Джек Швагер – Таинственные маги рынка. Лучшие трейдеры, о которых вы никогда не слышали (страница 72)

– Биотехнологические компании представляют собой узкоспециализированную область. Как вы торговали на событиях, если у вас не было опыта в биологии и медицине?

– Существуют закономерности в поведении тех акций, на которых можно прибыльно торговать, не будучи экспертом в сфере биотехнологии. Например, на рынке здоровья вы можете покупать акции с малой капитализацией за два или три месяца до срабатывания катализатора (публикация результатов исследований). Я бы купил эти акции до того, как начнется ажиотаж, до того, как брокеры начнут повышать стоимость акций, и до того, как розничные клиенты начнут покупать их в надежде, что акции могут взлететь до небес, если результаты испытаний окажутся успешными. И я бы продал эти акции до объявления результатов исследований. Некоторые акции могут удвоить свою цену даже на ожидании публикации исследований.

– Были ли у вас ситуации, когда на публикации результатов исследований эти акции демонстрировали нисходящий тренд вместо восходящего?

– Это возможно, и такое действительно случилось. Однако главная ошибка стратегии заключалась в том, что вам нужно было знать, когда будут объявлены результаты исследований. Большинство акций биотехнологических компаний с малой капитализацией (от $100 млн до $400 млн) обычно имеют низкокачественные активы. Если они проходят третью фазу, но продолжают иметь низкую рыночную капитализацию, это означает, что они вряд ли добьются чего-то. Все крупные фармацевтические компании выкупают малые компании, когда те находятся в первой и второй фазе, и тот факт, что они решили не участвовать с какой-то компанией в исследовании третьей фазы, имеет для нее негативные последствия.

– Бывали ситуации, когда вы не могли свести риски к минимуму перед ожидаемой публикацией результатов исследований?

– Я либо избегал акций компаний, по которым не имел ясного представления о том, когда будут опубликованы их результаты, либо закрывал позицию намного раньше обычного, чтобы свести к минимуму вероятность того, что я буду удерживать эти акции на момент публикации результатов.

– А случались ситуации, когда выходили результаты исследований, а вы удерживали акции?

– Пару раз результаты исследований выходили совершенно неожиданно, а я все еще оставался в позиции.

– Что происходит в таком случае?

– Вы теряете 60 % или 70 % прибыли по этим акциям.

– Вы все еще используете эту стратегию?

– Очень редко. Сейчас для меня она стала второстепенной. Ценообразование на лекарства в Штатах испытывает сейчас много проблем, и сектор биотехнологических компаний оказался экономически неэффективным.

– Какие еще стратегии вы используете?

– Иногда я делаю ставку на результаты исследований в биотехнологических компаниях.

– Что побудило бы вас сделать такую ставку?

– Бывают обстоятельства, при которых вероятность неудачи очень высока, даже если вы ничего не знаете о самом препарате. Например, никогда еще не было ни одной биотехнологической компании с рыночной капитализацией ниже $300 млн, у которой лекарство от рака прошло бы третью фазу исследования.

– Если бы препарат был многообещающим, крупные фармацевтические компании бы их выкупили?

– Или же рыночная капитализация компании составила бы скорее $1 млрд.

– Могли вы открыть длинную позицию по данной компании до публикации результатов исследований, а после их объявления переключиться на короткую?

– Да, но с короткой позицией нужно быть осторожным, потому что всегда возможны сюрпризы. Обычно для таких сделок я использую опционы-пут, а не короткие позиции.

– Используете ли вы еще какие-то стратегии для торговли на акциях биотехнологических компаний, помимо обсуждавшихся?

– Большинство таких сделок – это краткосрочные сделки: от внутридневных до продолжительностью в несколько дней, и большинство из них являются короткими.

– Что движет этими сделками?

– Основные новости биотехнологических компаний связаны, конечно, с результатами клинических исследований, но есть и целый ряд других новостей, которые влияют на их акции. Это могут быть новости FDA, публикация дополнительных данных из третьей фазы исследования или корпоративные заявления. Компания может нечто опубликовать в прессе, и ее акции затем вырастут на 20–30 %. Моя работа состоит в том, чтобы расшифровать, были ли эти новости ожидаемыми и значимыми или это всего лишь спекуляция. Биотехнологические компании – забавная индустрия, которая быстро привлекает менеджеров по продвижению.

– Можете ли вы привести мне пример такой сделки?

