Владимир Бутяйкин – Покупка и продажа непокрытых CALL и PUT (страница 8)

Как использовать Дельту в качестве рабочего алгоритма?

Выбор страйка при покупке. Если вы хотите имитировать владение активом с защитой, выбирайте ITM-страйки с Дельтой 0.70–0.90. Это «тяжелая» позиция, которая приносит рубли сразу. Если вы ждете взрывного выхода из консолидации, ваш выбор – ATM или легкий OTM с Дельтой 0.30–0.40. Здесь Дельта обеспечит вам максимальное «ускорение» на вложенный рубль премии.

Контроль общего риска. Суммируйте Дельты всех открытых опционов. Если ваш лимит на риск позволяет вам держать не более 3 фьючерсов в позиции, а ваша суммарная Дельта опционов равна 5.0 – вы перегружены. Закройте часть контрактов, даже если вы свято верите в направление. Рынок не прощает превышения Дельта-лимитов.

Понимание Дельта-нейтральности. Хотя мы говорим о направленной торговле, иногда вы будете видеть, что ваша Дельта близка к нулю (например, если вы купили Call и Put одновременно). Это значит, что движение актива на 100-200 рублей вообще не изменит состояние вашего счета. Направленный трейдер стремится к «направленной Дельте» – он хочет, чтобы его Дельта была четко выражена (положительная для роста, отрицательная для падения).

Дельта также является вашим инструментом для оценки «стоимости одного пункта движения». Если вы знаете, что Дельта позиции равна 2.5, то каждый пункт движения фьючерса приносит или отнимает у вас 2.5 рубля. Это простая арифметика, которая позволяет мгновенно оценить, сколько вы заработаете при достижении ценовой цели. «Актив вырастет на 500 рублей, моя Дельта 2.5, значит, я заработаю 1 250 рублей за вычетом Тета-распада». Такой расчет в уме делает вашу торговлю профессиональной. Вы перестаете смотреть на проценты и графики и начинаете смотреть на поток рублей, который генерирует ваша Дельта.

Подводя итог этой части управления «двигателем» опциона, запомните: Дельта – это не статичное число в таблице. Это ваша живая экспозиция в рынке. Покупая Call или Put, вы нанимаете Дельту на работу. В зоне OTM она работает «лениво» и дешево, в зоне ITM – она вкалывает на полную мощность, но и стоит дорого. Ваше мастерство как трейдера заключается в том, чтобы войти в позицию в момент, когда Дельта низка и дешева, и выйти из неё, когда она стала высокой и превратила ваш опцион в полновесный эквивалент актива.

Управляйте своей скоростью. Следите за Дельтой так же внимательно, как водитель следит за дорогой на крутом повороте. В опционах вы не просто ставите на направление, вы управляете мощностью своего присутствия в рынке, которая меняется с каждым тиком цены. И именно Дельта дает вам в руки этот рычаг контроля. Научитесь переводить значения Дельты в рублевые эквиваленты фьючерсов мгновенно – и вы окажетесь на голову выше 90% участников срочного рынка, которые до сих пор не понимают, почему их счет тает или растет с такой странной скоростью. Ваша позиция – это не количество контрактов, ваша позиция – это ваша суммарная Дельта. Помните об этом при каждом нажатии кнопки в терминале.

Динамика изменения дельты: расчет «ускорения» при движении цены

Если вы до этого момента считали, что купив один опционный контракт, вы зафиксировали размер своей позиции в рынке, то приготовьтесь к самому важному открытию. В направленной торговле опционами ваша позиция – это живой, постоянно расширяющийся или сжимающийся организм. В отличие от фьючерса, где один контракт всегда равен одному контракту, опцион обладает свойством динамической плотности. Ваша Дельта не стоит на месте ни секунды, пока движется цена базового актива. Она – это ваша коробка передач: чем больше рынок подтверждает вашу правоту, тем более «тяжелой» становится ваша позиция, и тем быстрее на ваш счет начинают капать рубли. Это свойство называется динамикой изменения Дельты, и именно здесь кроется секрет того самого «взрывного рычага», о котором мечтает каждый трейдер. В этой подглаве мы разберем, как именно происходит это «ускорение» и как научиться рассчитывать его в рублях в реальном времени.

Давайте сразу уйдем от абстрактных материй и перейдем к жесткому моделированию на рублевом счете. Представьте, что базовый актив стоит 100 000 рублей. Вы открываете направленную позицию, покупая Call-опцион со страйком 105 000 рублей. На данный момент этот опцион находится «вне денег» (OTM), и его Дельта составляет 0.20. Вы заплатили за него премию в 1 000 рублей. В этот момент ваша экспозиция в рынке минимальна – вы владеете всего лишь двадцатью процентами от «мощности» фьючерса. Если актив вырастет на 100 рублей, ваш опцион прибавит всего 20 рублей прибыли. На этом этапе многие новички разочаровываются, глядя, как фьючерс приносит их коллегам по 100 рублей профита на то же движение. Но они не понимают, что их «двигатель» еще просто не вышел на рабочие обороты.

