Charles Munger – Альманах бедного Чарли. Остроумие и мудрость Чарльза Т. Мангера (страница 61)
Питер Э Друкер (1909-2005)
Питер Друкер родился в Австрии, получил образование там же и в Англии. Он получил докторскую степень по государственному и международному праву, работая газетным репортером в Германии. Позже он работал экономистом в лондонском банке, а в 1937 году приехал в США. Его научная карьера включала профессорскую деятельность в Беннингтонском колледже, Нью-Йоркском университете и, начиная с 1971 года, в Клэрмонтском университете, где в его честь названа высшая школа менеджмента. На протяжении десятилетий он консультировал компании и некоммерческие организации,
Автор около тридцати книг по менеджменту, философии и другим темам, Друкер считается одним из основополагающих мыслителей, писателей и лекторов о современной организации. В 2002 году он получил Президентскую медаль свободы.
Какой-то важный фактор не теряет долю силы только потому, что какой-то "эксперт" может лучше измерить другие виды силы.
Кроме того, все добро в мире делается не за счет пожертвований фондов. Гораздо больше добра делается в ходе обычной коммерческой деятельности корпораций, в которые инвестируют фонды. И некоторые корпорации делают гораздо больше добра, чем другие, причем таким образом, чтобы обеспечить инвесторам долгосрочные перспективы лучше, чем в среднем. И я не считаю глупым, тупым, злым или незаконным, если фонд в значительной степени концентрирует инвестиции в то, чем он восхищается или даже любит. Действительно, Бен Франклин требовал именно такой практики инвестирования для благотворительного фонда, созданного по его завещанию.
Еще один аспект практики инвестирования в акции Berkshire заслуживает сравнительного упоминания. Так, в Berkshire почти не было прямых иностранных инвестиций, а в фондах - очень много.
В связи с этим расхождением в истории я хочу сказать, что согласен с Питером Друкером в том, что культура и правовая система Соединенных Штатов особенно благоприятны для интересов акционеров по сравнению с другими интересами и по сравнению с большинством других стран. Действительно, есть много других стран, где любые блага, предназначенные для публичных акционеров, имеют очень низкий приоритет, а почти все остальные интересы стоят выше в очереди. Этот фактор, как мне кажется, недооценивается во многих инвестиционных институтах, возможно, потому, что он не так легко поддается количественному осмыслению с помощью современной финансовой техники. Важный фактор не должен терять долю силы только потому, что какой-то "эксперт" может лучше измерить другие виды силы. В целом я склонен предпочесть прямым иностранным инвестициям практику Беркшира по участию в экономике других стран через такие компании, как Coca-Cola и Gillette.
Я склонен предпочесть прямому иностранному инструменту практику Berkshire по участию в экономике других стран через жизнь Coca-Cola и Gillette.
В заключение я сделаю одно спорное предсказание и один спорный аргумент.
Спорное предсказание заключается в том, что если некоторые из вас сделают свой инвестиционный стиль более похожим на стиль Berkshire Hathaway, то в долгосрочной перспективе у вас вряд ли будет повод для сожалений, даже если вы сможете заставить Уоррена Баффета работать бесплатно. Напротив, у Berkshire будет повод для сожалений, поскольку она столкнется с более разумной инвестиционной конкуренцией. Но на самом деле Berkshire не будет сожалеть ни о каких недостатках, связанных с вашим просвещением. Мы хотим только того успеха, который можем получить, несмотря на то, что призываем других разделять наши общие взгляды на реальность.
Мой спорный аргумент - это дополнительное соображение, свидетельствующее против сложных и дорогостоящих способов инвестирования, которые становятся все более популярными в фондах. Даже если, вопреки моим подозрениям, такие методы окажутся весьма эффективными, большая часть деятельности по зарабатыванию денег будет иметь глубоко антисоциальные последствия. Это будет так, потому что такая деятельность усугубит нынешнюю пагубную тенденцию, когда все больше этичных молодых мозгов нации привлекаются к прибыльному управлению деньгами и сопутствующим ему современным трениям, в отличие от работы, приносящей гораздо больше пользы другим. Управление деньгами не создает правильных примеров. Ранний Чарли Мангер - ужасная карьерная модель для молодежи, потому что в обмен на то, что было отнято у капитализма, цивилизации было дано недостаточно. А другие подобные модели карьеры еще хуже.
Управление деньгами не создает правильных примеров. Ранний Чарли Мангер - ужасный пример для подражания молодежи, потому что цивилизации было дано недостаточно взамен того, что было отвоевано у капитализма.
Вместо того чтобы поощрять такие модели, более конструктивным выбором для фондов является концентрация долгосрочных инвестиций в нескольких отечественных корпорациях, которые вызывают восхищение.
