Рэй Далио – Принципы изменения мирового порядка (страница 62)
В 1980-е происходил рост и на фондовом рынке, и в экономике, что сопровождалось снижением инфляции и процентных ставок в США. В то же время в других обремененных долгами странах происходили инфляционные депрессии, и там не было центральных банков, способных спасти ситуацию. Процесс реструктуризации долгов медленно развивался с 1982 по 1989 г. В 1989 г. был принят «План Брейди», в честь Николаса Брейди, тогдашнего министра финансов США. Он должен был положить конец «потерянному десятилетию» в этих странах. И в рамках плана с различными странами были достигнуты соглашения в начале 1990-х. Весь период 1971–1991 гг. со взлетами и падениями долгового цикла, затронувшими почти всех в мире, был результатом отказа США от золотого стандарта, последовавшей за ним инфляции и необходимости жесткой денежно-кредитной политики, которая со временем привела к укреплению доллара и значительному снижению инфляции. На рынках этот большой цикл проявлялся через а) резкий рост инфляции и цен на защищенные от инфляции активы, а также «медвежий» рынок облигаций в 1970-е, б) крайне болезненное ужесточение финансовой политики в 1979–1981 гг., благодаря которому деньги стали лучшей инвестицией и произошла значительная реструктуризация дефляционных долгов неамериканских должников, а также в) снижение инфляции и отличные результаты от вложений в облигации, акции и другие дефляционные активы в 1980-е. Это хорошо видно на следующих графиках, где показаны колебания показателей инфляции в долларовом выражении и процентных ставок вверх и вниз с 1945 г. до настоящего времени. Размышляя о будущем, мы должны помнить об этих шагах и определяющей их механике.
Все это время доллар оставался ведущей мировой резервной валютой. Это наглядно продемонстрировало, как много преимуществ могут получить США от владения валютой, в которой выражена основная часть мировых долгов.
Из-за экономических неудач СССР не мог позволить себе одновременно поддерживать a) свою империю, б) экономику и в) армию в условиях гонки вооружений, которую подстегивал Рейган. В итоге Советский Союз распался в 1991 г. Было очевидно, что коммунизм повсеместно терпит или уже потерпел поражение, поэтому многие страны отказались от его идей и мир вступил в период глобализации и капитализма на основе свободного рынка.
С тех пор возникли три экономических цикла, которые привели нас к теперешнему состоянию: первый достиг пика при появлении пузыря на рынке доткомов в 2000 г. (тогда началась рецессия), второй — в пузыре 2007 г. (и глобальном финансовом кризисе 2008 г.), а третий — 2019 г., непосредственно перед спадом 2020 г., вызванным пандемией коронавируса. Помимо упадка Советского Союза в этот период произошел также значительный рост Китая, усилилась глобализация и возник ряд технологий, которые способны заменить людей (что было хорошо для корпоративной прибыли, но сильно увеличило разрывы в возможностях и распределении богатства).
Важность стран и их границ постепенно затухала; товары можно было производить там, где издержки меньше, что привело к росту производства и общему повышению уровня жизни в развивающихся странах, способствовало мобильности людей, сузило разрывы в уровне доходов между странами и резко увеличило разрывы внутри них. Средний класс и простые рабочие в развитых странах страдали от этой ситуации, а работники в продуктивных развивающихся странах стали получать гораздо больше. Проще говоря, это был период, в течение которого работники в других странах, особенно в Китае, и машины заменили работников из среднего класса в США.
На следующем графике можно увидеть торговые балансы продуктов[73] для США и Китая начиная с 1990 г. в реальных (скорректированных на уровень инфляции) долларах. Как вы увидите в следующей главе, где я рассказываю о происходящем в Китае, экономические реформы в этой стране, политика «открытых дверей» после прихода к власти Дэн Сяопина в 1978 г. и приглашение Китая в ВТО в 2001 г. привели к взрывообразному росту китайской конкурентоспособности и экспорта. Стоит отметить ускорение профицита Китая и увеличение дефицита США с 2000 до 2010 г., а затем некоторое уменьшение различий между ними (хотя во время пандемии этот разрыв вновь увеличился). У Китая сохраняется профицит, а у США — дефицит. Этот профицит обеспечил Китаю приток значительных денежных сумм, существенно повысивших его финансовую силу.
