формула Дюпона. Она разбивает коэффициент на три части, анализ которых позволяет лучше понять, что в большей степени влияет на итоговый коэффициент. Другими словами, это трехфакторный анализ коэффициента ROE. Формула Дюпона имеет следующий вид:
Формула Дюпона впервые была использована в финансовом анализе в 20-е годы прошлого века. Она была разработана американской химической корпорацией DuPont. Рентабельность собственного капитала (ROE) по формуле Дюпона делится на 3 составляющие:
– операционную эффективность (рентабельность продаж);
– эффективность использования активов (оборачиваемость активов);
– кредитное плечо.
По сути, если все сократить, то получится описанная выше формула, но такое трехфакторное выделение составляющих позволяет лучше определить взаимосвязи между ними.
Рассчитывать коэффициент рентабельности собственного капитала будем для автомобильной корпорации ПАО «КАМАЗ», которая производит грузовые автомобили, спецтехнику и автобусы.
Для оценки рентабельности собственного капитала необходимо получить финансовую отчетность исследуемой компании. На официальном сайте предприятия ПАО «КАМАЗ» за 4 последних года можно взять финансовые данные. Альтернативным вариантом является использование сервиса InvestFunds.com, который позволяет получить данные за несколько кварталов и лет. На рисунке 22 показан пример импорта данных по балансу.
Рассчитаем коэффициенты за 4 года:
Коэффициент рентабельности собственного капитала 2010 = –763 / 70069 = –0,01 (– 1%)
Коэффициент рентабельности собственного капитала 2011 = 1788 / 78477 = 0,02 (2%)
Коэффициент рентабельности собственного капитала 2012 = 5761 / 77091 = 0,07 (7%)
Коэффициент рентабельности собственного капитала 2013 = 4456 / 80716 = 0,05 (5%)
Наблюдается рост показателя с –1% до 5% за 4 года. Тем не менее вложения в акции данной компании нецелесообразны, т.к. коэффициент рентабельности меньше, чем вложение в альтернативные проекты. К примеру, в 2013 году банковская ставка по депозитам была около 10%. Эффективнее было вложить свободные денежные средства в депозит, чем в ПАО «КАМАЗ» (5% < 10%).
Помимо оценки рентабельности собственного капитала, инвесторам необходимо оценить другие показатели эффективности предприятия: рентабельность активов, рентабельность продаж. В настоящее время одним из важнейших критериев оценки инвестиционной привлекательности предприятия является эффективность системы продаж предприятия.
В среднем значение ROE в США и Великобритании равняется 10—12%. Для инфляционных экономик значение коэффициента выше. По данным международного рейтингового агентства S&P, коэффициент рентабельности капитала российских предприятий составил 12% в 2010 году, прогноз на 2011 год был 15%, на 2012-й – 17%. Отечественными экономистами считается, что 20% – нормальное значение для рентабельности собственного капитала.
Главный критерий оценки коэффициента рентабельности собственного капитала – это сравнение его с альтернативной доходностью, которую может получить инвестор от вложения в другие проекты. Как было разобрано в примере выше, вкладываться в ПАО «КАМАЗ» было неэффективно.
Коэффициент рентабельности активов (ROA)
Коэффициент рентабельности активов относится к группе коэффициентов «Рентабельность». Группа показывает эффективность управления денежными средствами на предприятии с целью получения прибыли от продаж продукции. Мы будем рассматривать коэффициент рентабельности активов (ROA), который показывает, сколько денежных средств приходится на единицу активов, имеющихся у предприятия.
Кем используется коэффициент рентабельности активов?
Он используется финансовыми аналитиками для диагностики эффективности предприятия.
Как использовать коэффициент рентабельности активов?
Данный коэффициент показывает финансовую отдачу от использования активов предприятия. Цель его использования – повышение его значения (но с учетом, конечно, ликвидности предприятия), то есть с помощью его финансовый аналитик может быстро проанализировать состав активов предприятия и оценить их вклад в генерацию общего дохода. Если какой-либо актив не дает вклада в доход предприятия, то он него целесообразно отказаться (продать, снять с баланса).
Рентабельность активов рассчитывается делением чистой прибыли на активы. Формула расчета:
Зачастую для более точной оценки коэффициента величина активов берется не за конкретный период, а среднее арифметическое начала и конца отчетного периода. К примеру, стоимость активов на начало года и на конец года, деленная на 2.
Откуда взять стоимость активов? Она берется из бухгалтерской отчетности в форме «Баланс» (строка 1600).
В западной литературе формула расчета рентабельности активов (
где:
NI – Net Income (чистая прибыль);
Конец ознакомительного фрагмента.
Текст предоставлен ООО «Литрес».
Прочитайте эту книгу целиком, купив полную легальную версию на Литрес.
Безопасно оплатить книгу можно банковской картой Visa, MasterCard, Maestro, со счета мобильного телефона, с платежного терминала, в салоне МТС или Связной, через PayPal, WebMoney, Яндекс.Деньги, QIWI Кошелек, бонусными картами или другим удобным Вам способом.