Бернард Харкорт – Кооперация. Политическая, экономическая и социальная теория (страница 19)

Публично торгуемая корпорация

Основное отличие частной компании от публичной заключается в том, что в последнем случае приток (или отток) капитала может осуществляться путем продажи акций на открытом рынке. Колебания стоимости этих акций, обращающихся на открытом рынке, приводят к изменению общей стоимости компании и, следовательно, стоимости доли акционеров. Это также повлияет на способность публично торгуемой корпорации занимать деньги или привлекать дополнительный капитал. Спекулятивный характер рынка акций оказывает как положительное, так и отрицательное влияние на способность публичных компаний привлекать капитал.

Для того чтобы стать публичной компанией, частная компания должна выйти на IPO и привлечь акционерный капитал от инвесторов, которые становятся акционерами. Одно из существенных различий между частной и публичной компанией заключается в правилах раскрытия информации, которыми окружена публичная компания (все документы, подаваемые в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, ежеквартальные отчеты и т.д.). Акционеры, в отличие от частных собственников, становятся основными субъектами материальных интересов предприятия. Коллектив акционеров может делать все то же самое, что и частные владельцы, перечисленные выше, плюс привлекать больше акционерного капитала на публичных рынках. Некоторые из тех же действий, что и частные собственники, они могут делать под разными названиями. Например, распределение ими прибыли компании называется дивидендами акционеров. Но функционально они схожи в том, что касается того, что они могут делать с объектами материального интереса. Кроме того, публично торгуемые компании могут выкупать свои акции путем покупки собственных акций на рынке, что зачастую повышает стоимость оставшихся акций.

Распределение богатства в случае публично торгуемых корпораций

В публично торгуемых корпорациях акционеры обычно являются пассивными инвесторами, которые не участвуют в действиях, касающихся материальных интересов. Обычно совет акционеров нанимает менеджеров, которые управляют компанией и обеспечивают удовлетворенность акционеров, в хорошие времена за счет дивидендов (выплаты прибыли) и роста стоимости акций (роста цены акций), что позволяет инвесторам удерживать акции (или продавать их по более высокой цене) и тем самым увеличивать стоимость акций компании.

Акции представляют собой долю собственности в предприятии. Они представляют собой стоимость предприятия. Эта стоимость связана или должна быть связана с текущей и ожидаемой доходностью и денежными потоками компании. В бухгалтерском балансе с двойной записью эта стоимость должна отражать текущие активы, машины, запасы и товары, находящиеся в собственности, а также ожидаемый поток поступающей выручки, кредиторскую задолженность и вероятную будущую прибыль за вычетом долговых и других обязательств.

Помимо акционеров, в публично торгуемой корпорации есть и другие заинтересованные стороны. Это, например, служащие или рабочие, которым корпорация платит за выполнение работы или оказание услуг; могут быть консультанты, которые также оказывают услуги; поставщики, которые могут поставлять необходимые товары или ремонтировать оборудование. Как в частной, так и в публично торгуемой компании владельцы или акционеры определяют, как эти другие заинтересованные стороны соотносятся с материальными интересами компании. Например, акционеры-инвесторы, делегируя полномочия своим менеджерам, будут определять заработную плату сотрудников и условия их труда. В этом смысле акционеры определяют материальные интересы работников.

Богатство, создаваемое предприятием, распределяется между различными заинтересованными сторонами компании через заработную плату и льготы для руководства и сотрудников, договорные обмены с клиентами или поставщиками товаров и услуг, а также распределения и льготы для акционеров-инвесторов. Все богатство компании распределяется этими различными способами. Теоретически все богатство, создаваемое публичной корпорацией (сверх обслуживания долговых обязательств и эксплуатационных расходов), может быть справедливо распределено между работниками, менеджментом и внешними аффилированными лицами, такими как потребители или поставщики. Однако решения о распределении прибыли принимаются менеджментом под контролем совета директоров и, в конечном счете, акционерами. В результате, как правило, именно акционеры и менеджмент извлекают из компании наибольшую выгоду. Извлечение богатства акционерами и менеджментом происходит несколькими способами. Во-первых, это выплата дивидендов: предприятие распределяет часть своей прибыли в виде дивидендов по акциям. Во-вторых, это стоимость самого пакета акций. Если компания торгуется на бирже, то эта стоимость может увеличиться и быть выгодно продана на фондовом рынке. Руководство может находить способы воздействия на цены акций (например, программы выкупа акций) и тем самым увеличивать стоимость акций. В отличие от обычных кредиторов (например, банков, предоставляющих займы предприятию, или других держателей облигаций), акционеры принимают на себя больший риск в обмен на перспективу получения большей прибыли. Если дела пойдут плохо, их доля в капитале может быть сведена на нет. В отличие от обеспеченного или первичного кредитора они не имеют гарантий возврата своих инвестиций в случае банкротства. Если же дела идут хорошо, то доходность не фиксируется контрактом, как в случае с долговыми обязательствами, а может превысить ожидания.

