Эдуард Мартынов – Поиск аномалий (страница 8)

Самый важный сигнал, который может зафиксировать алгоритм анализа, — это опережающий рост вменённой волатильности (IV) при абсолютном штиле базового актива. Представьте ситуацию: базовый актив несколько дней стоит в узком диапазоне, скажем, около отметки 100 000 рублей. Казалось бы, ничего не происходит. Но если мы обратимся к доске опционов, мы можем увидеть странную «пульсацию». Вчера IV центрального страйка была 15%, а сегодня она уже 18%. А на удаленных «крыльях» — например, на страйке 110 000 — она подскочила с 22% до 30%. С точки зрения геометрии, «улыбка» превратилась в «зловещую ухмылку» с острым краем.

Механика процесса здесь такова: информированные участники рынка — те, кто управляет огромными капиталами, — начинают скупать страховку, ожидая сильного движения. Их массовый спрос на края доски заставляет маркетмейкеров агрессивно задирать цены. В рублях это выглядит как необъяснимое подорожание опционов при неподвижной цене.

Проведем рублевый замер этой деформации:

Базовый актив: 100 000 рублей (не меняется).

Опцион на покупку (Call), страйк 110 000.

Вчера: IV = 22%, цена премии = 420 рублей.

Сегодня: IV = 30%, цена премии = 680 рублей.

Разница в 260 рублей на один контракт (рост премии на 62%) при нулевом движении актива — это чистая «инъекция Веги». Исследователь видит, что рынок начал «надуваться» изнутри. Математический сценарий предполагает, что такое натяжение не может длиться долго. Либо произойдет мощный импульс, который оправдает эти цены, либо волатильность рухнет обратно (Volatility Crush). Однако, когда «ухмылка» становится острой именно на одном крыле, это указывает на вектор накопленного напряжения.

Алгоритм анализа в такой ситуации использует «коэффициент крутизны ухмылки». Мы вычисляем его как отношение волатильности края к волатильности центра:

Коэффициент = IV (страйк 110 000) / IV (страйк 100 000)

Вчера: 22 / 15 = 1.46

Сегодня: 30 / 18 = 1.66

Рост коэффициента с 1.46 до 1.66 — это сигнал деформации. Натяжение правого крыла (в нашем примере с коллами) растет быстрее, чем общее рыночное беспокойство. Это означает, что «физика процесса» готовит почву для рывка вверх. Рынок прямо сейчас покупает право на участие в этом рывке за любые деньги.

Инженерный подход требует от нас понимания роли греков в этой динамике. Главным действующим лицом здесь является Вега. Она превращает каждый процент роста IV в рубли премии. В нашем примере Вега страйка 110 000 могла составлять 32 рубля. Рост волатильности на 8 пунктов (30 - 22) дал прибавку:

8 * 32 = 256 рублей.

Это практически совпадает с ростом премии на 260 рублей. Покупатель этого страйка при накоплении напряжения платит огромную надбавку. Но механика выбора здесь такова: если импульс действительно произойдет, Вега начнет работать в синергии с Дельтой.

Однако исследователь должен учитывать и Гамма-эффект. Когда «ухмылка» становится слишком острой, это создает «Гамма-порог» для маркетмейкера. Чем выше волатильность крыла, тем медленнее растет Дельта при приближении базового актива к этому крылу (так называемый «эффект липкости страйка»). Маркетмейкер как бы пытается «удержать» цену, задирая волатильность и делая покупку в этом страйке математически менее привлекательной. Для нас это сигнал: если цена всё же пробьет этот «волатильный барьер», движение будет крайне мощным и быстрым, так как маркетмейкеру придется в панике хеджировать свои обязательства через покупку фьючерсов.

Конец ознакомительного фрагмента.

Текст предоставлен ООО «Литрес».

Прочитайте эту книгу целиком, купив полную легальную версию на Литрес.

Безопасно оплатить книгу можно банковской картой Visa, MasterCard, Maestro, со счета мобильного телефона, с платежного терминала, в салоне МТС или Связной, через PayPal, WebMoney, Яндекс.Деньги, QIWI Кошелек, бонусными картами или другим удобным Вам способом.