Владимир Бутяйкин – Динамическое дельта-хеджирование (страница 11)

Когда рынок падает, и вы откупаете фьючерсы, вариационная маржа становится положительной.

Эта рублевая динамика позволяет вам поддерживать ликвидность счета. Фьючерс — это ваш способ мгновенно материализовать изменения стоимости опциона в реальные деньги на счете, не закрывая саму опционную позицию. Вы как бы «выкачиваете» прибыль из опционов через фьючерсный рычаг.

Фьючерс как «чистый» носитель Дельты

В системе динамического хеджирования мы относимся к фьючерсу как к идеальному носителю Дельты. У него нет других греков (в классическом понимании). У него нулевая Гамма (его дельта не меняется), нулевая Тета (он не распадается со временем, если не брать в расчет контанго и бэквордацию, которыми в рамках ДДХ можно пренебречь на коротких интервалах) и нулевая Вега (его цена не зависит от волатильности напрямую).

Это делает фьючерс идеальным антидотом против опционных рисков. Когда вы добавляете фьючерс в портфель, вы меняете ТОЛЬКО Дельту. Вы не портите свои показатели Теты или Веги. Это позволяет нам проводить «чистые» операции по выравниванию равновесия. Вы действуете селективно: видите перекос по Дельте — исправляете его фьючерсом, не затрагивая остальные параметры системы.

Резюме раздела

Роль фьючерса в системе динамического хеджирования невозможно переоценить. Это основной рабочий орган, выполняющий всю тяжелую работу по удержанию баланса.

Он дает нам необходимую линейность.

Он обеспечивает мгновенную ликвидность в рублях.

Он позволяет точно и селективно корректировать Дельту портфеля.

Он служит инструментом безопасности в моменты критической волатильности.

Фьючерс — это ваш противовес. Без него ваш опционный портфель — это неуправляемый снаряд. С ним — это точный механизм, способный извлекать прибыль из любого рыночного движения. Теперь, когда мы понимаем роль базового актива, пришло время перейти к практике первого действия. Мы разберем, как создается та самая «нулевая точка» — наш первый вход в состояние нейтральности, с которого начнется ваш путь как оператора рыночного равновесия. Нас ждет «Создание «нулевой точки»: первый вход в нейтральную позицию».

Создание «нулевой точки» (практический вход в позицию)

Создание «нулевой точки» — это момент инициации вашей системы, момент, когда вы из обычного участника рынка превращаетесь в оператора дельта-нейтрального процесса. Это похоже на запуск сложного турбинного двигателя: вы не можете просто нажать кнопку и ждать результата, вы должны последовательно вывести все параметры в рабочую зону. Нулевая точка — это состояние портфеля, при котором его суммарная Дельта максимально близка к нулю в рублях. Именно с этой секунды начинается ваш отсчет времени и волатильности. В этом подразделе мы разберем пошаговый алгоритм первого входа в позицию, научимся считать объем компенсации «на лету» и поймем, почему точность в создании этой точки определяет всю дальнейшую экономику вашего хеджирования.

Шаг 1. Формирование опционного ядра

Всё начинается с идеи по волатильности. Вы выбираете серию опционов и страйк, с которыми планируете работать. Как только вы совершили первую сделку и купили, например, опционы Колл, ваша «лодка» мгновенно получила крен. У вас появилась Дельта, а значит, вы стали уязвимы для движения цены базового актива.

Давайте сразу перейдем к конкретному рублевому расчету, который вы должны сделать в уме или в блокноте в момент входа.

Исходная ситуация:

Вы покупаете 100 опционов Колл на центральном страйке.

Стоимость одного опциона — 2 500 рублей.

Ваши общие затраты (премия) = 100 * 2 500 = 250 000 рублей.

В эту секунду вы смотрите в торговый терминал и видите текущую Дельту одного контракта. Пусть она равна 0.52.

Шаг 2. Оцифровка рыночного веса в реальном времени

Прежде чем вы потянетесь к кнопке покупки или продажи фьючерса, вы должны увидеть свой реальный «вес» в рублях. Дельта 0.52 — это не просто коэффициент, это ваш открытый риск.

Считаем ваш Дельта-эквивалент:

Масса позиции = 100 * 0.52 = 52 единицы.

Это означает, что на вашем счету сейчас «виртуально» куплено 52 фьючерса. Если стоимость шага цены базового актива равна 10 рублям, то каждое движение рынка на 100 пунктов будет менять состояние вашего счета на 52 000 рублей (52 единицы * 100 пунктов * 10 рублей). Это слишком много, если ваша цель — нейтральность. Это не нулевая точка, это направленная ставка. И ваша задача — немедленно её обнулить.

Шаг 3. Вход во фьючерсный противовес

Теперь вы должны выставить приказ на продажу фьючерсов. Здесь возникает первый практический вопрос: как именно совершить эту сделку? У вас есть два пути, и каждый из них имеет свою рублевую цену.

