Руфат Абясов – ЦФА: Институционалы (страница 10)
– Актив существует.
– Запись о владении неизменна.
– Смарт-контракт сработает точно так, как написано в коде.
Но ОИС бывают разные. Рынок России фрагментирован: «Сбер» строит закрытую экосистему для своих, «Атомайз» делает ставку на металлы, а другие игроки ищут свои ниши. В следующем параграфе мы проведем «смотр войск» и сравним ключевых игроков: Банковские экосистемы против Финтех-платформ. В чем разница для клиента?
3.2. Банковские экосистемы (Сбер, Альфа-Банк, Т-Банк): Как традиционные банки превращаются в IT-гигантов. Плюсы и минусы закрытых контуров
В 2017 году футурологи предсказывали: «Блокчейн убьет банки». Логика была железной: если технология позволяет переводить ценность P2P (от человека к человеку) без посредников, зачем нужен банк?
К 2025 году стало очевидно, что банки не только не умерли, но и приватизировали технологию. Крупнейшие российские фининституты стали главными Операторами ИС. Они превратили ЦФА из угрозы в новый высокомаржинальный продукт, создав концепцию Banking-as-a-Platform29.
Трансформация: От сейфа к экосистеме
Почему именно банки стали локомотивами рынка ЦФА в России?
Ответ кроется в инфраструктурном преимуществе. У банка уже есть:
– Клиентская база: Миллионы физлиц и тысячи корпораций, прошедших KYC.
– Ликвидность: Деньги уже лежат на счетах внутри банка.
– Мобильное приложение: Не нужно учить клиента скачивать MetaMask30. Достаточно добавить новую кнопку «ЦФА» в уже привычный «Сбербанк Онлайн» или приложение «Альфа-Инвестиции».
Для банка запуск собственной ОИС – это способ удержать деньги внутри своего контура. Вместо того чтобы клиент вывел деньги на биржу или в крипту, банк предлагает ему инвестировать в ЦФА, не покидая экосистему.
Обзор ключевых игроков («Большая тройка»)
На российском рынке выделились несколько стратегий банковских ОИС.
«Сбер» стал пионером, получив лицензию ОИС одним из первых.
– Стратегия: Консерватизм и масштаб. Сбер делает ставку на надежность и работу с крупнейшими корпоративными клиентами.
– Флагманский продукт: «Цифровое золото» (ЦФА на золото). «Сбер» дал возможность покупать золото без НДС и проблем с хранением слитков любому пользователю приложения.
– Особенность: Технология построена на собственной блокчейн-платформе (на базе Hyperledger Fabric). Это закрытый клуб: выпустить ЦФА здесь может только клиент «Сбера», и купить – тоже только клиент «Сбера».
Альфа-Банк выбрал агрессивную стратегию захвата рынка. Их платформа «А-Токен» стала лидером по объему эмиссии в 2023—2024 годах.
– Стратегия: Скорость и гибкость. «Альфа» позиционирует себя как платформу для частного капитала (Private Banking31) и среднего бизнеса.
– Флагманский продукт: ЦФА на денежные требования (аналог краткосрочных облигаций) и гибридные права на недвижимость. Они первыми начали активно предлагать «короткие» деньги (на 1—3 месяца) с высокой ставкой.
– Особенность: Активно работают над интеграцией с внешними брокерами и созданием вторичного рынка.
Т-Банк (в прошлом Тинькофф) зашел на рынок позже, но с фокусом на свой главный козырь – лучший UX (пользовательский опыт).
– Стратегия: Максимальное упрощение. Для клиента Т-Банка покупка ЦФА ничем не отличается от покупки акции или перевода денег другу. Все сложные термины спрятаны «под капот».
– Флагманский продукт: Ожидаемый фокус на розничном инвесторе и интеграция с их мощной брокерской платформой.
Феномен «Огороженного сада» (Walled Garden)
Главная проблема (и одновременно особенность) банковских ОИС – их замкнутость.
Представьте, что вы абонент МТС и можете звонить только абонентам МТС. Если вы позвоните абоненту Билайна, звонок не пройдет. Звучит абсурдно? Но именно так сейчас работает рынок ЦФА.
