Владимир Бутяйкин – Справедливая стоимость опционов (страница 11)
Завтрашний день украл у вас 150 рублей. Послезавтра он украдет еще столько же, а через неделю в вашем кармане будет уже на 1 050 рублей меньше.
Это и есть доказательство неотвратимости. Рынок выставляет вам счет за ожидание. Вы платите продавцу этого опциона за то, что он согласился «заморозить» свой риск на 24 часа. И этот счет будет предъявляться вам снова и снова, пока не наступит экспирация.
Справедливость времени: почему мы платим?
Новичок возмутится: «Почему я должен ежедневно терять деньги, если рынок стоит на месте? Это несправедливо!»
На самом деле это высшая рыночная справедливость.
Когда вы покупаете время, вы покупаете возможность. Каждый день владения этой возможностью чего-то стоит.
Давайте посчитаем логику продавца. Чтобы вы могли потенциально заработать 10 000 рублей на резком прыжке актива, продавец берет на себя риск выплатить вам эти деньги. Его капитал заблокирован. Его риск – огромен. Справедливая плата за этот риск и есть то самое ежедневное угасание опциона.
Вы покупаете не просто инструмент, вы покупаете «страховой период». Если вы застраховали машину на год, и за год ничего не случилось, вы не требуете деньги назад. Вы понимаете, что платили за спокойствие в течение 365 дней. В опционах вы покупаете это спокойствие (или спекулятивную надежду) посуточно.
Непрерывность процесса: время не знает выходных
Здесь кроется важный нюанс, который часто вводит новичков в ступор. Биологические часы опциона не останавливаются, когда биржа закрывается на выходные или праздники. Время – это физическая величина, а не только торговые часы.
Давайте проведем расчет «эффекта субботы и воскресенья».
Вы держите позицию в пятницу вечером. Тэта вашего опциона – 200 рублей в сутки.
В субботу рынок закрыт. В воскресенье рынок закрыт.
В понедельник утром вы открываете терминал. Если цена актива осталась прежней, ваш опцион мгновенно «похудеет» на 400 рублей (за два выходных дня).
Рынок учитывает это заранее. Квалифицированный инвестор знает, что временной распад в выходные – это самый честный заработок для продавца опционов и самая предсказуемая потеря для покупателя. Время не берет отгулов. Справедливая стоимость опциона в понедельник обязана быть ниже его стоимости в пятницу именно на величину двух дней жизни.
Время как единственный «гарантированный» доход
Почему я называю время «единственным честным параметром»? Потому что это единственное место на бирже, где математическое ожидание прибыли для продавца (и убытка для покупателя) стремится к 100%.
Никто не гарантирует вам, что актив вырастет. Никто не гарантирует, что волатильность упадет. Но биржа ГАРАНТИРУЕТ, что завтра останется на один день меньше до экспирации.
Если вы продаете опцион за 5 000 рублей, и цена актива не меняется, вы ЗАРАБОТАЕТЕ эти пять тысяч. Это не вероятность, это физический факт, подтвержденный временем. Именно поэтому профессионалы так любят продавать время. Они не гадают, они превращают каждый прожитый день в рубли на своем счете.
Линейность ожидания и искривление реальности
Мы должны понимать, что за 60 дней до конца и за 10 дней до конца один и тот же «день жизни» стоит по-разному. Но общая сумма временной стоимости всегда будет стремиться к нулю.
Давайте зафиксируем это в рублях. У вас есть контракт, который на 100% состоит из «воздуха» ценой 10 000 рублей. Период – 100 дней.
В среднем, этот опцион будет обходиться вам в 100 рублей в день.
Но математика биологических часов такова, что в начале пути вы будете платить, скажем, по 30 рублей, а в самом конце – по 500 рублей в сутки.
Это не делает время менее «честным». Это просто означает, что плотность риска в последний период жизни сгущается. Чем ближе финал, тем меньше шансов на спасение у того, кто купил «воздух». И тем выше плата за каждую оставшуюся секунду надежды.
Доказательство неотвратимости через экспирацию
Самое мощное доказательство честности времени – это момент клиринга в последний день обращения.
В 18:45 (по Москве) опцион еще существует. У него есть какая-то премия, скажем, 10 рублей. В нем еще пульсирует жизнь.
В 19:00 этого опциона больше нет. Десять рублей превратились в ноль.
Куда делись эти рубли? Их не «смыло» падением рынка. Их не украл брокер. Их просто уничтожило Время. Последняя капля «надежды» испарилась.
Для квалифицированного инвестора этот момент – триумф расчета. Если вы продали этот опцион за месяц до этого за 2 000 рублей, то в 19:01 вы фиксируете эти 2 000 рублей как чистую, честную прибыль от владения временем. Вы ничего не угадывали. Вы просто дождались неизбежного.
Конец ознакомительного фрагмента.
Текст предоставлен ООО «Литрес».
Прочитайте эту книгу целиком, купив полную легальную версию на Литрес.
Безопасно оплатить книгу можно банковской картой Visa, MasterCard, Maestro, со счета мобильного телефона, с платежного терминала, в салоне МТС или Связной, через PayPal, WebMoney, Яндекс.Деньги, QIWI Кошелек, бонусными картами или другим удобным Вам способом.