– Хорошим примером является компания Avinger (AVGR), сделка по которой имела место ранее в этом [2019] году. Она опубликовала положительные данные по третьей фазе, и на следующий день акции выросли почти на 40 % по сравнению с ценой закрытия предыдущего дня. Но когда я изучил пресс-релиз, оказалось, что эти якобы новые данные уже были опубликованы двумя годами ранее. Значит, это не было новостью. Более того, фундаментальные показатели компании были негативными: она имела слабые продажи и большой долг. Я открыл короткую позицию и закрыл ее в течение двух дней, к тому времени акции вернули всю свою прибыль и упали еще ниже.

– Прошлый [2018] год был вашим первым убыточным годом. Что пошло не так?

– Я потерпел просадку в 4 %, что в точности соответствовало показателям S&P. Мои длинные позиции оказались намного хуже, чем у S&P, но меня выручили мои короткие позиции.

– Почему ваши длинные позиции так плохо отработали себя?

– Я передержал позицию по китайским акциям, а по ним сильно ударила торговая война. Самый крупный убыток принесла мне компания JD.com.

– Что это за компания?

– Это китайский аналог компании Amazon. Первоначально я купил эти акции в 2016 году примерно за $20, когда они торговались по низкой цене. К началу 2018 года цена акций выросла до $50. По части позиций я зафиксировал прибыль по более высоким ценам, но все еще удерживал около двух третей позиции. Но в 2018 году начались серьезные изменения. Компания больше не увеличивала долю рынка, а акции других китайских компаний стали падать. Это были предупреждающие сигналы, но главным из них был следующий: JD.com объявила о том, что Google будет инвестировать в JD.com и продвигать свои продукты на их торговой платформе. На этих новостях акции продемонстрировали гэп вверх, открывшись около дневных максимумов, а затем закрылись резким снижением. Я должен был закрыть позицию до этого дня по причине меняющихся фундаментальных показателей, но худшей ошибкой было игнорирование ценового движения в тот день. Как человеку, зарабатывающему на жизнь трейдингом, мне следовало бы лучше понимать такие вещи. В течение следующих нескольких месяцев цена акций снова упала до $20.

– И все это время вы удерживали ее?

– [Он смеется.] Я удерживал ее все это время.

– Вы когда-нибудь раньше совершали такую ошибку?

– Да, когда я только начинал.

– Как вы думаете, почему вы снова совершили ту же ошибку с JD.com?

– Отчасти потому, что я заразился этой позицией. Кроме того, у меня были очень хорошие результаты в моих краткосрочных сделках, поэтому я считал, что могу позволить себе удерживать эту позицию.

– Что произошло, когда цена снова упала до $20?

– При цене $20 стоимость акций снова была смехотворно низкой, поэтому я добавил ту часть позиции, которую продал на более высоких уровнях.

[К весне 2020 года акции компании JD.com полностью восстановились в цене и продемонстрировали новые исторические максимумы.]

– Все ли ваши краткосрочные сделки связаны с биотехнологией?

– Не совсем. Около 20 % моих коротких сделок приходится и на другие секторы. Например, я недавно совершил короткую сделку по акциям компании Beyond Meat (BYND) после того, как McDonald’s объявила, что собирается поэкспериментировать над использованием своей продукции в ряде своих канадских ресторанов. На этих новостях рынок подскочил с $138 на закрытии до более $160 перед открытием.

– Почему вы открыли короткую позицию?

– Я рассуждал так же, как и в случае биотехнологических компаний. Объявление McDonald’s звучало как новость, но Beyond Meat не раз делала подобные заявления с тех пор, как они зарегистрировали свои акции на бирже, и McDonald’s была единственной оставшейся крупной сетью, с которой они еще не заключили сделку. Так что этой новости следовало ожидать.

– То есть эта новость уже была учтена в цене акций.

– Да, и цена акций была намного выше реальной. После регистрации акций на бирже в начале этого [2019] года акция за пару месяцев параболически поднялась с $45 до $240. Рост был таким сильным, потому что акции имели небольшой плавающий курс и перед этим была краткосрочная консолидация. Как только стало известно, что учредители продают часть своих активов, то менее чем за две недели цена упала ниже $140. Следовательно, еще одна причина, по которой я открыл короткую позицию, заключалась в том, что к тому моменту, когда появились новости о McDonald’s, эти акции уже испытывали просадку. Я бы не открыл короткую позицию перед этой новостью, если бы акции все еще находились в фазе бурного роста. Я был готов открыть короткую позицию только потому, что эти акции полностью изменили свою динамику.