Почему бы таким образом не подражать Бену Франклину Ведь старина Бен был очень эффективен в деле общественного блага. И к тому же он был неплохим инвестором. Думаю, лучше его модель, чем модель Берни Корнфельда. Выбор, разумеется, за вами.
Разговор 6 заново
Много воды утекло с тех пор, как в 1998 году я говорил об этом. И что произошло к 2006 году, так это то, что теперь мы видим гораздо больше поведения, которое я критиковал.
В частности, заметно возросли издержки трения для инвесторов на фондовом рынке, а доля молодых мозгов стала в отношении инвестиций тем же, чем является тотализатор в отношении ипподромов.
Действительно, недавно я слышал, как Уоррен Баффет сказал, что если нынешние инвестиционные тенденции распространятся на ипподромы, то большинство бетторов будут стараться улучшить результаты, всегда беря с собой хорошо оплачиваемого персонального кассира.
Однако одновременно с тем, как любители фрикционных издержек стали тратить больше на то, что им нравится, увеличилось количество акций, которые отслеживают рыночные индексы, неся при этом незначительные издержки. Эта группа, избегающая затрат и подражающая индексам, растет недостаточно быстро, чтобы предотвратить рост общих фрикционных издержек, но все большее количество акций постепенно переводится в пассивный, индексируемый режим.
Гандикапинг - это инвестирование, инвестирование - это гандикапинг
Чарли любит приводить аналогии между системой ставок pari-mutuel, используемой на скачках, и фондовым рынком (см. с. 196 и 197). Далее он сравнивает лучшие инвестиционные возможности с неверно оцененными ставками на лошадей, говоря: "На самом деле мы ищем коэффициенты 50 на 50, которые платят три к одному" (см. стр. 64).
Уоррен Баффет в равной степени склонен к аналогиям с ипподромом. Еще в детстве Баффетт был заинтригован огромным количеством данных, включающих такие переменные, как вес, рейтинг скорости, темп, прошлые результаты и разведение лошадей, и у него появился интерес к скачкам. Вместе со своим другом он создал партнерство для выпуска таблицы советов, Stable Boy Selections, которая затем продавалась на ипподроме Ак-Сар-Бен в Омахе ("Небраска" пишется задом наперед).
Ранние годы Баффета в качестве гандикаппера, возможно, и сегодня приносят ему пользу как инвестору. В обеих сферах существует огромное количество данных, переменных и неизвестных, а также различные школы мысли о том, как лучше всего оценивать эти факторы. Неудивительно, что Баффетт применяет схожую методологию в обоих случаях.
Если вернуться к теме гандикаппинга, то есть две школы, к которым принадлежит большинство практикующих гандикапперов, - скоростная и трип. Как и инвесторы, вкладывающие деньги в фондовый рынок, гандикапперу по скорости нравится получать лошадей, которые выигрывают скачки в быстрое время, не так ли? Гандикаппера, занимающегося трипом, больше волнуют нюансы трипа лошади.
В тот день ипподром был ближе? Лошади мешали? В забеге было много скорости, а скорости не было? Легендарный биржевой инвестор Уоррен Баффетт начал свою взрослую жизнь с публикации дат-листа ипподрома, который он определил на западный манер, назвав себя гандикаппером Немногие из его последователей, вероятно, поняли его замечание, ипподромы, конечно, поняли.
Достоверности вышеприведенному мнению журнала "Рис Дебри" добавляет тот факт, что предсказанный им победитель Кентуккийского дерби 1993 года, морской Герой, действительно выиграл, заплатив достаточно крупную сумму в 27,80 доллара тем, кто сделал ставку в 2 доллара.
"Нечего добавить" Номер пять
Мы продолжаем этот вопрос на тему исполнительского искусства:
Вопрос: "Вы играете на пианино?"
Ответ: "Не знаю. Я никогда не пробовал".
Эта речь была произнесена в ноябре 2000 года на круглом столе по вопросам филантропии в Пасадене. Поразив семью и друзей Чарли, Джоди Кертис из журнала Foundation & Commentary охарактеризовала Чарли как "дружелюбного старого дядюшку, к тому же с веселым чувством юмора".
Цель Чарли, как и в предыдущем выступлении, - спасти фонды от их собственных ошибок, заставив их инвестировать эффективно, с минимальными потерями. Чарли предупреждает фонды, что они часто поступают неразумно из-за "неспособности понять свои собственные инвестиционные операции, связанные с более крупной системой", частью которой они являются. Он никогда не тянет с ответом, а смело и прямо бросает вызов своим слушателям, требуя излечить их от невежества, которое ставит под угрозу их фонды и тех, кто от них зависит. Чарли ввел термин "фэбэзлмент" - функциональный эквивалент растраты - чтобы объяснить, как богатство уносят слои ненужных инвестиционных менеджеров и консультантов.