Владимир Бутяйкин – Динамическое дельта-хеджирование (страница 3)

Мы не будем разводить демагогию о «психологии успеха». Психология в дельта-хеджировании проста: либо вы робот, исполняющий свой план, либо вы банкрот. Книга даст вам чертежи этого плана. Она объяснит, почему в один день ваш счет растет на 5 000 рублей на боковом рынке, а в другой день падает на 10 000 рублей при резком движении. Вы поймете причины и следствия. А когда человек понимает причину своих убытков или прибыли, он перестает нервничать. Страх порождается неизвестностью. Динамическое хеджирование убирает неизвестность, заменяя её математической неопределенностью, которой можно и нужно управлять.

Приготовьтесь к серьезной работе. Мы будем разбирать сложные вещи простым языком, но это не значит, что будет легко. Это потребует от вас пересмотра всей вашей торговой философии. Мы отказываемся от «готовых решений» в пользу «осознанных алгоритмов». Мы перестаем искать ГРААЛЬ и начинаем строить РЕГЛАМЕНТ. Если вы готовы к такой трансформации своего подхода — мы начинаем. Первый блок нашего обучения позади, мы зафиксировали все риски и цели. Теперь переходим к фундаменту нашей будущей постройки — к глубокому изучению того, что на самом деле движет вашим портфелем. Нас ждет Глава 1.

ГЛАВА 1. Манифест нейтральности: почему мы перестаем угадывать

Ловушка направленного трейдинга и статистика

Подавляющее большинство людей приходят на биржу с одной-единственной целью: угадать, куда пойдет цена. Они называют это «прогнозированием», «анализом» или «поиском торговых идей», но если называть вещи своими именами, то это — обыкновенная игра в угадайку. Сама культура современного трейдинга построена вокруг идеи направленной ставки. Вас учат искать уровни поддержки, рисовать линии тренда, следить за макроэкономическими данными и слушать выступления глав центральных банков. Всё это создает опасную иллюзию контроля. Вам кажется, что если вы соберете достаточно информации, то сможете с высокой вероятностью сказать: «Завтра цена вырастет». И именно в этот момент вы захлопываете за собой дверь ловушки направленного трейдинга.

Ловушка заключается в том, что в краткосрочном и среднесрочном периоде движение цены — это хаос. На бирже торгуют миллионы участников: от роботов-скальперов до огромных хедж-фондов и государственных структур. У каждого из них свои цели, свои лимиты и свои алгоритмы. Пытаться предсказать результирующий вектор этой борьбы — всё равно что пытаться угадать, какая капля воды первой упадет с края крыши во время ливня. Да, иногда вы будете правы. И это «иногда» — самое страшное, что может случиться с трейдером. Случайная прибыль в рублях, полученная в результате угадывания, создает в мозгу ложную нейронную связь: «я понял рынок, я могу его предвидеть». После этого вы начинаете увеличивать объемы, заходите в сделки с плечом и неизбежно сталкиваетесь со статистической реальностью, которая не щадит никого.

Давайте обратимся к сухой статистике и математике, очищенной от рыночного шума. На первый взгляд кажется, что вероятность движения цены вверх или вниз составляет пятьдесят на пятьдесят. Это базовое допущение, на котором строятся многие заблуждения. В реальности, как только вы открываете направленную позицию, ваши шансы на успех стремительно падают ниже этой отметки. Почему? Потому что в игру врывается «цена участия» и «время».

Представьте, что вы решили купить фьючерс, ожидая роста на 1 000 пунктов. При стоимости шага цены в 1 рубль ваша потенциальная прибыль — 1 000 рублей.

Считаем реальные расходы (в рублях):

Комиссия брокера и биржи за вход.

Проскальзывание (разница между ценой, которую вы увидели, и ценой, по которой реально исполнился приказ).

Спред (разница между лучшим предложением на покупку и продажу).

В итоге, чтобы ваш счет хотя бы просто вышел «в ноль», рынку уже нужно пройти в вашу сторону 20–30 пунктов (в зависимости от ликвидности). Вы начинаете игру с отрицательным балансом. Но это лишь полбеды. Главный враг направленного трейдера, особенно если он использует опционы без хеджирования — это время.

Перенесем расчет в плоскость опционов, чтобы увидеть ловушку во всей красе. Вы платите за опцион Колл 5 000 рублей временной стоимости. Это ваша ставка на то, что рынок не просто вырастет, а вырастет быстро и на значительную величину.

Математика против вас:

Если рынок упал — вы теряете 5 000 рублей.

Если рынок стоит на месте — вы теряете 5 000 рублей (из-за временного распада, Теты).

Если рынок вырос недостаточно сильно — вы всё равно теряете часть от этих 5 000 рублей.

