Павел Кравченко – Курс лекций для портфельного инвестора (страница 5)

На валютном рынке банки котируют валютные курсы с использованием двух сторон – bid и offer. Если посмотреть на котировку курсов в газетах, в обменных пунктах или на мониторе агентства «Рейтер», можно увидеть такое написание:

Bid Offer

EUR/USD= 1,2810 – 1,2820

или

EUR/USD = 1,2810/20

Bid - это курс покупки. По данной котировке банк покупает базовую валюту евро и продает валюту котировки доллары США.

Offer – это курс продажи. По данной котировке банк продает базовую валюту евро и покупает доллары США.

Разница между правой и левой сторонами котировки – «спрэд», или маржа – служит основой для получения банком прибыли по противоположным сделкам с клиентами или с другими банками.

Размер маржи зависит от конъюнктуры рынка, ликвидности рынка, объема сделки и т.д.

Форвардные операции – это сделки по обмену валют по заранее согласованному курсу, которые заключаются сегодня, но дата их валютирования отложена на определенный срок в будущем.

Форвардные операции делятся на два вида:

– сделки «аутрайт» – единичная конверсионная операция с датой валютирования, отличной от даты «спот»;

– сделки «своп» – комбинация двух противоположных конверсионных операций с разными датами валютирования.

Форвардные операции заключаются на срок до одного года, им соответствуют стандартные периоды в 1, 2, 3, 6 месяцев и год с прямыми датами валютирования.

Если исполнение форвардного контракта происходит в срок до одного месяца, он считается заключенным на короткий срок.

Форвардные операции широко применяются для страхования валютных рисков и спекулятивных операций. Например, внешнеторговые организации, имеющие платежи и поступления в различных валютах, используют форвардные контракты, чтобы застраховать риск изменения валютных курсов.

В форвардных сделках применяется специальный форвардный курс, отличающийся от курса «спот». Форвардное ценообразование зависит от политики страны, наличия валютных ограничений и ликвидности форвардного рынка. Выделяют два главных способа установления форвардного курса валюты, используемых в мировой практике:

расчет на основе разницы в процентных ставках по двум валютам. Принят на международных финансовых рынках для валют, по которым отсутствуют валютные ограничения и существует ликвидный рынок;

форвардное ценообразование на основе метода линейной экстраполяции ожиданий будущего курса «спот». Участники рынка используют форвардный курс как индикатор значения курса «спот» через определенный период времени. Данный способ характерен для ограниченно конвертируемых валют. Расчет форвардного курса ведется при помощи форвардных пунктов.

Валютный своп – это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки – датой окончания свопа. Обычно свопы заключаются на период до одного года.

Если ближняя конверсионная сделка является покупкой валюты, а более удаленная – продажей валюты, такой своп называют «купил/продал».

Если же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка – покупка валюты, этот своп называется «продал/купил».

Как правило, сделка «своп» проводится с одним контрагентом, т.е. обе конверсии осуществляются с одним и тем же банком. Однако допускается называть свопом комбинацию двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками. По срокам валютные свопы можно разделить на три вида:

– стандартные свопы. Если банк осуществляет первую сделку «на споте», а обратную ей на условиях недельного форварда, такой своп называется «спот уик»;

– короткие однодневные свопы. Если первая сделка осуществляется с датой валютирования «завтра», а обратная сделка «на споте», такой своп носит название «том-некст»;

– форвардные свопы. Для форвардных свопов характерно сочетание двух сделок «аутрайт», когда более близкая по сроку сделка заключается на условиях форварда, обратная ей сделка – на условиях более позднего форварда.

Система работы на финансовом рынке

Анализ фундаментальных факторов

Анализ фундаментальных факторов, влияющих на валютный курс

Выделяют два основных направления анализа инструментов торговли (валюты, акции, облигации, товарные фьючерсы и др.) – фундаментальный и технический анализ.

Главная цель фундаментального анализа – определение истинной, справедливой цены исследуемого актива. При сравнении оценки с рыночной стоимостью актива делается вывод о том, переоценен или недооценен инструмент инвестирования.

Главная задача технического анализа – исследование текущего состояния актива и определение тенденций и основных ценовых уровней.