На протяжении всего долгосрочного долгового цикла, с 1945 по 2008 г., когда ФРС хотела, чтобы экономика вновь начала расти, она снижала процентные ставки и облегчала доступ к деньгам и кредиту. Это приводило к росту цен акций и облигаций, а также увеличению спроса. Именно так и было до 2008 г.: процентные ставки постоянно снижались, а долги росли быстрее, чем прибыли, что создавало опасные пузыри. Все изменилось, когда пузырь лопнул в 2008 г. и процентные ставки достигли 0% впервые со времен Великой депрессии. Как детально объясняется в моей книге «Большие долговые кризисы. Принципы преодоления», существуют три типа денежно-кредитной политики: 1) основанная на процентных ставках (исторически первый и предпочтительный способ деятельности), 2) печатание денег и покупка финансовых активов, в основном облигаций (сейчас это принято называть «количественным смягчением»), и 3) координация между фискальной и денежной политикой, при которой центральное правительство много расходует, финансирует расходы за счет роста долга, а центральный банк покупает этот долг (последний подход, который начинает использоваться, когда первые два уже неэффективны). Графики ниже показывают, как долговые кризисы 1933 и 2008 гг. привели к тому, что процентные ставки достигли 0%, после чего ФРС начала активно печатать деньги.
Такие перемены в денежно-кредитной политике вызвали большие эффекты и последствия.
В 2008 г. долговой кризис привел к снижению процентных ставок до 0%, вынудив центральные банки трех основных регионов с резервными валютами (во главе с ФРС) перейти от денежно-кредитной политики на основе процентных ставок к политике печатания денег и покупки финансовых активов. Центральные банки печатали деньги и выкупали финансовые активы, передавая средства инвесторам. Те скупали другие финансовые активы, что вызвало рост их стоимости. Это было полезно для экономики и особенно выгодно для людей, достаточно богатых, чтобы владеть финансовыми активами (и, соответственно, увеличивало разрыв в уровне доходов). Заемные деньги были, по сути, бесплатными, инвестиционные и корпоративные должники пользовались ими для новых покупок, еще больше повышая цены акций и корпоративную прибыль. Деньги распределялись непропорционально, в итоге усилился рост разрыва в уровне богатства и доходов. Он достиг своего максимума начиная с периода 1930–1945 гг.
В 2016 г. Дональд Трамп, бизнесмен и капиталист/популист правого толка, возглавил «восстание» против профессиональных политиков и «элит». Он обещал поддержать людей с консервативными ценностями, которые остались без работы и с трудом сводили концы с концами. Эти обещания привели его на пост президента. Трамп снизил корпоративные налоги и увеличил размер бюджетного дефицита (за счет средств ФРС). И хотя этот рост долга финансировал относительно сильный рост рыночной экономики и привел к улучшениям для людей с низкими доходами, он сопровождался дальнейшим увеличением разрыва в уровне богатства и ценностях, и «неимущие» начали всё хуже относиться к «имущим». В то же время рос и разрыв в области политических взглядов. И республиканцы, и демократы начали исповедовать всё более экстремальные взгляды. Это отражено на следующих двух графиках. На первом показано, как изменились взгляды консервативных республиканцев и либеральных демократов в сенате и палате представителей по сравнению с прошлым. Судя по этому показателю, взгляды стали более экстремальными, а расхождение между ними выше, чем когда-либо в прошлом. Хотя эта картина может быть неточной в деталях, думаю, в целом она вполне адекватна реальности.
Следующий график демонстрирует долю голосований в соответствии с партийными позициями для среднего парламентария — это значение достигло исторического максимума. Также это отражается в снижении желания вырваться за рамки партии, идти на компромиссы и достигать соглашений. Иными словами, политические разногласия в стране стали глубокими и непримиримыми.
Трамп занял более агрессивную переговорную позицию при обсуждении экономических и геополитических разногласий с международными конкурентами, особенно Китаем и Ираном, и с союзниками вроде Европы и Японии в отношении торговли и оплаты военных расходов.