Эрик Найман – Малая энциклопедия трейдера (страница 17)
•
Ко второй группе фундаментальных факторов относятся рыночные данные, которые можно получать в режиме реального времени:
• фьючерсные и форвардные курсы соответствующих валют;
• индекс эффективного обменного курса, который рассчитывается как отношение изменения национальной валюты к определенной корзине других валют;
• процентные ставки;
• фондовые индексы (
• динамика доходностей государственных облигаций (
Кроме того, на профильных интернет-сайтах вы можете узнать рыночные слухи, данные о предстоящих истечениях важных опционных контрактов и комментарии аналитиков. Впрочем, не увлекайтесь чтением аналитики. Ведь ответственность за деньги лежит не на самом лучшем в мире аналитике, а на вас. Только вы знаете, чего хотите, и знаете свои финансовые возможности и потребности. И только вы не обманете сами себя, если, конечно же, не настолько психологически слабы.
Комплексный фундаментальный анализ невозможно проводить без сравнения ряда важнейших взаимозависимых факторов, таких как инфляция, процентные ставки и динамика денежной массы, уровень занятости, ВВП и т. п. Массивы данных настолько значительны и многообразны, а их взаимосвязи – неоднозначны, что качественный фундаментальный анализ могут проводить только специалисты по макроэкономике (в инвестбанках их обычно называют стратегами).
Практическая задача фундаментального анализа – спрогнозировать возможную реакцию рынка на новость или событие, чтобы при его наступлении быть готовым правильно на него отреагировать.
Существуют три варианта реакции рынка на фундаментальное событие.
Первый вариант наблюдается, когда ожидания рынка в целом оправдываются. Тогда динамика цены сильных изменений претерпевать не будет – к чему рынок готовился, он уже заложил в цену. Хотя возможна и коррекция рынка, если сработает правило «Покупаем слухи, продаем факты».
Во втором варианте рынок в целом правильно ожидал направления появившихся данных, но недооценил их величину. Например, рынок ожидал роста ВВП на 2 %, а на самом деле ВВП вырос на 4 %, т. е. оказался намного сильнее и позитивнее ожидавшегося. В данном случае после появления сообщения цена продолжит действующую динамику с ускорением.
В третьем варианте ожидания рынка не только не оправдываются, но и оказываются полностью ошибочными. Тогда обычно следует разворот рынка в противоположном предыдущему направлении. Хотя за первой противоположной реакцией возможна коррекция или даже возврат рынка к доновостному уровню, когда рыночные игроки переосмысливают причины происходящего. Маркетмейкеры, перед этим открывшие позиции под ожидания рынка, могут на некоторое время придержать курс от резкого изменения, чтобы успеть не только закрыть свои теперь уже убыточные позиции, но и «перевернуться».
Если фундаментальная новость противоречит действующему тренду, то время ее влияния на динамику рынка может быть очень ограниченным – от часа до нескольких дней в зависимости от силы расхождения данных и подтверждающих тренд ожиданий. Если же, наоборот, данные фундаментальной новости подтверждают тренд, происходит его ускорение.
Хотя выявление долгосрочных ценовых трендов нагляднее проводить методами технического анализа, а фундаментальному анализу отдать роль объясняющего причины рыночных колебаний, это упрощенное и не самое полезное (для личного кошелька) восприятие фундаментального анализа.
Фундаментальный анализ – это интерпретация, оценка и прогноз динамики основных статистических и финансовых показателей – как макроэкономических (обычно государственных), так и микроэкономических (обычно предприятий).
В идеале результатом фундаментального анализа будет определение справедливой стоимости исследуемого товара, что требует не только определенных усилий и правильной модели, но и наличия свежей и качественной информации.
На рис. 1.21 приведен схематичный пример того, как влияет появление новой фундаментальной информации на изменение не только рыночной, но и справедливой стоимости товара и каким образом система приходит к новой точке равновесия, соответствующей новой справедливой стоимости.
