Алексей Боровков – Order Flow: Чтение рынка за пределами свечей. От основ микроструктуры до алгоритмической торговли (страница 2)
Представьте, что вы опаздываете на поезд и вбегаете в привокзальную кассу. Вам всё равно, какой вагон и место, главное – уехать. Вы готовы купить билет по той цене, которая есть в данный момент. Это рыночный ордер.
Характеристики маркет-ордера:
· Гарантия исполнения, но не цены. Ваш ордер будет исполнен практически мгновенно, если на рынке есть хоть какая-то ликвидность. Но итоговая цена может оказаться хуже, чем вы видели в стакане за секунду до отправки (особенно на быстром рынке или при большом объёме заявки). Это называется проскальзывание (slippage).
· Потребляет ликвидность. Рыночный ордер снимает заявки из стакана. Он «съедает» лимитные ордера, стоящие на противоположной стороне.
· Двигает цену. Если рыночных покупателей приходит больше, чем лимитных продавцов на ближайших уровнях, цена начинает расти, чтобы привлечь новых продавцов. Именно маркет-ордера являются двигателем цены. Они показывают реальную агрессию: кто сейчас активнее толкает рынок.
В анализе потока ордеров объём рыночных сделок (агрессивно купленных или проданных контрактов) – это ключевая информация. Именно на основе рыночных сделок считается дельта.
Лимитные ордера (Терпение)
Лимитный ордер (limit order) – это приказ купить или продать актив, но только по определённой цене или лучше. Вы как бы говорите: «Я готов купить не дороже 100, и буду ждать, пока кто-нибудь согласится продать мне по этой цене».
Вернёмся к аналогии с вокзалом. Вы приходите заранее, изучаете расписание и решаете: «Куплю билет только на 15-е место в вагоне №7, и не дороже 3000 рублей. Буду ждать, пока кассир предложит такой вариант». Это лимитный ордер.
Характеристики лимитного ордера:
· Гарантия цены, но не исполнения. Если цена никогда не дойдёт до вашего лимита, ордер так и останется висеть неисполненным. Вы можете прождать весь день и уйти ни с чем.
· Создаёт ликвидность. Лимитные заявки формируют стакан. Они стоят на определённых уровнях и ждут, когда придут агрессивные рыночные ордера. Они предлагают ликвидность рынку.
· Тормозит цену. Если на пути цены встречается плотное скопление лимитных ордеров (например, стена продавцов на уровне 100), цена может остановиться или отскочить. Лимитники выступают магнитами или барьерами.
Кто «хороший», а кто «плохой»?
Названия подраздела «хорошие, плохие, злые» – это, конечно, метафора. На рынке нет морали. Но с точки зрения микроструктуры роли чётко разделены:
· Лимитные ордера – это «хорошие» парни, которые обеспечивают рынок глубиной, дают возможность другим торговать. Они как поставщики товара на полках магазина.
· Маркет-ордера – это «плохие» парни, которые врываются, сметают всё с полок и заставляют цену двигаться. Они – потребители.
· «Злые» – это манипулятивные ордера, например, спуфинг (ложные лимитные заявки, которые выставляются и тут же снимаются, чтобы создать ложное впечатление спроса или предложения). О них мы поговорим в отдельной главе.
Почему это разделение критически важно для Order Flow?
Потому что именно взаимодействие терпеливых (лимитников) и агрессивных (маркетников) создаёт то, что мы называем рыночным движением.
1. Тренд возникает тогда, когда агрессия маркет-ордеров одного направления перевешивает ликвидность противоположного. Если приходит волна рыночных покупателей и последовательно съедает все лимитные заявки на продажу от 100 до 105, цена растёт.
2. Развороты или остановки случаются, когда на определённом уровне лимитников противоположной стороны оказывается так много, что они полностью поглощают (абсорбируют) весь напор агрессоров. Рыночные ордера есть, цена стоит на месте – это признак того, что крупный игрок выставил огромный лимитник и собирает позицию.
3. Анализ дельты и объёма строится именно на учёте маркет-ордеров. Мы смотрим, сколько контрактов было куплено рыночными покупателями и продано рыночными продавцами. Это пульс рынка.
Лимитные ордера мы видим в стакане (DOM) – это пассивные заявки. Маркет-ордера мы видим в ленте сделок (Time & Sales) и в дельте – это результат их исполнения.
В следующем разделе мы подробно рассмотрим сам стакан (Depth of Market) и научимся читать его сигналы. Но запомните главное: лимитки – это предложение, маркетники – это спрос. Их вечный танец и есть рынок.
1.3. Bid, Ask и Спред: Язык переговоров
Мы уже знаем, что на бирже встречаются терпеливые (лимитные ордера) и агрессивные (рыночные). Но как именно они общаются? Какими словами написан их диалог? Этот диалог ведется на простом, но точном языке из трех слов: Bid, Ask и Spread.
