Charles Munger – Альманах бедного Чарли. Остроумие и мудрость Чарльза Т. Мангера (страница 22)
Когда я был моложе, крупные бухгалтерские фирмы были вполне этичными местами, и никто не разбогател до неприличия. Но в течение двадцати пяти лет они продались ужасному поведению, один маленький шаг за другим. Стоит только начать делать что-то плохое, потом легко сделать следующий шаг - и в итоге ты превращаешься в моральную канализацию. Идея о том, что крупнейшие бухгалтерские фирмы страны будут продавать явно мошеннические налоговые убежища. . . .
Слишком много юридических и бухгалтерских фирм ввязываются в сомнительные дела. Например, налоговые убежища с их условными гонорарами и секретностью - это полная мерзость. Вы лучше поймете зло, когда ведущие аудиторские фирмы начинают продавать мошеннические налоговые убежища, когда я расскажу вам, что одна из них сказала мне, что они лучше [чем другие], потому что они продают эти схемы только двадцати своим лучшим клиентам, так что никто не заметит.
Агрессивная бухгалтерия
Нас настолько ужасает агрессивная бухгалтерия [которая процветает в корпоративной Америке], что мы ищем способы быть консервативными. Это помогает нам принимать деловые решения и защищает Беркшир. Как мы оказались в ситуации, когда все мы так близко к черте? Креативная бухгалтерия - это абсолютное проклятие для цивилизации. Можно утверждать, что бухгалтерский учет с двойной записью был одним из величайших достижений истории. Использование бухгалтерии для мошенничества и глупости - это позор. В демократической стране часто требуется скандал, чтобы начать реформы. Компания Enron стала самым ярким примером неправильной культуры ведения бизнеса за долгое-долгое время.
Неправильное использование показателя EBITDA
Я считаю, что каждый раз, когда вы видите слово EBITDA [прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации], вы должны заменить его словами "фиговая прибыль".
Артур Андерсен
Я считаю [то, что произошло с ни в чем не повинными сотрудниками Arthur Andersen] очень несправедливым, но капитализм без неудач - это как религия без ада. Когда все становится настолько плохо и отсутствуют системы контроля - а у Arthur Andersen их не было, - возможно, фирма должна просто закрыться.
Мы не могли сделать ничего, что могло бы обрушить Berkshire. Arthur Andersen была особенно уязвима, потому что это было партнерство. Партнерство должно быть очень осторожным в своем поведении, выборе клиентов и т. д.
Скандал с бухгалтерией американских пенсионных фондов
Нынешняя практика [использование нереально высоких предположений о доходности пенсионных планов] - это глупый и неправильный способ ведения дел. Но если поговорить с руководством, их глаза стекленеют еще до того, как появляется враждебность,
Бухгалтерский учет в Пенсионном фонде скатывается к скандалу из-за использования нереалистичных предположений. Это человеческая природа - экстраполировать недавнее прошлое на будущее, но ужасно, что руководство идет на это.
Компания IBM только что повысила ожидаемую доходность своего пенсионного фонда до десяти процентов. [Большинство компаний рассчитывают на девять процентов. Мы считаем, что шесть процентов - это более реалистично. [Руководители компаний могут верить в это - они честные люди, но подсознательно они верят в это, потому что хотят в это верить. Они хотят, чтобы доходы были хорошими, чтобы они могли продвигать акции.
Причина, по которой бухгалтеры ничего не говорят, лучше всего выражается в поговорке: "Чей хлеб ем, того и пою". Я думаю, что в американской бухгалтерии вы получаете очень глупые цифры. Я не думаю, что это умышленная нечестность, но вполне может быть.
Плохая бухгалтерия ведет к безнравственности
Люди, которые не придерживаются стандартов бухгалтерского учета, просто приглашают к совершенно ужасному поведению других людей. И это грех, абсолютный грех. Если вы пронесете по гетто корзины, полные денег, и сделаете их легкими для воровства, это будет значительным человеческим грехом, потому что вы станете причиной множества плохих поступков, и эти поступки будут распространяться. Аналогично, организация, которая использует небрежную бухгалтерию, совершает настоящий человеческий грех, и это также глупый способ ведения бизнеса.