Фундаментальный анализ обычно используется инвесторами, рассчитывающими на открытие долгосрочных позиций (как правило, более одного года), либо получение определенной прибыли, либо достижение равенства фундаментальных показателей актива с его рыночной стоимостью.

Технический анализ используют участники рынка, проводящие спекулятивные операции, т.е. открытые позиции могут быть реализованы в течение короткого промежутка времени вне зависимости от результата. Это может произойти в случае пробития значимых уровней поддержки или сопротивления, если у трейдера была открыта позиция в противоположную сторону и текущий убыток превышает лимит по ранее установленному отрицательному результату по определенной сделке.

Классическое определение фундаментального анализа – интерпретация и оценка основных экономических показателей, затрагивающих макро- и микроэкономические аспекты; анализ фундаментальных факторов.

Фундаментальные факторы – макроэкономические показатели состояния национальной экономики, влияющие в среднесрочной перспективе на участников валютного рынка и уровень валютного курса, публикуются информационными агентствами и органами государственной статистики. Последние публикуют данные о состоянии экономики страны, о датах и времени такого объявления сообщается заранее. Такие новости являются ожидаемыми, и участники рынка готовятся к ним заблаговременно.

Новости и события бывают ожидаемыми и неожиданными. Вторые обычно гораздо сильнее воздействуют на рынок, нежели первые. Аналитики объясняют это тем, что к ожидаемым событиям инвесторы и спекулянты подготавливаются.

Курс лекций «Портфельного инвестора» – авторский, соответственно будут высказаны субъективные мнения и оценки, исходящие из личного опыта. К таким отступлениям необходимо относиться достаточно осторожно, несмотря на 13-летний опыт работы на финансовых рынках. Мы склонны анализировать факты, а не общепринятые концепции. Ведь практически все сегменты финансового рынка на значительном интервале времени управляемые (манипулируемые). Естественно, в долгосрочном плане действуют законы рынка – спрос и предложение, которые, как показывает практика, управляемые величины. Нами будут приводиться примеры из личного опыта, а читатель, исходя из приведенных аргументов, сам сделает выводы. Доказательства возможного манипулирования финансовыми рынками – примеры из личного опыта.

Пример 1. В один прекрасный день я купил марки за доллары после того, как курс марки снизился на 2-3% (300-500 пунктов). Я долго и терпеливо ждал этого момента, и когда курс марки (с точки зрения технического анализа) показал возможность краткосрочного роста, я ее купил. Это была игра против основного, довольно сильного тренда. Через 15-25 мин. после открытия позиции было выиграно 25-35 пунктов (150-250 долл, с 1000 марок контракта). По информационной системе проходит сообщение, что высокопоставленный чиновник из Центрального банка Германии хотел бы видеть марку приблизительно на уровне 1,6 к доллару США, т.е. ниже настоящего уровня на 1300 пунктов, или на 8%. Марка находилась в тот момент па уровне 1,47 к доллару США.

После этого сообщения падение марки составило 150 пунктов за 1 час (приблизительно 1%). Я, естественно, был «выбит» с рынка. А на следующий день курс вернулся обратно, и марка за несколько дней подорожала не менее чем на 150 пунктов от значения 1,47.

Пример 2. Однажды вечером я держал открытую позицию иена/доллар, рассчитывая на подорожание иены. Данная позиция была открыта несколько дней. За это время несколько раз можно было ее закрыть с прибылью 300 долл. США на один открытый контракт в 1000 долл.

В очередной раз рынок начал активно двигаться в нужном мне направлении с резко возросшим объемом сделок. Вдруг на информационной системе появляется сообщение министра финансов Японии о том, что страна не нуждается в подорожании иены против доллара США. Естественно, рынок развернулся, и через сутки я закрыл позицию с убытком в 700 долл. США на один 1000-долларовый контракт. Но самое интересное в том, что в момент выхода сообщения в Японии была глубокая ночь, и, как я потом смог выяснить, министр финансов в это время находился все же в Японии. Наверное, министр финансов Японии провел бессонную ночь, следя за нежелательным подорожанием иены против доллара.

На мировых валютных рынках, где более 70% арбитражных операций проводится с американским долларом, наибольшее значение имеют данные по экономике США, влияющие на повышение или снижение курса доллара по отношению к остальным валютам. Можно выделить два временных аспекта влияния фундаментальных факторов на валютный курс – долгосрочное и краткосрочное влияние.