Если вы когда-либо заходили в обменник валют, вы видели две таблички: «Покупка» и «Продажа». Банк готов купить у вас доллары по одной цене (ниже), а продать вам доллары по другой (выше). Рынок ценных бумаг устроен почти так же, только роли постоянно меняются.
Bid: Голоса покупателей
Bid – это лучшая цена, по которой кто-то в данный момент готов купить базовый актив. Это максимальная цена среди всех лимитных ордеров на покупку, стоящих в стакане.
В стакане заявок вы видите колонку Bid (или просто левую сторону). Это те самые терпеливые покупатели, которые говорят: «Я готов купить, но не дороже вот этой цены».
Например, если вы видите Bid = 100, это означает, что прямо сейчас есть лимитные заявки, готовые купить актив по 100. Если кто-то захочет продать немедленно (рыночным ордером), он продаст именно по этой цене – 100.
Ask: Голоса продавцов
Ask (иногда называют Offer) – это лучшая цена, по которой кто-то в данный момент готов продать базовый актив. Это минимальная цена среди всех лимитных ордеров на продажу.
В стакане это колонка Ask (правая сторона). Продавцы говорят: «Я готов расстаться с активом, но не дешевле вот этой цены».
Если Ask = 101, это значит, что минимальная цена, по которой можно немедленно купить актив (рыночным ордером), составляет 101.
Спред: Плата за мгновенность
Спред (Spread) – это разница между Ask и Bid. Это, пожалуй, самый важный параметр текущего состояния рынка.
Спред = Ask – Bid
В нашем примере спред = 101 – 100 = 1.
Что означает спред?
Представьте, что вы только что купили актив по рыночной цене (по Ask, то есть по 101). Если вы тут же, через секунду, захотите его продать (по Bid, то есть по 100), вы потеряете величину спреда. Спред – это ваша моментальная транзакционная издержка, плата за вход и немедленный выход.
Почему спред не равен нулю?
Потому что продавцы хотят получить больше, чем готовы дать покупатели. Эта разница – движущая сила рынка. Если бы спред всегда был равен нулю (Bid = Ask), рынок бы замер. Для того чтобы сделка состоялась, кто-то должен уступить: либо продавец снизит цену (понизит Ask), либо покупатель повысит цену (повысит Bid).
Виды спреда:
· Узкий спред (например, 0.01 в дорогих акциях или 0.1 в криптовалютах) – признак высоколиквидного, здорового рынка. Много участников, легко войти и выйти. Характерно для основных торговых сессий.
· Широкий спред – признак низкой ликвидности, нерыночной ситуации (ночь, выходные) или высокой волатильности (например, сразу после выхода новостей). Торговать в такой момент опасно, потому что проскальзывания могут быть огромными.
Динамика Bid и Ask: Кто нападает, кто обороняется?
Теперь соединим это с типами ордеров. Наблюдая за изменением цен Bid и Ask, мы можем видеть, кто сейчас побеждает – покупатели или продавцы.
Сценарий 1: Давят покупатели (бычий настрой)
Представьте, что приходит крупный рыночный покупатель. Ему всё равно, он хочет купить сейчас. Он смотрит на Ask = 101 и покупает все лимитные ордера по 101. Ask пустеет. Следующий продавец стоит на 102. Цена Ask сдвигается до 102. Но наш покупатель продолжает покупать и по 102. Цена Ask растет. Продавцы видят это и начинают подтягивать свои лимитные заявки выше. Покупатели, чтобы не отстать, тоже могут поднять свои Bid. Рынок идет вверх.
Сценарий 2: Давят продавцы (медвежий настрой)
Рыночный продавец приходит и бьет по лучшему Bid (100). Он продает по 100, снимая лимитные ордера покупателей. Bid пустеет. Следующий покупатель стоит ниже, на 99. Bid снижается до 99. Продавец продолжает продавать, цена падает.
Сценарий 3: Расширение спреда (испуг)
Внезапно лучшие лимитные ордера на продажу или покупку исчезают. Ask резко улетает вверх, или Bid падает вниз. Спред становится огромным. Это означает, что ликвидность испарилась. Обычно это происходит перед сильным движением или в момент паники. Торговля в такие моменты – лотерея.
Почему это важно для Order Flow?
Bid, Ask и спред – это передовая линия фронта. Каждое изменение этих трех чисел отражает сиюминутный баланс сил.
1. Оценка справедливой цены: В спокойном рынке справедливая цена находится где-то посередине спреда.
2. Определение агрессии: Если сделки постоянно проходят по Ask (выше спреда), значит, доминируют рыночные покупатели. Если по Bid – доминируют продавцы. Это простейший вид анализа дельты.
3. Чтение намерений: Иногда можно увидеть, как крупный игрок выставляет огромный лимитный ордер на Ask, как бы намекая на продажу, но при этом сам тихонько покупает с другой стороны. Но это уже высший пилотаж, к которому мы придем позже.
В следующем разделе мы поговорим о ликвидности и о том, почему знание того, кто находится на другой стороне вашей сделки, важнее любого индикатора.