Джон Гэлбрейт – Великая катастрофа 1929 года (страница 5)
Это нежелание признать, что конец уже наступил, также соответствует классической схеме. Конец наступил во Флориде. В 1925 году банковские остатки в Майами составляли 1 066 528 000 долларов; к 1928 году они сократились до 143 364 000 долларов. 7 Фермеры, продавшие свою землю по баснословной цене и осудившие себя за то, что она впоследствии продавалась в два, три, а то и в четыре раза дороже первоначальной, теперь порой возвращали её себе, несмотря на целую цепь последующих неплатежей. Иногда она была снабжена улицами с красноречивыми названиями, тротуарами, уличными фонарями, а также налогами и сборами, в несколько раз превышавшими её нынешнюю стоимость.
Флоридский бум стал первым проявлением настроений двадцатых годов и убеждения в том, что Бог предназначил американскому среднему классу быть богатым. Но то, что эти настроения пережили крах Флориды, ещё более примечательно. Широко осознавалось, что во Флориде всё развалилось. Хотя число спекулянтов было почти наверняка невелико по сравнению с последующим участием в фондовом рынке, почти в каждом населённом пункте был человек, который, как известно, «изрядно потрепал» во Флориде. В течение столетия после краха «пузыря Южных морей» англичане с подозрением относились к самым уважаемым акционерным компаниям. Даже после краха флоридского бума вера американцев в быстрое и лёгкое обогащение на фондовом рынке становилась с каждым днём всё более очевидной.
III
Трудно сказать, когда начался бум фондового рынка в 1920-х годах. Существовали веские причины, по которым в эти годы цены на обыкновенные акции должны были расти. Прибыль корпораций была высокой и росла. Перспективы казались благоприятными. В начале 1920-х годов цены на акции были низкими, а доходность — благоприятной.
В последние шесть месяцев 1924 года цены на ценные бумаги начали расти, и этот рост продолжался и продолжался до конца 1925 года. Так, в конце мая 1924 года среднее значение цен двадцати пяти промышленных акций по версии
В 1926 году наблюдался своего рода спад. В начале года дела шли немного хуже; многие считали, что цены предыдущего года неоправданно выросли. Февраль принёс резкое падение рынка, а март – довольно резкий обвал. Индекс промышленных акций
В 1927 году рост начался по-настоящему. День за днём, месяц за месяцем цены на акции росли. Прирост по более поздним меркам был невелик, но обладал признаком высокой надёжности. И снова, всего за два месяца 1927 года, индексы не показали роста. 20 мая, когда Линдберг взлетел с аэродрома Рузвельт-Филд и направился в Париж, значительная часть горожан не знала об этом событии. Рынок, который в тот день демонстрировал очередной небольшой, но устойчивый рост, к тому времени обрёл верных поклонников, не жалевших внимания и на более возвышенные темы.
Летом 1927 года Генри Форд положил конец бессмертной модели T и закрыл свой завод, готовясь к выпуску модели A. Индекс промышленного производства Федеральной резервной системы снизился, предположительно, из-за закрытия завода Ford, и все поговаривали о надвигающейся депрессии. Влияние на рынок было незаметным. К концу года, когда производство также снова начало расти, индекс промышленного производства
1927 год – исторический год и с другой точки зрения в истории фондового рынка. Согласно давно принятой доктрине, именно в этом году были посеяны семена будущей катастрофы. Ответственность лежит на акте великодушного, но неразумного интернационализма. Некоторые, включая г-на Гувера, считали это почти предательством, хотя в те времена обвинения в измене ещё высказывались с некоторой осторожностью.
В 1925 году под эгидой тогдашнего канцлера казначейства, г-на Уинстона Черчилля, Британия вернулась к золотому стандарту в старом или довоенном соотношении между золотом, долларом и фунтом. Нет сомнений, что Черчилль был больше впечатлен величием традиционного фунта стерлингов, или 4,86 доллара, чем более тонкими последствиями переоценки, которые, как широко предполагается, он не понимал. Тем не менее, последствия были реальными и серьезными. Покупатели Британии теперь должны были использовать эти дорогие фунты для покупки товаров по ценам, которые все еще отражали военную инфляцию. Соответственно, Британия была непривлекательным местом для иностранцев для покупок. По той же причине она была легким местом для продажи. В 1925 году началась длинная серия валютных кризисов, которые, как львы на Трафальгарской площади и уличные проститутки на Пикадилли, теперь являются устоявшейся частью британской сцены. Были и неприятные внутренние последствия; Плохая конъюнктура рынка угля и попытки снизить издержки и цены в целях соответствия мировой конкуренции привели к всеобщей забастовке в 1926 году.