Теперь следите за магией цифр. Актив начинает расти и достигает отметки 102 500 рублей. Ваша Дельта в этой точке не осталась прежней – она выросла, скажем, до 0.35. Почему? Потому что вероятность того, что цена дойдет до страйка 105 000 к экспирации, значительно увеличилась. Рынок теперь пересчитывает ваш контракт, придавая ему больше веса. Теперь каждый следующий шаг базового актива в 100 рублей приносит вам уже не 20, а 35 рублей прибыли. Понимаете, что произошло? Вы не докупали контракты, вы не увеличивали риск, но ваша позиция стала в 1.7 раза больше по своей эффективности. Это и есть ускорение Дельты.

Идем дальше. Актив касается заветной отметки страйка – 105 000 рублей. Поздравляю, вы вошли в зону «около денег» (ATM). В этой точке ваша Дельта теперь равна 0.50. Вы владеете уже «половиной фьючерса». Теперь каждые 100 рублей движения актива приносят вам 50 рублей прибыли. Если на старте (при цене 100 000) вы были легким катером, то теперь вы превратились в тяжелый крейсер. Ваш рублевый доход на каждый пункт движения вырос в 2.5 раза по сравнению с моментом входа. При этом ваши затраты всё еще ограничены той самой тысячей рублей, которую вы заплатили вначале.

Что будет, если движение продолжится? Актив улетает на 110 000 рублей. Теперь ваш опцион находится глубоко «в деньгах» (ITM). Его Дельта взлетела до 0.85. Теперь вы почти не отличимы от фьючерса. Каждые 100 рублей роста актива приносят вам 85 рублей чистой рублевой прибыли. Ваша «невидимая позиция» в рынке раздулась с 0.2 до 0.85 фьючерсного эквивалента. Это и есть нелинейность в самом чистом её проявлении: ваша прибыль растет не по прямой линии, а по параболе. Вы зарабатываете всё больше и больше рублей на каждом следующем отрезке пути.

Для тех, кто торгует направленно, крайне важно понимать расчет этого ускорения. Мы будем детально разбирать Гамму в следующей главе, но сейчас вы должны усвоить: динамика Дельты – это ваш главный союзник при правильном прогнозе и ваш злейший враг, если вы стоите «против шерсти». Давайте посмотрим на обратную сторону этой медали. Допустим, вы продали «голый» Call 105 000 за ту же премию в 1 000 рублей. В начале (цена 100 000) ваша Дельта продавца была равна -0.20. Вы теряли по 20 рублей на каждые 100 рублей роста актива. Но когда актив дошел до 110 000 рублей, ваша отрицательная Дельта стала равна -0.85. Вы стали терять по 85 рублей на каждый шаг рынка против вас. Ваша позиция «самопроизвольно» увеличилась в 4.25 раза в плане убыточности. Продавец непокрытого опциона – это человек, который убегает от лавины: чем быстрее движется гора, тем больше снега на нее налипает, и тем тяжелее становится его долговая ноша в рублях.

Динамика Дельты создает эффект, который профессионалы называют «положительной выпуклостью» для покупателя. Если рынок идет против вашего купленного Call-опциона, ваша Дельта падает. Если актив со 100 000 упадет до 95 000, ваша Дельта из уровня 0.20 превратится в 0.05. Вы начнете терять всего по 5 рублей на каждые 100 рублей падения. Ваша позиция «самосокращается», спасая ваш депозит от полного уничтожения. Это уникальное свойство опциона: он становится тяжелее, когда вы правы, и легче, когда вы ошибаетесь. Фьючерс лишен этого милосердия – он одинаково тяжел в обе стороны.

Как использовать это понимание в повседневной торговле?

Перед входом в позицию вы обязаны построить в уме (или на бумаге) рублевый сценарий «Дельта-марша».

Точка входа (100 000 руб.): Куплено 10 Call 105 000. Премия 1 000 руб. Моя суммарная Дельта = 10 * 0.20 = 2.0 фьючерса. Моя «пропускная способность» прибыли = 2 рубля на каждый пункт движения актива.

Цель 1 (105 000 руб.): Цена достигла страйка. Моя новая Дельта = 10 * 0.50 = 5.0 фьючерсов. Моя «пропускная способность» прибыли выросла до 5 рублей на пункт.

Цель 2 (110 000 руб.): Цена пробила страйк. Моя Дельта = 10 * 0.85 = 8.5 фьючерсов. Теперь я зарабатываю 8.5 рублей на пункт.

Заметьте разницу. Пройдя первые 5 000 пунктов (от 100 до 105 тыс.), вы заработали в среднем (0.2 + 0.5)/2 * 5 000 = 1 750 рублей (без учета Теты). А пройдя следующие 5 000 пунктов (от 105 до 110 тыс.), вы заработали уже (0.5 + 0.85)/2 * 5 000 = 3 375 рублей. Второе движение принесло вам почти в два раза больше денег, хотя дистанция была абсолютно одинаковой! Это и есть эффект ускорения Дельты, который делает направленные опционы самым мощным инструментом на срочном рынке.