Владимир Бутяйкин – Покупка и продажа волатильности (страница 8)

Почему это так? Потому что именно здесь самая высокая неопределенность. Будет опцион исполнен или нет? Одно движение на 10 рублей может превратить опцион из «пустышки» в «ценную бумагу». Поэтому здесь Дельта меняется максимально быстро.

Чем дальше опцион уходит «в деньги» (ITM) или «вне денег» (OTM), тем ниже становится его Гамма.

Глубоко «в деньгах»: Опцион уже ведет себя как фьючерс. Его Дельта близка к 1. Ускоряться ей некуда. Гамма стремится к нулю.

Глубоко «вне денег»: Опцион — почти мусор. Его Дельта близка к 0. Чтобы он «ожил», нужно гигантское движение. Гамма здесь очень мала.

Практическое применение:

Если вы хотите максимального драйва от покупки волатильности — покупайте центральные страйки (ATM). Там самая высокая Гамма, ваш «двигатель» будет работать на полных оборотах. Если вы хотите «спокойной» продажи волатильности — уходите на края (OTM). Там Гамма ниже, и у вас будет больше времени, чтобы среагировать, если цена поползет в вашу сторону.

Гамма и Время: Опасный коктейль перед экспирацией

Есть еще один фактор, который заставляет Гамму сходить с ума — это время. Чем меньше времени остается до истечения контракта (экспирации), тем выше становится Гамма у центральных страйков.

Представьте: до конца торгов 1 час. Цена фьючерса — 100 000. Страйк — 100 000.

Если цена сдвинется всего на 100 рублей вверх — опцион станет «в деньгах». Если на 100 рублей вниз — он обнулится. Дельта в этот момент будет метаться от 0 до 1 со скоростью света. Гамма будет зашкаливать.

Это то, что трейдеры называют «риск экспирации». Для покупателя это шанс на «иксы» буквально за минуты. Для продавца — это зона смертельной опасности, где Гамма может уничтожить депозит за несколько последних тиков цены. Мы будем подробно разбирать это в главе про управление рисками, но сейчас просто запомните: чем ближе экспирация, тем мощнее становится Гамма центральных страйков.

Математика нейтрализации: зачем нам Дельта-нейтральность?

Понимая геометрию Дельты и Гаммы, мы приходим к концепции дельта-нейтральной торговли. Это высшая форма механики волатильности.

Суть проста: мы создаем позицию с Дельтой 0 (например, покупаем Стэддл). Мы не знаем, куда пойдет рынок, но мы купили Гамму. Если рынок сдвинулся, и наша Дельта стала, например, +0.3 (из-за Гаммы), мы можем продать 0.3 фьючерса.

Что произойдет?

Наша Дельта снова станет 0. Мы снова нейтральны.

Мы «заперли» прибыль, накопленную Гаммой на этом движении.

Если рынок теперь вернется назад — Гамма снова сработает, наша Дельта станет отрицательной, и мы снова будем зарабатывать на обратном пути.

Это процесс называется Гамма-скальпинг. Вы используете фьючерс как инструмент, чтобы «снимать урожай» с вашей Гаммы. Вы не торгуете фьючерс ради прибыли от тренда. Вы используете фьючерс, чтобы постоянно возвращать вашу Дельту в нейтральное состояние, забирая рубли, которые вам «нагенерировала» волатильность через кривизну опционного профиля.

Конец ознакомительного фрагмента.

Текст предоставлен ООО «Литрес».

Прочитайте эту книгу целиком, купив полную легальную версию на Литрес.

Безопасно оплатить книгу можно банковской картой Visa, MasterCard, Maestro, со счета мобильного телефона, с платежного терминала, в салоне МТС или Связной, через PayPal, WebMoney, Яндекс.Деньги, QIWI Кошелек, бонусными картами или другим удобным Вам способом.