Затем, как и с тех пор, золото, утекая из Британии или Европы, попадало в Соединенные Штаты. Этому могло бы помешать, если бы цены на товары в этой стране были высокими, а процентные ставки — низкими. (Соединенные Штаты были бы неподходящим местом для покупки и инвестирования.) Весной 1927 года три августейших пилигрима — Монтегю Норман, управляющий Банка Англии, долговечный Ялмар Шахт, тогдашний управляющий Рейхсбанка, и Чарльз Рист, заместитель управляющего Банка Франции, — прибыли в Соединенные Штаты, чтобы настаивать на политике легких денег. (Ранее они успешно призывали к примерно аналогичной политике в 1925 году.) Федеральный резерв согласился. Ставка переучета Федерального резервного банка Нью-Йорка была снижена с 4 до 3,5 процента. Государственные ценные бумаги были куплены в значительном объеме, что математически вытекало из того, что у банков и частных лиц, которые их продали, оставались свободные деньги. Адольф С. Миллер, несогласный член Совета управляющих Федеральной резервной системы, впоследствии описал это как «величайшую и самую смелую операцию, когда-либо предпринятую Федеральной резервной системой, и... [она] привела к одной из самых дорогостоящих ошибок, совершенных ею или любой другой банковской системой за последние 75 лет!» 9 Средства, предоставленные Федеральной резервной системой, либо инвестировались в обыкновенные акции, либо (что ещё важнее) становились доступными для финансирования покупки обыкновенных акций другими. Получив необходимые средства, люди хлынули на рынок. Пожалуй, самая читаемая из всех интерпретаций того периода, написанная профессором Лайонелом Роббинсом из Лондонской школы экономики, заключает: «С этого дня, согласно всем имеющимся данным, ситуация полностью вышла из-под контроля». 10
Мнение о том, что действия руководства Федеральной резервной системы в 1927 году стали причиной спекуляций и последовавшего за этим краха, никогда серьёзно не оспаривалось. Есть причины, по которым оно привлекательно. Оно простое и снимает с американского народа и его экономической системы любые серьёзные обвинения. Опасность подчинения иностранцам хорошо известна, а Норман и Шахт имели особую репутацию людей с коварной мотивацией.
Однако это объяснение, очевидно, предполагает, что люди всегда будут спекулировать, если только смогут найти деньги на их финансирование. Ничто не может быть дальше от истины. Были времена и раньше, и были долгие периоды после, когда кредит был в изобилии и дёшев – гораздо дешевле, чем в 1927–1929 годах, – а спекуляция была ничтожно мала. И, как мы увидим позже, спекуляция не вышла из-под контроля и после 1927 года, за исключением того, что она была вне досягаемости тех, кто ни в малейшей степени не желал её контролировать. Это объяснение – лишь дань повторяющемуся предпочтению в экономических вопросах к чудовищной чепухе.
IV
До начала 1928 года даже человек консервативного склада ума мог поверить, что цены на обыкновенные акции догоняют рост прибылей корпораций, перспективы дальнейшего роста, мир и спокойствие времени и уверенность в том, что администрация, тогда прочно устоявшая у власти в Вашингтоне, не будет забирать из любых поступлений в виде налогов больше, чем необходимо. В начале 1928 года характер бума изменился. Массовое бегство в мир иллюзий, столь неотъемлемая часть истинного спекулятивного оргии, началось всерьез. По-прежнему необходимо было успокоить тех, кому требовалась хоть какая-то, пусть и слабая, связь с реальностью. И, как мы увидим далее, этот процесс успокоения – изобретение промышленных эквивалентов флоридского климата – в конечном итоге приобрел статус профессии. Однако, как и во все периоды спекуляций, пришло время, когда люди стремились не к убеждению в реальности вещей, а к поиску предлогов для бегства в новый мир фантазий.