Рыночный ордер (по рынку): Вы продаете 52 фьючерса мгновенно в «стакан». Это самый быстрый способ создать нулевую точку, но он стоит вам денег в виде спреда. Если разница между покупкой и продажей во фьючерсе составляет 2 пункта, то при стоимости шага 10 рублей вы сразу отдаете рынку: 52 * 2 * 10 = 1 040 рублей. Это ваш налог на скорость. Для профессионала в динамическом хедже это допустимые траты, так как промедление в создании нулевой точки может стоить гораздо дороже.

Лимитный ордер: Вы пытаетесь продать фьючерсы по конкретной цене или даже чуть выше рынка. Это экономит вам рубли на спреде, но создает риск: пока вы ждете исполнения вашего лимита, цена базового актива может уйти вниз. Ваши опционы начнут дешеветь, а хедж так и не будет открыт. Вы окажетесь в ситуации, когда «нулевая точка» так и не была создана, а вы уже несете убыток.

Регламент оператора: при создании нулевой точки приоритет всегда отдается скорости. Вы должны «запереть» Дельту как можно быстрее. Лимитные ордера оставьте для спокойных ребалансировок, а при инициации позиции работайте по рынку. Ваша цель — увидеть заветный ноль в графе «Итоговая Дельта».

Шаг 4. Фиксация состояния нейтральности

Как только фьючерсная сделка совершена, вы проверяете состояние системы.

Ваше уравнение нулевой точки:

Дельта портфеля = 52 (от 100 Коллов) - 52 (от проданных фьючерсов) = 0.

В этот момент происходит важнейшая психологическая трансформация. Посмотрите на свой терминал. Цена базового актива может дергаться вверх на 50 пунктов или проваливаться вниз. Но если вы всё сделали правильно, ваша вариационная маржа в рублях будет стоять на месте (за вычетом копеечных колебаний из-за неточности Дельты). Вы создали зону покоя. Вы вошли в нулевую точку.

Рублевая цена «входного билета»

Вы должны четко осознавать, что создание нулевой точки — это затратный процесс. В вашем журнале сделок эта точка должна быть зафиксирована не как начало «пути к прибыли», а как точка максимального расхода.

Считаем общие затраты на запуск системы (в рублях):

Премия за опционы: 250 000 рублей.

Комиссия за 100 опционов: 100 * 5 рублей = 500 рублей.

Комиссия за 52 фьючерса: 52 * 2 рубля = 104 рубля.

Проскальзывание/спред при хеджировании: 1 040 рублей.

Итоговая стоимость «входа»: 251 644 рубля.

С этого момента ваш счетчик Теты (временного распада) включен. Каждую секунду ваши 251 644 рубля начинают понемногу таять. Создание нулевой точки — это ваша инвестиция в возможность заработать на волатильности. Вы купили право на игру. Теперь ваша задача как оператора — окупить эти вложения через динамику цен.

Точность настройки: когда ноль — это не совсем ноль?

В реальной торговле вы редко сможете удерживать Дельту ровно в значении 0.0000. Во-первых, вы ограничены минимальным лотом фьючерса (вы не можете продать 0.5 контракта). Во-вторых, Дельта опциона — это расчетная величина, которая немного отличается у разных моделей.

Правило округления в рублях:

Если ваш расчетный эквивалент составляет 52.6 фьючерса, вы должны принять решение: продать 52 или 53. Профессиональный подход — всегда округлять в сторону большего хеджирования, если вы хотите максимального покоя, или оставлять небольшой «хвост» Дельты в сторону ваших ожиданий, если вы всё же не до конца подавили в себе интуитивного трейдера. Но помните: каждый лишний фьючерс — это отклонение от нулевой точки.

Вариация в одну единицу Дельты (один фьючерс) на портфель из 100 контрактов — это допустимый шум. При стоимости шага цены в 10 рублей один «недохеджированный» фьючерс создает погрешность в 10 рублей на каждый пункт движения рынка. Для позиции объемом в четверть миллиона рублей это ничтожно малая величина. Ваша задача — не ловить копейки, а контролировать масштаб.

Синхронизация во времени: фактор одновременности

Критически важный аспект создания нулевой точки — это время между покупкой опциона и продажей фьючерса. На волатильном рынке это время должно исчисляться секундами, а в идеале — миллисекундами. Если вы купили опционы в 11:00, а хеджировать их начали в 11:05, то за эти 5 минут рынок мог уйти на сотни пунктов.

Конец ознакомительного фрагмента.

Текст предоставлен ООО «Литрес».

Прочитайте эту книгу целиком, купив полную легальную версию на Литрес.

Безопасно оплатить книгу можно банковской картой Visa, MasterCard, Maestro, со счета мобильного телефона, с платежного терминала, в салоне МТС или Связной, через PayPal, WebMoney, Яндекс.Деньги, QIWI Кошелек, бонусными картами или другим удобным Вам способом.