Критика опционов на акции
Опционы на акции как компенсация
Если вы посмотрите на влияние опционов на акции, то увидите множество ужасных поступков. Давать много опционов генеральному директору, который построил бизнес и которому уже за шестьдесят, чтобы стимулировать лояльность, - это безумие. Стали бы врачи в клинике Майо или юристы в Cravath, которым за шестьдесят, работать усерднее, если бы у них были опционы?
Как известно нашим акционерам, наша система отличается от большинства крупных корпораций. Мы считаем ее менее капризной. Система фондовых опционов может дать чрезвычайное вознаграждение некоторым людям, которые ничего не сделали, и ничего не дать тем, кто заслуживает многого. За исключением тех случаев, когда мы получаем ее в наследство [программу опционов], мы ее не используем".
Оценка стоимости опционов и модель Блэка-Шоулза
Система Блэка-Шоулза подходит для краткосрочных опционов, но если речь идет о долгосрочном опционе и вы думаете, что знаете что-то [о базовом активе], то использовать систему Блэка-Шоулза - безумие. Система Блэка-Шоулза - это система "все знают". Если вы ничего не знаете о стоимости - только о цене, - то система Блэка-Шоулза позволяет довольно точно определить, сколько может стоить девяностодневный опцион. Но как только вы переходите к более длительным периодам времени, использовать систему Блэка-Шоулза становится безумием.
Например, в компании Costco мы выпустили опционы на акции с ценами исполнения $30 и $60, и по Блэку-Шоулзу опционы на $60 оцениваются выше. Это безумие.
Учет опционов на акции
Теория о том, что опционы не имеют стоимости, способствовала появлению большого количества эксцессов, что плохо для страны, поскольку корпоративное вознаграждение воспринимается как несправедливое.
Я так устал от этой темы. Я так долго занимался этой темой. Это такой гнилой способ управления цивилизацией - неправильно вести бухгалтерский учет. Это все равно что ошибиться в проектировании при строительстве моста. Когда вполне респектабельные люди говорят, что опционы не должны списываться в расходы, это возмутительно.
Опцион на акции - это и расход, и разводнение Утверждать что-либо иное - безумие. Эти люди [восемьдесят восемь сенаторов, проголосовавших за сохранение статус-кво, согласно которому опционы на акции не учитываются в расходах] глупы и бесчестны. 'Они знали, что это неправильно, и все равно сделали это'. Единственное, в чем мы сходимся, так это в том, что все это отвратительно".
Я скорее заработаю деньги, играя на пианино в борделе, чем буду учитывать опционы, рекомендованные Джоном Дорром.
Предупреждения о финансовых институтах и деривативах
Риски финансовых институтов
Природа финансового института такова, что существует множество способов попасть в ад на грузовике. Вы можете зайти слишком далеко в кредитовании, совершить глупое приобретение, чрезмерно использовать заемные средства - не только деривативы [могут привести вас к краху].
Может быть, это свойственно только нам, но мы очень чувствительны к финансовым рискам. Финансовые институты заставляют нас нервничать, когда они пытаются добиться успеха.
Мы исключительно трепетно относимся к финансовым учреждениям с заемным капиталом. Если они начинают говорить о том, как хорошо они управляют рисками, это заставляет нас нервничать.
Мы начинаем волноваться гораздо раньше, чем другие люди. Из-за раннего беспокойства мы оставили на столе много денег. Мы такие - вам придется с этим смириться.
Производные финансовые инструменты
Система почти безумно безответственна. И то, что люди считают исправлениями, на самом деле таковыми не являются. Это настолько сложно, что я не могу описать это здесь, но вы не можете поверить в триллионы долларов. Вы не можете поверить в сложность. Вы не можете поверить, насколько сложно вести бухгалтерский учет. Вы не можете поверить, насколько велики стимулы для того, чтобы выдавать желаемое за действительное и принимать желаемое за действительное в отношении способности к расчистке.
Люди не задумываются о последствиях. Вначале люди пытаются хеджировать изменения процентных ставок, что очень трудно и сложно. Затем хеджирование делает [отчетную прибыль] неравномерной. Тогда они используют новые деривативы, чтобы сгладить это. Ну, теперь вы превратились в лжеца. Это превращается в чаепитие Безумного Шляпника. Такое случается с огромными, сложными корпорациями. Кто-то должен вмешаться и сказать: "Мы не будем этого делать - это слишком сложно".