Рис. 1.21. Схематичное изменение справедливой стоимости товара после появления новой информации о товаре
Однако в жизни рыночная цена нередко не успевает установиться, стабилизироваться на новом уровне справедливой цены, как появляется еще более свежая информация. Необходимость учесть в цене эту новейшую информацию приводит к новой дестабилизации системы. И так далее до бесконечности. Пока рынок живет, мы регулярно будем интересоваться мнением журналистов, аналитиков, политиков, топ-менеджеров и специалистов о рынке или даже о конкретном товаре. Пока у людей есть интерес к выбранному товару, они будут жадно ловить любые, даже самые незначительные новости, нередко делая из мухи слона или высасывая сенсации из пальца. Жизнь нельзя остановить.
И можно утверждать, что физически невозможно получить точную оценку справедливой стоимости на текущий момент. Хотя бы потому, что практически ежесекундно появляется новая информация, изменяется внешняя среда, да и наше мнение и финансовое состояние тоже меняются. Фактически фундаментальный аналитик исследует фотографический снимок прошлого, когда настоящее уже отличается от него. Впрочем, технический аналитик также всегда находится у правого края графика, а не у левого, имея возможность анализировать исключительно прошлое поведение цен.
Но даже если анализ не может помочь найти абсолютно точную величину справедливой цены на текущий момент времени, он дает ее уровень, а значит, точку опоры для принятия важных инвестиционных и спекулятивных решений.
Если уж мы заговорили о новостях, то отмечу одну их интересную особенность: при публикации макроэкономических и финансовых показателей рынок фактически видит и соответственно отражает своими действиями прошлое, а значит, реагирует на исторические данные. Например, публикация данных о размере и динамике ВВП США в первом квартале года произойдет только в конце апреля, т. е. по прошествии месяца со дня свершившегося факта. Такая же «рассрочка» типична и для публикации подавляющего большинства финансовых отчетов акционерных компаний.
Так как альманаха с будущими результатами «спортивных матчей» у нас в руках нет и вряд ли когда-нибудь он будет, остается строить прогнозы, основываясь на исторических фактах и событиях. В этом фундаментальные аналитики уподобляются техническим.
Реагируя на старую, но ранее еще неизвестную информацию, аналитик определяет тенденцию соответствующего экономического или финансового показателя и пытается ответить на простой вопрос о том, что происходит с экономикой предприятия или страны. Если опубликованные данные свидетельствуют в пользу улучшения микроэкономического состояния предприятия или макроэкономического состояния государства, то реакция будет, как правило, позитивной для соответствующих акций, облигаций и валют. В противном случае надо ждать, как правило, негативной реакции. Оговорка «как правило» справедлива для случаев, аналогичных следующему.
Например, рынок ожидал, что темпы роста прибыли компании будут выше, чем это произошло в отчетном квартале. В результате неоправдавшихся ожиданий котировки акций этой компании не вырастут, а упадут. Аналитик после публикации микро– или макроэкономических индикаторов может попытаться определить будущую тенденцию этих индикаторов и соотнести ее со своими прошлыми прогнозами. Если есть разница, то изменится рыночная цена.
Таким образом, мы можем видеть реакцию рынка на практически любую новую информацию – как соответствующую ожиданиям, так и идущую в разрез с ними. И особенно важно – неожиданную.
Можно выделить две разновидности циклов жизни фундаментальных факторов – короткий и длинный.
Как правило, короткий цикл жизни – у всех неожиданных новостей и составляет не более суток. Например, на представленном на рис. 1.22 часовом графике японской иены к доллару США за одну рабочую неделю с 16 по 21 сентября 1996 г. показано сильное падение доллара 18 сентября. Это падение произошло только по причине опубликования Министерством торговли США торгового баланса за август. Данные показали больший (более $11 млрд) торговый дефицит США по сравнению с ожидавшимся дефицитом около $4 млрд. Такая разница между ожиданиями и фактом усилили иену по отношению к доллару за два часа более чем на 150 пунктов, несмотря на существовавший очень сильный бычий тренд по доллар/иене. Но уже к концу недели курс отыграл половину этого падения, а в начале следующей (на приведенном графике этого не видно) продолжил движение вверх, намного превысив предыдущую максимальную котировку.
Рис. 1.22. Пример влияния публикации данных фундаментального характера на валютный рынок