Сергей Каледин – Управление заемным капиталом (страница 1)

Сергей Каледин

Управление заемным капиталом

План

1. Состав заемного капитала и оценка стоимости его привлечения

2. Формирование заемного капитала в форме облигационных займов

3. Эффект финансового рычага (левериджа) и его использование при управлении заемным капиталом

4. Организация процесса кредитования заемщика

5. Показатели эффективности заемного капитала

1. Состав заемного капитала и оценка стоимости его привлечения

Заемный капитал — средства, предоставленные на долгосрочной основе хозяйствующему субъекту сторонними лицами (т. е. не собственниками этого субъекта) или государством. Их величина отражается в пассиве баланса данного субъекта. Заемный капитал в основном представлен долгосрочными банковскими кредитами и облигационными займами. Увеличение доли заемного капитала в структуре источников финансирования влечет за собой рост финансового риска, олицетворяемого с данной фирмой, снижение резервного заемного капитала и, начиная с определенного значения, рост средневзвешенной стоимости капитала фирмы. Привлечение заемного капитала в разумных пределах выгодно, поскольку затраты на его обслуживание (уплачиваемые проценты) списываются на себестоимость, т. е. уменьшают налогооблагаемую прибыль, тогда как, например, дивиденды, являющиеся в приложении к собственному капиталу неким эквивалентом процентных затрат, выплачиваются из чистой прибыли, т. е. прибыли после налогообложения.

В отличие от собственного, заемный капитал:

а) подлежит возврату, причем условия возврата оговариваются на момент его мобилизации;

б) должен, как правило, регулярно оплачиваться (в смысле уплаты процентов лицам, этот капитал предоставившим) независимо от того, есть у фирмы прибыль или нет;

в) постоянен в том смысле, что с позиции поставщиков капитала номинальная величина основной суммы долга не меняется (если банк предоставил долгосрочный кредит в размере 10 млн долл., то именно эта сумма и будет возвращена; напротив, вложение аналогичной суммы в акции может с течением времени сопровождаться как доходами, так и потерями).

В состав заемного капитала корпорации входят:

-краткосрочные кредиты и займы;

- долгосрочные кредиты и займы;

- кредиторская задолженность (в форме привлеченных средств).

Задолженность компании – заемщика заимодавцу по полученным кредитам и займам в бухгалтерском учете подразделяют на краткосрочную и долгосрочную. Задолженность может быть срочной и просроченной.

Краткосрочной считают задолженность, срок погашения которой согласно условиям договора, не превышает 12 месяцев.

К долгосрочной относят задолженность по полученным кредитам и займам, срок погашения которой по условиям договора превышает 12 месяцев.

Срочной считают задолженность по полученным кредитам и займам, срок погашения которой по условиям договора не наступил или продлен в установленном порядке.

Просроченной считают задолженность по полученным кредитам и займам, договорный срок погашения долга по которым истек.

Многообразие источников и условий предоставления заемного капитала в форме банковских кредитов предполагает необходимость сравнительной оценки эффективности формирования заемных средств.

Оценка стоимости заемного капитала имеет ряд особенностей, главными из которых являются:

- сравнительная простота формирования базовой оценки стоимости заемных средств;

- учет в процессе оценки стоимости заемного капитала налогового корректора (это связано с тем, что выплаты по обслуживанию долга включают в состав операционных расходов);

- привлечение заемного капитала всегда вызывает обратный денежный поток не только по уплате процентов, но и по погашению основной суммы долга (обратные денежные потоки генерируют кредитный и процентный риски);

- стоимость привлечения заемного капитала взаимосвязана с оценкой кредитоспособности заемщика банком (чем выше уровень его кредитоспособности по оценке кредитора, тем ниже стоимость привлекаемого корпорацией заемного капитала).

Политика привлечения банковского кредита включает следующие основные этапы:

1. определение целей использования привлекаемого банковского кредита;

2. оценку соотношения между краткосрочным и долгосрочным кредитом;

3. изучение и оценку коммерческих кредитов – потенциальных кредиторов заемщика. Такую оценку проводят по привлекательности кредитной политики банка для заемщика;

4. сопоставление условий возможного привлечения отдельных видов кредитов у разных банков.