– Изоляция ликвидности: Инвестор с приложением «Сбера» не видит ЦФА, выпущенные на платформе «А-Токен». Инвестор «Альфы» не может купить «Сберовское» золото.
– Причина: Каждый банк строит свой приватный блокчейн. Эти сети технически не связаны (нет кросс-чейн мостов).
– Бизнес-логика: Банкам невыгодно выпускать ликвидность наружу. Они хотят, чтобы комиссии за выпуск и за оборот оставались внутри их группы.
Сравнительный анализ: Банковская ОИС vs Независимая платформа
Для Эмитента (компании, которая хочет привлечь деньги) выбор партнера критичен. Куда пойти: в «Сбер» или, например, в независимый «Атомайз»?
Плюсы и минусы для бизнеса
Плюсы работы с банками-операторами:
– Доверие (Trust): Для консервативного инвестора слово «Сбер» на логотипе важнее, чем технология блокчейн. Это снимает страх скама.
– Бесшовность: Деньги списываются с расчетного счета и возвращаются туда же. Никаких транзитных сложностей.
– Налоговый агент: Банки, как правило, берут на себя функцию налогового агента по НДФЛ, снимая головную боль с инвестора.
Минусы:
– Фрагментация: Выпуская ЦФА в одном банке, вы отрезаете от себя инвесторов других банков. Чтобы собрать много денег, крупному эмитенту приходится делать выпуски
– Конфликт интересов: Банк может не пустить ваш выпуск, если он конкурирует с его собственными депозитами или кредитными продуктами.
Вывод параграфа
Банковские экосистемы сыграли роль «ледокола». Они проломили лед недоверия к цифровым активам, используя свой авторитет и клиентскую базу. Благодаря им, миллионы россиян узнали слово «ЦФА».
Однако модель «огороженных садов» – это тупик для развития вторичного рынка. Рынок ждет появления «мостов» и агрегаторов. И пока банки строят свои крепости, на сцену выходят независимые игроки, которые пытаются предложить рынку нечто более гибкое и универсальное. В следующем параграфе мы разберем их – Независимые финтех-платформы. Кто они – «Атомайз», «Токеон», «Лайтхаус», и почему именно они токенизируют самые необычные активы?
3.3. Независимые финтех-платформы («Атомайз», «Лайтхаус»/«Токеон»32): Гибкость против масштаба
Если банковские экосистемы – это тяжелая артиллерия рынка, берущая площадями и массовостью, то независимые платформы – это спецназ. Они меньше, маневреннее и готовы браться за задачи, от которых неповоротливые банковские департаменты отказываются из-за сложности или низкого чека.
Именно независимые игроки (Atomyze, Lighthouse) стали пионерами рынка, получив лицензии №1 и №2 в реестре ЦБ РФ. Их появление доказало: чтобы выпускать финансовые инструменты, не обязательно быть банком. Достаточно быть технологической компанией.
В этом параграфе мы разберем, как эти платформы нашли свои «голубые океаны» в нишах товарного рынка и факторинга.
«Атомайз» (Atomyze): Токенизация материи
Платформа «Атомайз» (входит в группу «Интеррос») изначально создавалась с амбициозной целью – оцифровать таблицу Менделеева.
Их стратегия строится не на долговых расписках, а на гибридных цифровых правах (ГЦП).
Бизнес-кейс: Цифровой металл
До появления ЦФА у инвестора, желающего вложиться в палладий или никель, было два пути:
– Купить фьючерс на бирже (сложно, требует брокерского счета, нет права на поставку).
– Купить физический металл (НДС, проблемы с хранением, низкая ликвидность).
«Атомайз» в партнерстве с «Норникелем» предложил третий путь: Токен на металл.
– Суть: Эмитент («Норникель») выпускает токен, обеспеченный запасами металла.
– Гибкость: Инвестор может держать токен и получать доход от роста цены металла, а может (если это предусмотрено выпуском) погасить его и потребовать физическую отгрузку.
– Для бизнеса: Это позволило промышленным гигантам продавать свой будущий продукт напрямую инвесторам, минуя трейдеров и банки.