В большинстве своем инвесторы-акционеры заинтересованы прежде всего в получении прибыли от своих вложений. В большинстве случаев они далеки от предприятия и не участвуют в его управлении и принятии решений. Частные лица и крупные институциональные инвесторы оказывают влияние на предприятие в основном через то, что Альберт О. Хиршман назвал "выходом": отказ от участия и продажа своих акций. Больше всего инвесторов-акционеров интересует их предполагаемая прибыль от инвестиций. И когда они голосуют по тем или иным вопросам, не существует принципа "один человек - один голос"; вместо этого их голоса учитываются пропорционально количеству принадлежащих им акций. Таким образом, в отличие от рабочего кооператива, где каждый из членов может иметь равное право голоса, инвесторы с небольшим количеством акций (а это самый крупный резерв акционерного капитала) имеют незначительный вклад в голосование. В результате мало кто из инвесторов-акционеров голосует или реализует свой голос.

Поскольку во главу угла ставится доходность инвестиций, в акционерном инвестировании присутствует азартный аспект. Оно используется в основном как средство размещения сбережений и получения высокой прибыли. В большинстве случаев они не связаны с бизнесом. Это элегантная форма обоснованных предположений и экономических ставок. Многие из ранних фондовых компаний, например, Вест- или Ост-Индские торговые компании, возникли как формы азартных игр голландской и британской элиты. В то время они отчасти играли на работорговле и на ценности человеческих жизней. Сегодня очевидно, что логика азартных игр лежит в основе практически всех акционерных инвестиций. Подобно ипподрому или казино, ставка на коммерческое предприятие через приобретение акций направлена главным образом на получение прибыли. При этом мало внимания уделяется или, по крайней мере, мало стимулов заботиться о благополучии других заинтересованных сторон, связанных с предприятием. Более того, они, как правило, являются источником издержек.

Сегодня, когда появились частные инвестиционные и хедж-фонды, состоятельные инвесторы нашли оригинальные способы имитации публичных корпораций без необходимости соблюдать все правила, связанные с отчетностью, публичностью и публичными размещениями. Однако функционально они работают одинаково, поскольку инвесторы могут относительно легко перемещать свой капитал и, как правило, не играют роли в управлении предприятием, а сами организации могут привлекать капитал от третьих лиц. По сути, частные инвестиционные и хедж-фонды являются частными, законтрактованными, построенными по принципу копий публичных корпораций. И здесь модель представляет собой сложную форму азартных игр. Для простоты я буду рассматривать их просто как искусственную форму публично торгуемых корпораций.

 

Кооперативные предприятия

В отличие от логики азартных игр, кооперация в большей степени опирается на демократическую, устойчивую и экологическую логику благополучия всех заинтересованных сторон. Его главная цель - долгосрочное благополучие членов кооператива, заинтересованных сторон и окружающей среды. Это меняет уравнение, даже если основы корпоративных финансов не сильно отличаются.

Члены кооператива (будь то потребители, работники, производители, владельцы банковских счетов или страховок) приобретают долю в предприятии, покупая ее (членский взнос), пользуясь услугами предприятия (выплачивая взнос или внося деньги), работая на предприятии в течение определенного времени или иным способом. Участники становятся эквивалентом акционеров фирмы. Они коллективно сохраняют за собой долю в капитале предприятия. Какова бы ни была стоимость предприятия - опять же, в бухгалтерском смысле, активы и ожидаемые доходы за вычетом долговых обязательств, - эта стоимость фактически принадлежит членам кооператива.