Для решения вопроса о выборе банка-кредитора необходимо учитывать следующие факторы:

- общую характеристику банка, т.е. состав учредителей, организационно-правовую форму, цели и политику на рынке ссудного капитала, контингент его клиентов и др.;

- результаты деятельности банка за последний год: размер собственного капитала, позиции на финансовом рынке, финансовую устойчивость и др.;

- качество и разнообразие оказываемых банком услуг.

Также для заемщика имеют значение такие параметры, как: быстрота совершения расчетных операций, возможность получения недорогих кредитов, выгодное вложение своего капитала и пр.

2. Формирование заемного капитала в форме облигационных займов

Одной из форм привлечения долгосрочного заемного капитала является размещение облигационных займов.

Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости.

Облигация удостоверяет право владельца требовать ее погашения (выплату номинальной стоимости и процентов или номинальной стоимости по дисконтной облигации) в установленный срок.

Облигации могут быть именными или на предъявителя. При размещении именных облигаций общество обязано вести реестр из владельцев. Общество вправе предусмотреть возможность долгосрочного погашения облигаций по желанию из владельцев.

Общество вправе выпускать облигации, обеспеченные залогом определенного имущества, облигации под обеспечение, представленное ему третьими лицами и облигации без обеспечения. В последнем случае их размещение допускается не ранее третьего года деятельности и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годов балансов.

Привлечение заемного капитала путем выпуска облигаций обеспечивает акционерному обществу преимущества:

- эмиссия облигаций не приводит к утрате контроля над управлением обществом;

- облигации могут быть эмитированы при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам, так как они обеспечены имуществом общества и имеют приоритет в выплате процентов (за счет прибыли до налогообложения);

- облигации имеют большую возможность распространения, чем акции, вследствие меньшего риска для инвесторов;

- обеспечивают привлечение капитала на длительный период (5-10 лет), что позволяет мобилизовать значительные финансовые ресурсы для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов;

- в процессе подготовки проспекта эмиссии и выпуска облигаций в обращение большое внимание уделяется вопросам качества и надежности для потенциальных инвесторов.

Также необходимо отметить и негативные моменты, такие как: облигации не могут быть эмитированы для формирования уставного капитала и покрытия временного недостатка денежных средств. Также эмиссия облигаций часто связана со значительными дополнительными расходами эмитента и требует длительного срока для привлечения.

В условиях современного российского финансового рынка эмиссия облигаций предпочтительна для высокорентабельных акционерных компаний. Развитие рынка корпоративных облигаций позволяет привлечь дополнительные финансовые ресурсы в реальный сектор экономики не только за счет свободных денежных средств хозяйствующих субъектов, но и сбережений населения.

3. Эффект финансового рычага (левериджа) и его использование при управлении заемным капиталом

Привлечение того или иного источника финансирования сопряжено с теми или иными затратами:

акционерам надо выплачивать дивиденды,

кредиторам – проценты за предоставленные ссуды.

Цена каждого источника различна, поэтому цена капитала предприятия определяется по формуле средневзвешенной величины. Основная сложность заключается в исчислении стоимости единицы капитала, получаемого из конкретного источника. Ее легко исчислить для кредита, но по некоторым источникам средств точно ее определить не представляется возможным. Тем не менее, даже при этом нужно пытаться определить ее хотя бы примерно.

Конец ознакомительного фрагмента.

Текст предоставлен ООО «Литрес».

Прочитайте эту книгу целиком, купив полную легальную версию на Литрес.

Безопасно оплатить книгу можно банковской картой Visa, MasterCard, Maestro, со счета мобильного телефона, с платежного терминала, в салоне МТС или Связной, через PayPal, WebMoney, Яндекс.Деньги, QIWI Кошелек, бонусными картами или другим удобным Вам способом.