И только в одном сценарии из множества — при быстром и мощном росте — вы зарабатываете.

Статистически ваша вероятность успеха в такой сделке колеблется в районе двадцати-тридцати процентов. Готовы ли вы строить свой бизнес на системе, где вероятность проигрыша составляет семьдесят процентов? Ответ очевиден.

Направленный трейдинг — это постоянная борьба с собственной психикой. Когда вы «ждете» движения, вы находитесь в состоянии эмоционального напряжения. Любой откат против вашей позиции вызывает страх потери, а любое движение в вашу пользу — жадность и страх, что прибыль исчезнет. В этом состоянии человек не способен принимать взвешенные решения. Он начинает «пересиживать» убытки в надежде на разворот или закрывать прибыльные сделки слишком рано. Динамическое дельта-хеджирование полностью убирает этот эмоциональный компонент, потому что нам становится все равно, куда идет цена. Мы переходим от «ожидания события» к «обслуживанию процесса».

Статистика выживаемости трейдеров на долгосрочном интервале подтверждает этот тезис. Те, кто ставят на направление, сгорают в периоды повышенной волатильности или, наоборот, в затяжных боковиках. Они не могут адаптироваться. Хеджист же адаптирован по умолчанию. Его позиция всегда находится в динамическом равновесии.

Давайте визуализируем это в рублях через понятие Дельты. Направленный трейдер — это человек, который несет на плечах огромный груз (Дельту). Если дует попутный ветер — ему легко. Но стоит ветру смениться — и груз тянет его в пропасть. Дельта-хеджер не несет груза. Он балансирует его фьючерсом так, что суммарный вес всегда равен нулю. Он не борется с ветром, он использует его энергию.

Когда мы говорим о статистике, мы должны понимать закон больших чисел. На одной сделке может повезти кому угодно. Но на дистанции в тысячу сделок выигрывает тот, у кого есть положительное математическое ожидание за счет эксплуатации механики рынка, а не за счет угадывания котировок. Динамическое хеджирование дает вам это преимущество. Вы начинаете зарабатывать на самом факте движения цены, а не на его векторе. Каждое колебание рынка вверх-вниз, которое уничтожает стоп-лоссы направленных трейдеров, для вас превращается в микро-прибыль в рублях, которую вы собираете через ребалансировку.

Проблема «готовых прогнозов» еще и в том, что они лишают вас гибкости. Если вы уверены в росте, вы будете игнорировать сигналы о том, что позиция перекошена и риск зашкаливает. В дельта-нейтральной торговле вы не можете быть «уверены». Вы обязаны быть объективны.

Алгоритм действий (в рублях):

Рынок вырос на шаг Х — Дельта стала +5 (вы «отяжелели» на 5 фьючерсов на покупку).

Вы не думаете «вырастет ли еще», вы просто продаете 5 фьючерсов.

Теперь ваш риск снова 0 рублей.

Это механическая работа, которая защищает ваш капитал от самого опасного врага — вашего собственного мнения. Трейдер, который отказался от мнения о будущем направлении цены, обретает настоящую свободу. Он больше не спорит с графиками. Он следует за ними, восстанавливая баланс в своем портфеле.

Ловушка направленного трейдинга также тесно связана с понятием «упущенной выгоды». Люди боятся «не заработать». В дельта-хеджировании мы боимся «не сбалансировать». Это принципиальный сдвиг в системе ценностей. Мы понимаем, что рынок даст нам возможности для заработка через колебания дельты, если мы сохраним позицию в живом, рабочем состоянии. Направленный трейдер ставит всё на одну карту. Мы раскладываем риск так, что нам выгоден любой исход, кроме полного штиля (но и с ним мы научимся работать в главе про Тету).

Запомните: на бирже нет «правильных» или «неправильных» направлений. Есть только позиции с контролируемым риском и позиции, оставленные на волю случая. Статистика — беспощадная наука. Она доказывает, что те, кто торгует на стороне математики, в итоге забирают рубли у тех, кто торгует на стороне эмоций и прогнозов. Эта книга — ваш путеводитель в мир математического спокойствия. Мы заканчиваем с «угадыванием» прямо здесь. Больше в этом практикуме вы не встретите рассуждений о том, «вырастет ли рынок». Мы будем обсуждать только то, как изменились наши коэффициенты и какое количество фьючерсов нам нужно для восстановления равновесия.

Переход от направленной торговли к нейтральной — это как переход от азартных игр к управлению заводом. Да, здесь меньше адреналина, но гораздо больше предсказуемости и профессионализма. Если вы готовы признать, что ваше мнение о будущем рынке стоит ровно ноль рублей — вы готовы к пониманию следующего блока нашей первой главы. Мы переходим к концепции рыночного равновесия. Это фундамент, на котором мы построим вашу новую систему отношений с рынком.